翟超/制圖

去年末以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)。盡管3月份的銀行信貸數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但已有多家機(jī)構(gòu)發(fā)布預(yù)測(cè)稱，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回暖等因素影響，我國(guó)3月新增人民幣貸款很可能將繼1月份后，再次突破1萬(wàn)億元。

面對(duì)如此樂(lè)觀的市場(chǎng)情緒，大型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們觀點(diǎn)如何？對(duì)此，證券時(shí)報(bào)記者邀請(qǐng)了五位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同探討這一話題，以供投資者分享。

制造業(yè)企業(yè)信貸需求

將維持疲弱

證券時(shí)報(bào)記者：您預(yù)測(cè)3月份新增人民幣貸款將達(dá)到多少？該預(yù)測(cè)是基于哪些因素做出的？

魯政委：我們預(yù)測(cè)新增人民幣貸款在1萬(wàn)億元左右，比2月份大幅增加，增量主要由3月份新國(guó)五條引發(fā)的過(guò)戶潮和鐵道部新項(xiàng)目上馬帶來(lái)的信貸需求拉動(dòng)。一季度新增信貸較多是常態(tài)，企業(yè)希望早點(diǎn)拿到錢，因?yàn)樵缛≡绨残?；銀行也希望早點(diǎn)放款，因?yàn)樵缤斗旁缡找妗?/span>

朱海斌：我們預(yù)測(cè)3月份新增信貸是9600億元，比1月份略低一些。我們的預(yù)測(cè)是基于：1、全年銀行信貸9.1萬(wàn)億（同比增長(zhǎng)14.5%）的預(yù)測(cè)；2、往年一季度到四季度，銀行放貸速度比例為3:3:2:2。

汪濤：我們預(yù)測(cè)3月份新增信貸規(guī)模在8000億元左右，這主要是基于央行今年偏中性貨幣政策做出的判斷。此外，我們對(duì)全年新增信貸的預(yù)測(cè)是8.5萬(wàn)億元。

證券時(shí)報(bào)記者：今年2月份人民幣貸款僅增6200億元，但從結(jié)構(gòu)上看，非金融企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款已連續(xù)兩月增長(zhǎng)較多，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求充足。您認(rèn)為3月份是否會(huì)延續(xù)該結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，企業(yè)的信貸需求會(huì)不會(huì)進(jìn)一步改善？

魯政委：前兩個(gè)月的中長(zhǎng)期貸款比較多，主要是受房地產(chǎn)行業(yè)的影響。所以，即使3月份延續(xù)該結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，也不能說(shuō)明制造業(yè)企業(yè)狀況好轉(zhuǎn)。首先，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)還比較弱；其次，一些制造業(yè)企業(yè)的總產(chǎn)能很大，一窩蜂開工就容易造成產(chǎn)能過(guò)剩。我們要對(duì)這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)控有足夠的耐心，2009年的“4萬(wàn)億”不可能再度重演。

牛犁：3月份延續(xù)該結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的可能性仍然存在，但應(yīng)該注意的是，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)快，表明企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心增強(qiáng)，但不一定表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)很好；另外，企業(yè)的短期貸款增長(zhǎng)快，也不能全部看成是企業(yè)的投機(jī)性需求。

朱海斌：去年末至今，固定資產(chǎn)投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的亮點(diǎn)之一。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)方面的投資增長(zhǎng)較快，但制造業(yè)企業(yè)投資仍持續(xù)疲軟，短期來(lái)看，還將保持低迷。雖然數(shù)據(jù)顯示部分工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有所提升，這有可能會(huì)激起它們未來(lái)的投資興趣；但壞消息是，產(chǎn)能過(guò)剩在一些行業(yè)仍十分普遍，以鋼鐵行業(yè)為例，鋼鐵價(jià)格回升后產(chǎn)量迅速回升，庫(kù)存量又重回新高。

過(guò)戶潮提前透支

按揭貸款需求

證券時(shí)報(bào)記者：近期一些城市陸續(xù)出臺(tái)新國(guó)五條政策，日前北京提高了公積金二套房貸首付比例，隨著各地陸續(xù)出臺(tái)地方版的新國(guó)五條，往后會(huì)不會(huì)對(duì)住戶貸款里的中長(zhǎng)期貸款產(chǎn)生擠壓效應(yīng)？

魯政委：3月份不少購(gòu)房者趕在新國(guó)五條實(shí)行前過(guò)戶，這股過(guò)戶潮等于提前透支了今年全年的買房和房貸需求，而剩下的人都在觀望，所以今年按揭貸款的需求已經(jīng)不多了，這部分貸款將會(huì)減少。

朱海斌：除了北京，其他的地方政府對(duì)于新國(guó)五條的執(zhí)行力度還處觀望狀態(tài)。短期來(lái)看，二套房貸政策很可能進(jìn)一步收緊（北京已經(jīng)執(zhí)行），不過(guò)由于銀行這兩年一直都在壓縮房地產(chǎn)相關(guān)的貸款，因此預(yù)計(jì)新國(guó)五條對(duì)全年新增房貸的影響不會(huì)像市場(chǎng)想象的那么大。

姚煒：歷史經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，樓市調(diào)控對(duì)包括按揭貸款在內(nèi)的住戶貸款的影響是必然的，而且這種影響可能會(huì)擴(kuò)散到房地產(chǎn)行業(yè)以外。房地產(chǎn)開發(fā)貸款和按揭貸款占銀行貸款比例在15%～20%左右，雖然比例不是很高，但對(duì)房地產(chǎn)需求的調(diào)控會(huì)影響到產(chǎn)業(yè)鏈上其他行業(yè)的收入，進(jìn)而影響到其信貸需求，譬如建材等行業(yè)。

上半年加息概率很小

證券時(shí)報(bào)記者：銀監(jiān)會(huì)月底前出臺(tái)的關(guān)于規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的通知（業(yè)內(nèi)俗稱“8號(hào)文”），對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資進(jìn)行限制，市場(chǎng)擔(dān)憂這會(huì)對(duì)今后幾個(gè)月的社會(huì)融資總量產(chǎn)生影響，您怎么看這個(gè)問(wèn)題？

汪濤：短期來(lái)看，8號(hào)文對(duì)今后幾個(gè)月的社會(huì)融資總量增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生一定影響，因?yàn)殂y行暫時(shí)還找不到創(chuàng)新手段來(lái)替代這些表外業(yè)務(wù)；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，8號(hào)文對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是正面的，杜絕了社會(huì)融資總量過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)今年全年社會(huì)融資總量同比增長(zhǎng)16%～17%。

姚煒：8號(hào)文對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)融資的具體影響，將導(dǎo)致今年這部分融資增長(zhǎng)減緩，增長(zhǎng)率會(huì)比去年低約10個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)幅度在20%左右。

證券時(shí)報(bào)記者：從通脹預(yù)測(cè)和資金價(jià)格方面來(lái)看，您認(rèn)為第二季度出現(xiàn)價(jià)格工具（利息調(diào)整）或者數(shù)量工具（存款準(zhǔn)備金率）運(yùn)用的可能性有多大？

汪濤：第二季度加息或者提高準(zhǔn)備金率的幾率均不大。首先，預(yù)計(jì)3月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)不會(huì)超過(guò)2.5%，通脹壓力很??；再次，這兩項(xiàng)工具的信號(hào)作用很強(qiáng)烈，目前政府沒(méi)有必要?jiǎng)佑?。就算要加息，也要等到今年下半年，而且很可能是以提高存款利率浮?dòng)上限的方式。

牛犁：現(xiàn)在全球大部分國(guó)家都在降息、實(shí)行量化寬松，我覺得短期內(nèi)中國(guó)上調(diào)利率的概率很小。經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)有回暖跡象，但并未實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，在這之前，貨幣環(huán)境仍會(huì)維持適度寬松。