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業(yè)內(nèi)專家指出,中國(guó)是一個(gè)資本項(xiàng)目高度管制的國(guó)家,盡管人民幣匯率可能會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)一個(gè)比較大的預(yù)期變化,但資本流入的變化未必立竿見(jiàn)影。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為,基于和全球同步以及進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,中國(guó)央行下一步繼續(xù)寬松的可能性仍存在,甚至有很大空間。
9月13日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施第三輪量化寬松政策。Q E3甫出,全球金融市場(chǎng)“漲”聲一片,而中國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)“從容”,仿佛置身世外。與此同時(shí),人民幣對(duì)美元匯率受到QE3的刺激于當(dāng)日收創(chuàng)四個(gè)月新高。
分析認(rèn)為,Q E3短期內(nèi)會(huì)影響資本市場(chǎng)和人民幣匯率走勢(shì),但不會(huì)撼動(dòng)長(zhǎng)期格局。而受到全球央行進(jìn)入寬松周期的影響,中國(guó)央行下一步貨幣政策的市場(chǎng)預(yù)期也出現(xiàn)分化。
冷與熱
A股冷對(duì)全球市場(chǎng)QE3盛宴
北京時(shí)間14日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出Q E 3,全球市場(chǎng)一片歡騰。美股方面,道瓊斯指數(shù)當(dāng)日大漲1.55%創(chuàng)出近5年來(lái)新高,紐約原油期貨主力合約大漲1.31%重新逼近100美元關(guān)口,主力黃金合約大漲2.2%收于每盎司1772.10美元。14日,歐洲三大股指競(jìng)相飆升,倫敦富時(shí)100、巴黎CA C40和法蘭克福D A X指數(shù)分別上漲了1.64%、2.27%和1.39%;亞洲主要 市 場(chǎng) 中 ,日 經(jīng)2 2 5指 數(shù) 上 漲了1.83%,恒生指數(shù)則大漲了2.90%。
然而,在全球金融市場(chǎng)的一片“漲”聲當(dāng)中,A股市場(chǎng)的表現(xiàn)卻似乎十分從容。周五(9月14日),滬深兩市全天維持震蕩格局,上證綜指當(dāng)日收?qǐng)?bào)2123.85點(diǎn),小幅上漲0.64%。當(dāng)周,上證綜指累計(jì)跌0.18%。而從歷史表現(xiàn)來(lái)看,2009年及2011年美聯(lián)儲(chǔ)分別推出兩輪量化寬松政策。其中,Q E1從開(kāi)始到結(jié)束,道瓊斯指數(shù)上漲了30.82%,同期上證綜指上漲了52.89%;Q E2道瓊斯指數(shù)上漲了10.95%,同期上證綜指卻下跌了9.3%。
另外,從目前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度來(lái)看,雖然多數(shù)認(rèn)為Q E3將在短期內(nèi)給A股市場(chǎng)帶來(lái)一定利好,但均表示利好程度有限。國(guó)泰基金表示,Q E 3對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的影響不確定。一方面,Q E 3刺激美國(guó)市場(chǎng)需求,理論上會(huì)帶動(dòng)我國(guó)出口增長(zhǎng),但實(shí)際中拉動(dòng)效果有多強(qiáng)是一個(gè)未知數(shù);另一方面,隨著大宗商品上漲,將加大我國(guó)輸入性通脹的壓力。南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為,Q E3推出給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)一定的利好,包括A股市場(chǎng),但同時(shí)會(huì)助推美國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹水平,也可能引發(fā)全球新一輪貨幣發(fā)行競(jìng)賽,導(dǎo)致全球貨幣貶值。對(duì)于黃金和大宗商品構(gòu)成利好刺激。
有機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為,對(duì)于A股的長(zhǎng)期走勢(shì)而言,A股更多的要受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化的影響,國(guó)內(nèi)對(duì)于通脹等的擔(dān)憂仍然較高,而同時(shí)Q E3是否會(huì)引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的擔(dān)憂仍然存在,因此,其實(shí)對(duì)于A股而言,更多的是一種挑戰(zhàn),而非機(jī)遇。
建信基金認(rèn)為,就市場(chǎng)層面而言,Q E3的推出在短期利好A股市場(chǎng)。至少在短期內(nèi),外匯占款可能出現(xiàn)恢復(fù),從而緩解國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境。但值得注意的是,Q E3出臺(tái)后,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期將受益,尤其是資源性行業(yè)和高周期性行業(yè)在短期內(nèi)應(yīng)該有較強(qiáng)的走勢(shì),但是待市場(chǎng)消化掉Q E3預(yù)期后,若短期內(nèi)央行不出臺(tái)大幅寬松的舉措,則反彈行情向上大幅超市場(chǎng)預(yù)期的可能性較小,一旦對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)和政策不確定性的擔(dān)憂再次占領(lǐng)上風(fēng),則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)壓力。
信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,從短期來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)推出Q E3,將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到緩解的作用,對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響,大宗商品的價(jià)格將出現(xiàn)上漲,但其對(duì)于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)恢復(fù)的作用仍然有待觀察。劉景德認(rèn)為,短期來(lái)看,Q E3對(duì)A股有一定的正面作用,但這種正面作用更多的是信心層面,其程度也比較有限。而從長(zhǎng)期來(lái)看,Q E3將加大中國(guó)的輸入性通脹壓力,其不利的因素將占據(jù)更多部分。
中信銀行總行國(guó)際金融市場(chǎng)專家劉維明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示,歐美經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏資金而金融體系并不缺乏資金,但Q E 3出來(lái)之后,歐美的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不會(huì)立刻獲得資金,而其周邊的金融市場(chǎng)由于“溢出效應(yīng)”的存在而可能面臨短期的資金流入。但是,Q E 3不可能解決美國(guó)的結(jié)構(gòu)性衰退問(wèn)題,而經(jīng)濟(jì)的實(shí)際上漲才是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的最根本支撐。
人民幣
重拾中長(zhǎng)期升勢(shì)或不可期
受到Q E 3消息的影響,9月14日,中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為:1美元兌人民幣6.3317元,較前一交易日人民幣走高21個(gè)基點(diǎn)。而中國(guó)外匯交易中心人民幣兌美元即期匯率在9月14日也收創(chuàng)近四個(gè)月新高。
從投資者的心理層面來(lái)判斷,Q E3的推出對(duì)美元短期是利空。截至目前,美元指數(shù)已下探至79下方。中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),Q E3的推出實(shí)際也已在市場(chǎng)人士的預(yù)期之中,它的推出釋放出了“美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有那么好”的信號(hào),美元短期也不那么被投資者信任。“而美元的走弱將在兩個(gè)方面影響人民幣的走勢(shì),一是在境外人民幣N D F(不可交割遠(yuǎn)期)市場(chǎng),美元對(duì)人民幣N D F一定會(huì)走弱;二是在境內(nèi)即期市場(chǎng),由于參考一籃子貨幣,人民幣即期匯率一定會(huì)相應(yīng)走強(qiáng),而且目前看來(lái),今年國(guó)內(nèi)的貿(mào)易順差會(huì)高于去年,所以,人民幣再次重拾升勢(shì)的可能性是存在的?!壁w慶明說(shuō)。
中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際金融室副主任張明撰文指出,盡管美元兌歐元匯率走勢(shì)尚難確定,但人民幣兌美元匯率可能重拾升勢(shì)。預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率將呈現(xiàn)出小幅升值,且伴之以較大幅度的雙向波動(dòng)。張明還指出,最近一兩個(gè)月來(lái),除中國(guó)之外的其他亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)了短期資本流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)。他預(yù)計(jì),在2012年第四季度,短期資本將轉(zhuǎn)為流入中國(guó)。
根據(jù)國(guó)家外匯管理局最新發(fā)布的第二季度及上半年我國(guó)國(guó)際收支平衡表正式數(shù)據(jù),不同于長(zhǎng)期以來(lái)的國(guó)際收支“雙順差”格局,受到人民幣貶值預(yù)期和歐美市場(chǎng)不穩(wěn)定等內(nèi)外因素影響,二季度經(jīng)常項(xiàng)目順差為537億美元,資本和金融項(xiàng)目則逆差412億美元?!耙坏┤嗣駧旁俅尾饺雴芜吷低ǖ?,重回雙順差可能性非常大?!壁w慶明指出。
不過(guò),盡管Q E3短期將促人民幣逆轉(zhuǎn)之前的貶值預(yù)期而重拾升值的判斷成為市場(chǎng)的普遍邏輯,但是,也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,中長(zhǎng)期匯率的走勢(shì)并不會(huì)因?yàn)橐淮蜵 E3而改變,而伴隨人民幣升值而重來(lái)的資本大幅流入應(yīng)該不會(huì)立刻到來(lái)。
路透社援引招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮稱,Q E3對(duì)人民幣的影響應(yīng)該不會(huì)特別大。如果美元一直下跌的話,人民幣可能會(huì)有所反彈,但反彈幅度應(yīng)該有限,仍將維持近期人民幣的溫和表現(xiàn)勢(shì)頭。
業(yè)內(nèi)專家指出,中國(guó)是一個(gè)資本項(xiàng)目高度管制的國(guó)家,盡管人民幣匯率可能會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)一個(gè)比較大的預(yù)期變化,但資本流入的變化未必立竿見(jiàn)影。
松與緊
下一步貨幣政策引爭(zhēng)議
此前,歐洲央行已經(jīng)推出了新的量化寬松策略O(shè) M T(直接貨幣交易計(jì)劃),未來(lái)將無(wú)限量購(gòu)買1年至3年期債券,與Q E 3類似,O M T也沒(méi)有對(duì)干預(yù)規(guī)模與干預(yù)時(shí)間的限制。Q E3加上O M T,新一輪全球央行的貨幣寬松大幕似乎已經(jīng)開(kāi)啟。在這樣的背景下,中國(guó)的貨幣政策又該作何選擇?
部分市場(chǎng)人士認(rèn)為,基于和全球同步以及進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,中國(guó)央行下一步繼續(xù)寬松的可能性仍存在,甚至有很大空間。
劉維明也指出,從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)現(xiàn)象,但未明顯恢復(fù),而物價(jià)的上漲也多由短期食品價(jià)格上漲所帶動(dòng),物價(jià)低幅走低的趨勢(shì)沒(méi)有改變。而在外圍市場(chǎng)都寬松的背景下,國(guó)內(nèi)貨幣政策不會(huì)趨緊。“從目前全球的情況看,不論是政府、金融機(jī)構(gòu),還是私人企業(yè),都處在去杠桿化的進(jìn)程中,因此,債務(wù)性通貨緊縮壓力是更大的。而即使大量往市場(chǎng)上投入貨幣,也未必能阻止這種通縮。”劉維明表示,未來(lái)中國(guó)的貨幣寬松仍有相當(dāng)大的空間。
部分券商對(duì)央行將進(jìn)一步放松貨幣政策的預(yù)期也持肯定態(tài)度。東北證券指出,“美聯(lián)儲(chǔ)的中長(zhǎng)期寬松或推動(dòng)全球新一輪寬松。而中國(guó)央行將繼續(xù)面臨兩難,通脹中期壓力提高,但短期穩(wěn)增長(zhǎng)壓力也巨大。我們認(rèn)為中國(guó)央行操作將在兩難中傾向?qū)捤桑涝S持弱勢(shì)促熱錢回流對(duì)資金改善形成一定補(bǔ)充。短期降準(zhǔn)的可能性依然不大,但降息的可能性提高。”
不過(guò),也有業(yè)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為,央行在目前的情況下,按兵不動(dòng)的可能性更大,而這種判斷更多的是基于新一輪通脹的擔(dān)憂和房?jī)r(jià)反彈的擔(dān)憂。
“在這樣的背景下,全球新一輪通脹壓力可能再次襲來(lái),我國(guó)央行可能就更不敢輕易的寬松貨幣政策,我認(rèn)為未來(lái)降息和降準(zhǔn)的可能性都在下降。”趙慶明指出。
張明撰文指出,輸入性通脹壓力的加劇、目前國(guó)內(nèi)豬肉市場(chǎng)供求關(guān)系的變化,以及國(guó)內(nèi)貨幣信貸增量的反彈,預(yù)計(jì)將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)C P I同比增速在最近幾個(gè)月觸底,甚至從年底開(kāi)始反彈。而一旦通脹反彈,中國(guó)央行進(jìn)一步降息的空間將所剩無(wú)幾。
而上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)楊紅旭表示,全球流動(dòng)性增加,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期,貨幣政策放松還將繼續(xù)。但中國(guó)政策比較重視C PI與房?jī)r(jià),因此也不敢大規(guī)模放松貨幣政策。