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利率市場(chǎng)化宣告利差紅利漸遠(yuǎn) 差異化投資銀行股

2012-06-19 15:39:43 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
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L型銀行股值不值得買

中國(guó)證券報(bào):現(xiàn)階段,如何去把握銀行股的投資機(jī)會(huì)?是等待跌出來(lái)的機(jī)會(huì),還是繼續(xù)堅(jiān)持作為中長(zhǎng)期的配置品種?

周?。簜€(gè)人認(rèn)為,利率市場(chǎng)化首先會(huì)帶來(lái)行業(yè)的洗牌,雖然有些銀行會(huì)在洗牌中勝出,但行業(yè)性的競(jìng)爭(zhēng)不可避免,走出低谷后銀行才會(huì)帶來(lái)真正的投資機(jī)會(huì)。在中國(guó),五大國(guó)有銀行占據(jù)行業(yè)半壁江山,中國(guó)的銀行業(yè)其實(shí)是寡頭壟斷格局,央行有較強(qiáng)的“窗口指導(dǎo)”功能。這種競(jìng)爭(zhēng)格局下,洗牌的過(guò)程不會(huì)太過(guò)激進(jìn),是個(gè)緩慢的過(guò)程。

目前來(lái)看,銀行股走勢(shì)依然疲軟,一方面是受制于試行利率市場(chǎng)化帶來(lái)的息差壓力,另一方面是資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)所帶來(lái)的撥備計(jì)提壓力,同時(shí)其成本較為剛性,這幾點(diǎn)使得大家對(duì)銀行股盈利見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期比較強(qiáng),同時(shí)使得銀行盈利的確定性減弱。我認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)銀行的估值,其實(shí)已經(jīng)包含了對(duì)其盈利在未來(lái)2至3年下行30%-50%的預(yù)期,因此實(shí)際銀行股股價(jià)的下行空間十分有限,未來(lái)很有可能會(huì)上演L型走勢(shì),即不會(huì)大跌也不會(huì)上漲,大概率是被邊緣化的板塊。當(dāng)然銀行市值占比很大,不可能永遠(yuǎn)被邊緣化,但這需要銀行的利空大部分暴露出來(lái),這可能要幾年時(shí)間。畢竟一個(gè)板塊如果沒(méi)有波動(dòng),就很難有真正的投資機(jī)會(huì)。

邱冠華:我始終認(rèn)為在目前這個(gè)估值水平上,銀行股具備投資價(jià)值,關(guān)鍵在于何時(shí)投資,何時(shí)兌現(xiàn)價(jià)值。市場(chǎng)上關(guān)于銀行股的利空因素我們都注意到,并經(jīng)過(guò)深思熟慮;但我想說(shuō)的是,如果不是這些利空質(zhì)疑的存在,銀行股絕對(duì)不止現(xiàn)在這個(gè)估值。在目前這個(gè)估值水平上,這些針對(duì)利空的質(zhì)疑本身就顯得不合情理,“只出廢銅爛鐵的錢,就想買到真金白銀”,這種要求本身就有些過(guò)分。

根據(jù)本人這幾年的心得體會(huì),要把握銀行股的投資機(jī)會(huì),做到以下四點(diǎn)很重要:其一,始終堅(jiān)守價(jià)值底線,只要認(rèn)為未來(lái)一年銀行業(yè)不良余額不會(huì)增加2.4萬(wàn)億元,那么1倍PB就是價(jià)值底線;只要認(rèn)為未來(lái)5-6年這家銀行不會(huì)倒閉,那么5-6倍PE就是安全。其二,養(yǎng)成良好的思維習(xí)慣,學(xué)會(huì)自上而下判斷板塊機(jī)會(huì),自下而上優(yōu)選行業(yè)標(biāo)的。其三,善于從不確定中尋找確定性,相比很多盈利負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè),2012年銀行業(yè)盈利具有至少13%的確定性正增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。其四,重視從銀行轉(zhuǎn)型中挖掘行業(yè)標(biāo)的。

來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 編輯:張少虎

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