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山西公司的境外上市之路 美國市場并非“無限好”
2011-06-23 13:10:37      來源:山西晚報

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6月8日,美國經(jīng)紀商盈透證券一紙“封殺130家中國概念股”的聲明,讓中國概念股在美集體遭遇投資者的“用腳投票”。

事實上,早在今年3月份,在美上市的中國概念股便不斷傳出財務(wù)作假、違規(guī)操作等一系列負面消息,令中國概念股遭受了前所未有的質(zhì)疑和打擊,至今,已有24家在美上市的中國公司審計師提出辭職或曝光審計對象的財務(wù)問題,19家在美上市的中國公司遭停牌或摘牌,其中,亦不乏在紐約全美證券交易所掛牌的山西民企“普大煤業(yè)”。

截至目前,山西前后已有九家公司在香港、美國等地上市。不過,與這些公司避繁就簡的初衷不同,它們在境外的融資之路,并不如想象中的那么順利。

1 美國市場并非“無限好”

“2010年底,公司已經(jīng)退市了。”當(dāng)記者聯(lián)系到曾在美借殼上市的山西威奇達藥業(yè)董事長兼CEO韓雁林時,這位負責(zé)人開門見山。

2005年,威奇達通過買“殼”,完成了在美國的上市。其收購對象——美國凱龍藥業(yè)有限公司注冊地在美國佛羅里達州,公司總部設(shè)于加拿大溫哥華,于1997年在美國納斯達克上市,并在加拿大多倫多主板上市。早在2003年11月,威奇達與美國凱龍公司就已達成初步合作意向,2004年10月,美國證監(jiān)會正式批準該項協(xié)議,2005年1月12日,雙方正式完成交割工作,威奇達以全部資產(chǎn)置換凱龍藥業(yè)有限公司68.35%的股份。2005年1月13日,凱龍公司在美國召開股東會,選舉產(chǎn)生新的董事會。至此,威奇達已經(jīng)完全控制了美國凱龍藥業(yè)有限公司。會上形成決議,增發(fā)1750萬份股票,可融資2000萬美元。這筆資金全部用于威奇達拓展國際市場和充實公司自主資金?!敖铓ぁ背晒χ酰孢_藥業(yè)曾雄心勃勃地為未來描繪出一幅藍圖——除解決融資問題,迅速擴大再生產(chǎn)之外,也要為公司取得一個國際資本運作和產(chǎn)業(yè)運作平臺,迅速擴大海外市場,擴大出口創(chuàng)匯,真正形成跨國大集團公司。

時隔六年,當(dāng)再次談起這段上市經(jīng)歷,韓雁林對于國內(nèi)外資本市場的評價似乎更加客觀,“既不能說美國市場無限好,也不能說中國市場無限好,只能選擇適合自己生存的市場。”

2 境外上市遭遇“水土不服”

提前的退市,讓威奇達“躲過”了美國方面的這一波“封殺潮”。不過,即便沒有遭遇任何“封殺”,過高的融資成本,也足以讓這家公司在上市期間有些“水土不服”。盡管在提及退市原因時,威奇達負責(zé)人韓雁林僅僅以“籌資成本太高”一筆帶過,但這句話,卻成為不少境外上市公司所面臨現(xiàn)狀的一個縮影。

作為山西首家境內(nèi)注冊境外上市公司的“長城微光”,同樣面臨著融資成本過高的問題。2004年5月18日,長城微光通過發(fā)行H股的方式在香港成功上市,首次融資即達到4000萬港元。這對一個中小企業(yè)來說,其實已經(jīng)算是一筆不小的數(shù)目。不過,根據(jù)該公司負責(zé)人的介紹,“我們在港上市,就融過這一次?!倍浾咭擦私獾?,由于種種原因,像長城微光這樣境外上市的中小企業(yè),要進行再融資本身就相當(dāng)困難。對于長城微光來說,這一次上市,并不是市場融資的成功結(jié)束,而僅僅是大量成本消耗的開始?!懊磕?,給中介機構(gòu)的費用以及每年公司因為上市的固定開銷,就會耗去一大筆資金?!鄙轿魇≠Y本市場辦公室一位熟悉公司內(nèi)情的人士向記者解釋。

記者了解到,當(dāng)初在香港上市,長城微光還未融到資便直接支出上千萬元人民幣,而目前每年的上市和中介等費用,也將近100萬元人民幣。相比于在國內(nèi)上市,在港上市確實遠遠不夠“實惠”。按照此前公司一位負責(zé)人的解釋,若在國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市,每年所耗的費用要少于100萬,融資額度也會更大,可能達到1至2個億。

3 被“獵殺”的山西民企

不過,相形之下,威奇達和長城微光并不算是“最不幸”。

美國資本市場做空中國概念股的風(fēng)潮席卷之下,普大煤業(yè)這家在美國上市的山西企業(yè)也受到波及,并陷入進退兩難的僵局。今年4月8日,一位署名為“Alfred Little”的作者在其個人博客上發(fā)表一篇文章,將做空風(fēng)潮引向中國概念股——山西普大煤業(yè)。而此前,這位“Alfred Little”已撰文質(zhì)疑了9家在美上市的中國公司,其中包括西南天然氣、德信無線、中國綠色農(nóng)業(yè)、綠諾科技、中國高速傳媒、德爾集團、西安寶潤和優(yōu)酷,并在中國概念股的獵殺潮中扮演了重要角色。

受文章影響,4月8日當(dāng)天,普大煤業(yè)股價暴跌34.07%,盤中最低價為5.77美元,創(chuàng)52周新低。當(dāng)日成交量為2405萬股,遠超此前日均79.64萬股的成交量。

隨后,普大煤業(yè)宣布,公司董事會一致批準審計委員會對近期的質(zhì)疑展開全面調(diào)查,并表示將盡快提供正式回復(fù),公司董事長趙明同意在調(diào)查進行期間將暫時不擔(dān)任董事會主席一職。4月11日,美國證券交易所已暫停該公司股票的交易。

4月14日,美國一家律師事務(wù)所宣布對普大煤業(yè)是否存在不法交易進行調(diào)查,包括該公司是否對公眾進行虛假陳述。

從高調(diào)上市到被做空,到目前為止,普大煤業(yè)進入美國“圈錢”也還不到兩年時間。2009年9月,山西正忙于收編重組小煤礦,此時,普大煤業(yè)這家“名不見經(jīng)傳”的山西民營煤企在美國紐約全美證券交易所高調(diào)上市,融資額達到3000萬美元,賺足了人們的眼球。彼時,對于該公司走境外上市這條路,部分業(yè)內(nèi)人士并不十分看好。

4 練好“內(nèi)功”再走出去

按照做空者的解釋,為了融資收購,早在2009年,普大煤業(yè)管理層已經(jīng)將在中國的運營實體山西普大煤業(yè)集團有限公司的49%股權(quán)出售并且抵押剩下的51%股權(quán),使公司成為“殼”公司。

事實上,對于普大煤業(yè),美國方面的質(zhì)疑也并非空穴來風(fēng)。美國市場事后監(jiān)管的模式,也的確給了慣于鉆空子的中國企業(yè)一種虛幻的假象。

不同于企業(yè)在國內(nèi)上市的層層審批制,美國、香港市場采取的備案制度,使得在美、港上市的門檻要比國內(nèi)更低,程序也更為簡單。尤其是通過反向收購(即買殼上市)上市的監(jiān)管和審查較IPO更加寬松,正是這種更為簡單的上市程序,吸引了國內(nèi)乃至省內(nèi)不少公司“走出去”,不過,也正是這些制度,為上市公司日后出現(xiàn)財務(wù)問題埋下了隱患,并給一些不良中介提供了“鉆空子”的機會。

盡管山西在推動本省企業(yè)境外上市融資和推動資本市場發(fā)展的過程,并不如預(yù)設(shè)的那樣順利,但在重重困難之下,還是有更多的本地企業(yè)在轉(zhuǎn)向境外上市。直面復(fù)雜的國際資本市場,山西企業(yè)在境外上市方面缺少相關(guān)經(jīng)驗與專業(yè)知識,而境內(nèi)外中介機構(gòu)繁多?!捌髽I(yè)仍處于盲目狀態(tài)?!鄙轿魇≠Y本市場辦公室相關(guān)負責(zé)人認為。

對此,業(yè)內(nèi)人士解釋,不管是通過紅籌還是反向收購,都是公司境外上市的正規(guī)途徑,但前提是,這些赴境外上市的公司一定要提前要練好“內(nèi)功”,熟悉境外證券市場管理規(guī)則,嚴格按照時間披露相關(guān)報表,適應(yīng)境外資本市場的法律條件、監(jiān)管體系以及輿論環(huán)境。

目前,香港聯(lián)交所主板和創(chuàng)業(yè)板市場、紐約證券交易所和納斯達克市場、英國倫敦證券交易所、新加坡證券交易所、加拿大證券交易所,仍是山西企業(yè)境外上市融資的目標(biāo)市場。

來源:山西晚報 (記者 張珍)編輯:孫遲


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