11月30日晚,央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是自2008年12月以來的首次。雖然下調(diào)早在期待之中,但時(shí)間點(diǎn)選擇幾乎超出所有人的預(yù)料。之前的預(yù)計(jì),最樂觀者也只是看好12月份?；蛟S經(jīng)濟(jì)形勢的變化讓央行感覺箭在弦上不得不發(fā)。

在央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的當(dāng)天,國際板進(jìn)入流程的傳聞,令上證指數(shù)和深證成指雙雙下挫超過3個(gè)百分點(diǎn),而第二天公布的11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49%,環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn),匯豐PMI為47.7%,環(huán)比大跌3.4%,分別創(chuàng)下了33個(gè)月和32個(gè)月新低。既有市場維穩(wěn)的需要,又要防范經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn),存款準(zhǔn)備金率的突然下調(diào)倒也說得過去。

有意思的是,11月30日晚,美聯(lián)儲(chǔ)以及加拿大、英國、瑞士、日本、歐洲央行也宣布采取協(xié)調(diào)行動(dòng),向市場提供流動(dòng)性,以支持全球金融體系。于是,全球同此涼熱,支持經(jīng)濟(jì)增長的信號十分強(qiáng)烈。

中國會(huì)由此重新走上以寬松貨幣政策保增長的軌道嗎?看起來有點(diǎn)像,其實(shí)很難。在筆者看來,本次“降準(zhǔn)”固然是3年來首次,在當(dāng)前外需不穩(wěn)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹壓力趨弱、年終流動(dòng)性緊缺的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上,央行有必要通過下調(diào)準(zhǔn)備金率釋放出穩(wěn)增長的信號,而與全球六大央行聯(lián)手救市同時(shí)發(fā)生,可能是巧合,也可以看成是中國央行積極參與維護(hù)世界金融穩(wěn)定的配合性動(dòng)作。但所有這一切,仍是“適時(shí)而動(dòng)”的政策預(yù)調(diào)微調(diào),是貨幣政策基調(diào)由過分緊縮向正常狀態(tài)的回歸,而非全面放松的開始。穩(wěn)健仍將是明年中國貨幣政策的主基調(diào),穩(wěn)健中會(huì)有結(jié)構(gòu)性和階段性放松。中國穩(wěn)增長的真實(shí)含義,不在于增長的“雄起”,而是在于防范增長回落的硬著陸,并確保軟著陸后的平穩(wěn)增長。

作為重要的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),PMI在11月突破50%的分界線,且連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落,這說明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了收縮區(qū)間。從官方PMI來看,11月不僅總量回落,11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)也大多下行。同10月相比,只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)分別上升2.8和0.3個(gè)百分點(diǎn),而新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度均超過兩個(gè)百分點(diǎn)。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落顯示通脹風(fēng)險(xiǎn)的降低；新訂單指數(shù)以及新出口訂單指數(shù)則預(yù)示,出口增長將持續(xù)低迷,值得關(guān)注的是,產(chǎn)成品庫存指數(shù)高達(dá)53.1%,表明制造業(yè)產(chǎn)成品庫存積壓嚴(yán)重,也意味著未來企業(yè)生產(chǎn)情況不容樂觀,四季度中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑已成定局,估計(jì)明年一季度也難有大起色。再考慮到,外匯占款的超預(yù)期負(fù)增長,銀行存款的階段性減少,民間融資難,以及明年元旦與春節(jié)緊挨著帶來流動(dòng)性需求上升,此時(shí),央行下調(diào)存準(zhǔn)率,既是穩(wěn)增長的題中之義也有階段性流動(dòng)性對沖的需要。

而從趨勢上看,今后一段時(shí)間,中國經(jīng)濟(jì)在抗通脹和穩(wěn)增長之間走鋼絲恐將成為常態(tài),明年或不至于過分強(qiáng)調(diào)抗通脹,但也不敢輕易放松。既要鞏固控通脹的成果,也要把握好穩(wěn)增長的力度,還要去上一輪刺激政策帶來的諸多負(fù)面效應(yīng),因此,即便政策基調(diào)趨松,也很難重回天量信貸刺激經(jīng)濟(jì)的老路子,而必須在結(jié)構(gòu)性松動(dòng)上多做文章。

據(jù)估算,此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將釋放資金約4000億元。從歷史看,流動(dòng)性通常要流入回報(bào)率高的房地產(chǎn)等領(lǐng)域,有人擔(dān)心正處于最關(guān)鍵時(shí)期的房地產(chǎn)調(diào)控可能會(huì)被“打折”。不過在部分城市“限購令”即將到期的年底來臨之時(shí),最新的消息是,住建部已和地方政府打了招呼:限購政策進(jìn)行延續(xù),房地產(chǎn)調(diào)控政策不作方向性調(diào)整。

顯然,存款準(zhǔn)備金率雖下調(diào)了,卻不是全面放松信貸的信號,更不意味著房地產(chǎn)調(diào)控松綁,央行放松的流動(dòng)性,很難成為陷于資金困境中的房地產(chǎn)商們的及時(shí)雨。從這個(gè)角度也可以說明,下調(diào)存款準(zhǔn)備金率大可不必過度解讀,貨幣政策還將繼續(xù)保持穩(wěn)健。

來源：大眾日報(bào) 編輯：馬原