中國日報網(wǎng)環(huán)球在線消息：肉、蛋價格躥升的同時，瑞士信貸、中信證券、申銀萬國、興業(yè)證券等，上周都紛紛調高了對于5月份消費物價指數(shù)(CPI)的預期，多數(shù)機構認為將輕松逾越3%調控目標值，達3.2%-3.6%的水平。

而央行行長周小川6月5日明確表示，央行正在關注5月份的數(shù)據(jù)，以決定是否再次加息。5月份的CPI數(shù)據(jù)預計將在周二(6月12日)發(fā)布。

世界銀行近日發(fā)布的經(jīng)濟運行報告亦指出，中國的物價存在由消費價格向普遍價格上漲蔓延的風險。這些分析表明，中國經(jīng)濟長久保持的高增長低通脹的良好局面正受到各種因素的挑戰(zhàn)。

進一步緊縮的預期在市場再度蔓延。他們認為，流動性長期過剩本身就會加大通貨膨脹的風險，而目前供給因素導致CPI上行動力增強，這讓央行貨幣政策的壓力增大。

一致看高

國家發(fā)改委最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國36個大中城市豬肉價格平均上漲10.5%，其余食品價格也有不同程度上漲。這打破了原本平和上漲的CPI預期。

在當前資產(chǎn)價格存在泡沫危險的情況下，如果CPI繼續(xù)走強，有可能帶來中國全面價格上漲的壓力，從而加大通貨膨脹的危險。6月7日，瑞士信貸發(fā)布研究報告說：鑒于近期豬肉等價格變動的影響，已經(jīng)將5月份的CPI預期調整為3.2%-3.5%的水平。他們認為通脹的壓力正在向中國漸漸逼近。

亞洲開發(fā)銀行中國代表處經(jīng)濟學家莊建也認為:“亞行年初預計今年的CPI在2.6%左右，現(xiàn)在看來這個數(shù)據(jù)很有必要重新調整。”無論最終5月份的CPI會落腳何處，目前眾多研究機構的心理預期已經(jīng)在原來的基礎上普遍上調了0.4-0.6個百分點。

由于肉禽消費在CPI中的權重約為7.5%，以平均漲幅擴大8%計算，豬肉漲價將導致5月份CPI漲幅提高0.6個百分點，申銀萬國預計5月份CPI在3.6%左右。研究進一步指出，由于糧食漲價及供給因素，預計今年的實際物價水平有望達到3.3%，比原先預測高0.3個百分點。

興業(yè)證券也認為，5月份CPI將達到3.4%-3.5%的高位，而在未來幾個月，受翹尾因素影響，CPI可能繼續(xù)走高。

國家信息中心宏觀經(jīng)濟預測部指出，雖然不能確定上調的百分點，但CPI的上漲是肯定的。

世界銀行的研究報告認為，除了國內(nèi)的因素外，國際糧食需求的增長，導致糧食儲備達到歷史低點，而受國際糧食價格上漲的影響，通貨膨脹的壓力上升。

加息只是時間問題

如果中國經(jīng)濟的步伐跟隨他們的預期，加息將成為必然，問題只在于時間點的選擇。

陶冬認為，央行應該繼續(xù)保持緊縮的力度，以抑制通貨膨脹上漲的壓力。除此之外，高居不下的投資和資產(chǎn)價格的上漲，都要求中央銀行加快調整當前過低的資金價格水平。

陶冬是瑞士信貸瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師。他認為，一個理想的狀況是，央行應當在下半年繼續(xù)提高貸款利率3次，共計81個基點，使一年期貸款基準利率在2007年底上調到7.38%的水平，存款利率也應該改變當前實際為負的局面，到2007年底達到4.14%的水平。

而如果5月份的CPI數(shù)據(jù)高于3.5%，陶冬認為央行很可能到6月中旬就會宣布加息。

多數(shù)機構認為，在流動性過剩的壓力下，央行所能忍耐的CPI水平已經(jīng)調低。銀河證券宏觀經(jīng)濟分析師吳天舒指出，在2004年，物價連續(xù)三個月超過5%的時候，央行才于10月份遲遲宣布加息�，F(xiàn)在，央行所能承受的限度顯然已經(jīng)大大低于當時的水平，達到3%以上，都可能加速促使央行做出加息的選擇。做出這種調整的一個重要原因在于，一方面，流動性過剩成為去年以來一個越來越突出的問題，另一方面，面對資產(chǎn)價格的泡沫跡象，CPI的上漲很可能成為引爆整個通脹的導火索。

中信證券宏觀經(jīng)濟分析師陳濟軍認為，如果CPI達到3%以上，就可能由消費品價格帶動其他物價的上漲，因為3%已經(jīng)接近溫和通脹的水平了。

但對于通脹的治理，也有不同意見。中國社科院金融研究所的彭興韻博士認為，由于本次CPI上行主要是由供求關系引起的，而不是貨幣增加過程中追逐少量商品導致的，因而更應該理順的是供求關系，而加息的作用是有限的。

加息對于抑制本輪通脹壓力有多大作用是問題的一方面，而經(jīng)濟運行中所存在的由過快到過熱的風險，讓加息變成了央行需要做出選擇的另一個問題。前4個月，中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)上升跡象，達到25.5%；4月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4%，其中，深圳、北京的新房價格漲幅仍超過10%。

著力點挪移

陳濟軍認為，當前的流動性過剩的傳導主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價格上，而CPI的反應則比資產(chǎn)價格遲鈍得多。但如果長期的流動性過剩與資產(chǎn)價格暴漲的局面持續(xù)下去，很可能會蔓延到CPI。

他認為，一年前，央行政策的著力點更致力于解決投資高速增長的問題，而現(xiàn)在，政策的著力點則更注重于解決物價和出口的問題。

解決這兩個問題，就必須面對匯率和利率的尺寸拿捏難題。如何在加息的同時，緩解人民幣升值壓力，降低流動性過剩，是硬幣的一面；如何在升值預期持續(xù)強勁，流動性過剩難以扭轉的情況下，緩解可能面對的通貨膨脹及資產(chǎn)價格泡沫的壓力，是硬幣的另一面。

盡管央行今年5次上調存款準備金率、兩次加息、兩次發(fā)行定向央行票據(jù)，但是對于投資的抑制作用仍然有限。而另一方面，盡管匯率小步快走的升值步伐正在加快，上周人民幣與美元的匯率一度突破7.6398:1的水平，但國內(nèi)貿(mào)易順差持續(xù)增長的態(tài)勢并沒有因為人民幣升值而有所緩解，卻可能繼續(xù)擴大。世界銀行的最新報告已經(jīng)將經(jīng)常賬戶貿(mào)易順差占GDP的比重提高到11%的水平，這個數(shù)字在2003年僅為2.8%。

專家認為，如果中國的經(jīng)濟結構、經(jīng)濟增長方式及加速要素價格正常化沒有根本的轉變，匯率和利率將只能取得事倍功半的效果。

央行行長周小川6月5日明確表示，央行正在關注5月份的數(shù)據(jù)，以決定是否再次加息。5月份的CPI數(shù)據(jù)預計將在周二(6月12日)發(fā)布。

（來源：經(jīng)濟觀察報）