雖然近期出爐的保險股一季報業(yè)績普遍不如意，但股價卻是聯(lián)袂逆勢上漲。一方面，因為市場對其一季報不理想早有充分預(yù)期；另一方面，隨著減值計提壓力消失，再加上基數(shù)降低，保險股二季度的盈利將有望咸魚翻身，實現(xiàn)環(huán)比與同比雙增長。
浮虧有望變浮盈
過去兩年股市的持續(xù)大幅下跌，使保險四巨頭背上了較為沉重的歷史浮虧包袱。據(jù)投行測算，今年一季度末減值前的凈浮虧（稅后）情況是：中國人壽175.5億、中國平安86.9億、中國太保(601601,股吧)81億、新華保險(601336,股吧)25.8億，總計浮虧稅后369.2億元。
巨額浮虧導(dǎo)致今年一季度保險四巨頭減值計提增加，其中，國壽的減值最充分。減值后，保險四巨頭一季度末的凈浮虧情況為：國壽118億、平安80億、太保75億、新華21億。
減值的增加，直接加大了對盈利的消耗，導(dǎo)致保險四巨頭一季度業(yè)績普遍不佳。從一季度凈利增速這一關(guān)鍵指標來看，除平安實現(xiàn)同比正增長（4.3%）外，其余三巨頭均出現(xiàn)大幅下滑：國壽為-29.4%、新華為-35.7%、太保為-81.1%。
不過，隨著股市4月以來的反彈，保險四巨頭一季度的浮虧有望在二季度變?yōu)楦∮?。今?月份，滬深300上漲了7%，債市下跌0.12%，因而初步估算目前保險股的浮虧進一步下降為：國壽26億、平安16億、太保48億、新華13億。
保險四巨頭進一步減值計提的壓力明顯減輕。據(jù)國泰君安保險分析師彭玉龍測算，若二季度滬深300上漲9%，債市持平，則國壽和平安的浮虧則可全部消化，由凈浮虧轉(zhuǎn)向凈浮盈。由于浮虧基數(shù)和盈利基數(shù)的雙雙降低，保險四巨頭今年二季度的盈利將實現(xiàn)環(huán)比和同比的雙增長。
利潤結(jié)構(gòu)漸分化
雖然投資者習慣將國壽、平安、太保和新華視為保險四巨頭，但伴隨這四家公司近年不同的戰(zhàn)略發(fā)展，就業(yè)務(wù)而言其實早已迥異。國壽和新華還是一家相對單純的壽險公司，太保是壽險和產(chǎn)險兩條腿走路，平安則成為一家以保險業(yè)務(wù)為核心的多元化金融集團。
在壽險仍臨挑戰(zhàn)、產(chǎn)險量價低迷的情況下，保險四巨頭的業(yè)績表現(xiàn)逐漸分化。比如，今年一季度，平安之所以一枝獨秀實現(xiàn)凈利正增長，主要受益于多元化利潤結(jié)構(gòu)，尤其是并表深發(fā)展(000001,股吧)后的銀行業(yè)務(wù)利潤貢獻占比逐步提升，綜合金融優(yōu)勢凸顯。
事實上，今年一季度保險股盈利普降，完全在投行預(yù)期之中，作為滯后指標對二季度保險股股價不會有影響。更何況，在計提減值及股市反彈后，保險四巨頭的凈資產(chǎn)和綜合投資收益將連續(xù)反彈，加上基數(shù)下降、貨幣政策適度寬松，二季度后壽險保費將逐步回暖。
另外，討論已久的“個人稅延型養(yǎng)老保險試點”即將于年內(nèi)在滬試點。這個新型保險產(chǎn)品一旦試點并向全國推廣，將為我國壽險保費增量提供不竭動力。作為有望參與首批試點的四家保險上市公司，將率先受益。再加上有消息稱“傳統(tǒng)險利率將有望被放開”，這也將有利于壽險保費走出底部。
因此，多數(shù)投行的觀點認為，保險股盈利向上拐點出現(xiàn)，以及多個實質(zhì)利好政策有望落地，加上目前保險股估值水平整體仍處于低位，可以說，保險板塊目前的吸引力顯著上升。
來源：中國證券網(wǎng) 編輯：張少虎
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