各界把脈新股發(fā)行制度 呼吁堅(jiān)持市場化改革
研討會(huì)從估值與定價(jià)、理性看待“三高”現(xiàn)象以及展望和思考三層面探討新股發(fā)行制度改革方向
由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、上海證券交易所和深圳證券交易所共同主辦的“新股估值定價(jià)研討會(huì)”日前在深圳舉行。在此次會(huì)議上,各方人士從估值與定價(jià)、理性看待“三高”現(xiàn)象以及展望和思考三個(gè)層面,共同為新股發(fā)行制度“把脈”,并探討改革方向。
IPO價(jià)格的市場化形成機(jī)制已經(jīng)深入人心。深圳證券交易所理事長陳東征表示,要繼續(xù)堅(jiān)持市場化改革的取向?!斑@個(gè)市場化一定要適合中國資本市場的特點(diǎn),從多層次市場發(fā)展的要求出發(fā),來做好、來堅(jiān)持我們市場化改革的取向?!彼瑫r(shí)稱,要強(qiáng)化新股估值定價(jià)的市場化約束。
中國證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長黃湘平認(rèn)為,新股定價(jià)的市場化程度逐步提高,一、二級市場新股差價(jià)問題基本解決;上海證券交易所總經(jīng)理張育軍表示,推進(jìn)新股發(fā)行制度,其核心還是要堅(jiān)定不移地推進(jìn)新股發(fā)行的市場化進(jìn)程。這一點(diǎn)最近幾年取得了實(shí)質(zhì)性、突破性的進(jìn)展。
燕京華僑大學(xué)校長華生表示,新股發(fā)行的市場化改革取得了重大突破和進(jìn)步,現(xiàn)在要研究的問題是在新股的定價(jià)發(fā)行在市場化方向上取得了重大的突破和進(jìn)步的情況下出現(xiàn)的新問題,這是市場化改革的副產(chǎn)品,對這個(gè)問題應(yīng)該有一個(gè)總的判斷。
華夏基金管理公司副總經(jīng)理王亞偉表示,目前的新股發(fā)行市場化,即在詢價(jià)環(huán)節(jié)實(shí)行市場化,在既定的規(guī)則下,買賣雙方與承銷機(jī)構(gòu),各自為尋求利益最大化自由博弈,行政力量不再干預(yù),并對博弈結(jié)果充分認(rèn)可。但由于僅僅是詢價(jià)環(huán)節(jié)的市場,發(fā)行審核仍未放開,使“市場化并不等于合理化”。
新股發(fā)行市場化改革以來,一級市場,尤其是創(chuàng)業(yè)板一級市場運(yùn)行中出現(xiàn)了較為突出的“三高”現(xiàn)象。那么,如何看待這個(gè)問題?
華生認(rèn)為,應(yīng)該動(dòng)態(tài)地看待估值問題,“我們經(jīng)常說的‘三高’,實(shí)際上市盈率也好,市凈率也好,都是歷史的,都是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的,不是未來的。所以,從這個(gè)意義上來說,還需要解放思想?!?/p>
招商證券副總裁孫議政表示,隨著市場化改革的堅(jiān)持,未來幾年“三高”問題將逐漸減輕,甚至消失;高盛高華證券有限公司總裁蔡金勇表示,對于目前國內(nèi)新股發(fā)行存在的“三高”問題,過多依靠市盈率等機(jī)械指標(biāo)進(jìn)行判斷,并不利于我國資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展。投資者應(yīng)該更多關(guān)注公司的成長性、可信度等指標(biāo)。
武漢科技大學(xué)證券研究所所長董登新表示,把所謂的“三高”或者是新股的高估值歸結(jié)于新股發(fā)行體制改革是沒有道理的,所有問題不可能靠一個(gè)新股發(fā)行體制改革來解決。
華商基金管理有限公司總經(jīng)理助理莊濤建議要引入荷蘭式招標(biāo),“可以拿出一小塊來搞荷蘭式招標(biāo),震懾一下高報(bào)價(jià)人。”
年前的新股“破發(fā)潮”,讓業(yè)界有了質(zhì)疑的聲音。對此,張育軍表示,破發(fā)不是多了,而是少了,它反映市場化正在發(fā)揮作用?!按蠹铱匆豢春M馐袌?,哪怕就是我們臨近的香港市場,每年的破發(fā)比例至少50%,我們按照那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”
瑞銀證券有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理、資本市場部總管李克非表示,新股的破發(fā)不可怕。他說,破發(fā)的股票平均下跌5.58%,相對于首日平均漲幅,其實(shí)平均下跌幅度不多。
對于券商的自主配售權(quán)這一問題,廣發(fā)證券股份有限公司常務(wù)副總裁林治海表示,從券商的角度看,自主配售一定是未來的方向;招商證券副總裁孫議政亦建議要擴(kuò)大自主配售權(quán)。
不過,王亞偉明確反對給予主承銷商新股配售權(quán),他認(rèn)為這將更容易導(dǎo)致暗箱操作?!啊健⒐_、公正’的三公原則,是市場健康發(fā)展的基石,遠(yuǎn)比‘效率、效益、效果’的三效原則重要”。他建議,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對新股發(fā)行采取批量發(fā)行、批量上市的方式。他具體提出,即使不能做到一年兩次集中發(fā)行,也應(yīng)該把發(fā)行頻率降到一個(gè)月一次,緩解新股供不應(yīng)求,詢價(jià)機(jī)構(gòu)博弈能力弱的局。這使得在發(fā)行后到上市之間,留出較長的時(shí)間供二級市場投資者冷靜思考比較,既可以在很大的程度上緩解新股供不應(yīng)求的局面,提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)談判能力,又可以抑制二級市場的投機(jī)炒作。
此外,董登新還呼吁改革退市制度。他表示,退市標(biāo)準(zhǔn)和上市標(biāo)準(zhǔn)的不對稱是中國的特色。因此,退市制度急需改革,把垃圾股的重組、垃圾股的追捧拋到九霄云外。垃圾股之所以被爆炒,股價(jià)嚴(yán)重扭曲,就來自于退市制度的無能,它缺乏淘汰機(jī)制,缺乏威懾力。
作為上市公司代表,寧波港股份有限公司董事、副總裁戴敏偉建議,要提高價(jià)值投資者、戰(zhàn)略投資者的比重;允許在核準(zhǔn)批文的有效期內(nèi)擇機(jī)發(fā)行;網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行比例的設(shè)定可以更加市場化;在核準(zhǔn)的額度內(nèi)給予綠色通道。
深圳證券交易所的總經(jīng)理宋麗萍在做總結(jié)發(fā)言時(shí)表示,這一輪新股發(fā)行市場化改革歷時(shí)近兩年,經(jīng)過兩個(gè)大的階段,改革已經(jīng)取得明顯的成效,一方面直接促進(jìn)了一級市場宏觀配置效率顯著的提高;另一方面,逐步改善一級市場的微觀運(yùn)行機(jī)制,同時(shí)微觀運(yùn)行效率也在逐步的提高。
來源:證券日報(bào) 編輯:馮媛