中國日報網(wǎng)環(huán)球在線消息：11月13日，市場再度發(fā)出極強的降息信號：央行發(fā)行的3月期央票招標利率直線墜落81.19個基點，降幅接近1%，達到近年來極為罕見的水平。分析人士認為，本期央票發(fā)行結果顯示出降息預期再度升溫，不排除央行本周末降息的可能。

　　在此之前，3月期央票曾連續(xù)4周回落，幅度分別為8.16、8.15、16.29和20.35個基點，而昨日央票的跌幅遠超過前4次跌幅的總和。按照央行基準利率近期每次下調(diào)27個基點的幅度，本次央票利率回落的幅度“相當于3次降息”。與歷史數(shù)據(jù)相比，3月期央票已經(jīng)低于2006年下半年時的利率水平，這也意味著央行貨幣基準利率還需回落到一定水平。

　　而日前，為積極應對國際金融危機對我國的不利影響，國務院對宏觀調(diào)控政策及時作出重大調(diào)整，實施積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策，同時推出擴大內(nèi)需的10項措施，安排了高達４萬億元的投資計劃。在“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的16字方針指引下，落實適度寬松的貨幣政策，客觀上也迫切需要央行繼續(xù)降息。

　　降息對拉動內(nèi)需具有重要作用，主要表現(xiàn)在可以擴大信貸需求，向市場注入流動性，鼓勵企業(yè)擴大投資規(guī)模，同時，降低企業(yè)的利息支出，緩解企業(yè)的資金使用壓力，特別是對我國就業(yè)有重要影響的中小企業(yè)的資金壓力。

　　10月份的金融運行數(shù)據(jù)顯示，盡管央行前期已經(jīng)出臺放松信貸、下調(diào)利率和準備金率的政策，但M1、M2增速仍創(chuàng)新低，顯示出實體經(jīng)濟中的流動性并未顯著增多。這是因為，一方面，貨幣政策存在時滯性，前期信貸放松及降息的效果可能要一段時間后才能顯現(xiàn)出來；另一方面，不排除商業(yè)銀行出于對經(jīng)濟下滑的擔憂而存在“惜貸”心理。這也在客觀上要求央行快速做出反應，繼續(xù)降息，發(fā)揮政策的累積效應，為市場注入信心。

　　此外，在全球降息尤其是美國大幅降息的背景下，中國降息有助于縮小中美利差，減少熱錢進入中國套利的機會，防范國際資本快速流動對中國金融體系的沖擊。目前，美國聯(lián)邦基金利率為0.313%，而中國一年期存款基準利率為3.60%。如果不考慮期限的不同，僅以兩國基準利率比較，中美基準利率利差仍倒掛近3.3個百分點。如果以相同期限的市場利率衡量，美元一年期Libor最新為2.75125%，中國一年期央票利率為3.2098%，目前倒掛近0.46個百分點。從這一點上看，央行仍有較大的降息空間。

　　歷史經(jīng)驗表明，貨幣政策在經(jīng)濟走勢明確后的初期實施，試錯成本相對較低。在各項保增長、振內(nèi)需措施紛紛出臺之際，央行勢必再次啟動降息按鈕，以增強政策的合力效果。（記者任曉）

　　3月期央票發(fā)行利率大跌81基點 單次跌幅與3次降息相當

　　在1年及3月期央票發(fā)行頻率相繼降低后，央行昨日在公開市場操作中招標發(fā)行了3個月期央票100億元，本期央票中標利率大大出人意料。發(fā)行結果顯示，在此前3月期央票利率已連跌4周的背景下，昨日招標的該期央票利率直線墜落81.19個基點，幅度更是達到近年來極為罕見的接近1%水平。

　　對于昨日的投標結果，一些市場人士表示，在央票稀缺的大背景下，部分機構的熱捧在一定程度上推動了央票利率的下行；另一方面，本期央票發(fā)行結果也顯示出減息預期的再度升溫。昨日有大行交易員表示，不排除央行最快本周末降息的可能。

　　利率跌幅與3次降息相當

　　央行周四上午發(fā)行3個月期央票100億元，這一規(guī)模較前一期減少了50億元。由于央行目前3個期限的票據(jù)中已有兩個被調(diào)整為隔周發(fā)行，且近期投放數(shù)量顯著減少，基金公司等一些中小機構對央票的旺盛需求已經(jīng)基本形成了市場共識。但盡管如此，昨天該期央票真正投出來的結果，仍然讓交易員驚呼“這樣的央票不認得”。

　　央行昨日公布的發(fā)行公告顯示，本期央票發(fā)行價格為99.50元/百元，對應收益率為2.0156%，該利率不僅大幅下跌了超過80基點，更首次逼近2%關口。在此之前，3月期央票曾連續(xù)4周回落，幅度分別為8.16、8.15、16.29和20.35個基點，而周四央票1天的跌幅就遠超前四次跌幅的總和。按照央行基準利率近期每次27個基點的向下調(diào)整幅度，本次央票利率回落的幅度將“相當于3次降息”。而與歷史數(shù)據(jù)相比，3月期央票甚至已經(jīng)低于06年下半年時的利率水平，而這也意味著在央行貨幣基準利率還沒有回落，3月期央票已經(jīng)提前“回吐”兩年來的所有漲幅。

　　或為一次顯著減息信號

　　10月以來，在貨幣政策轉向寬松得到逐步確立的大背景下，央行在流動性管理上的方向性逆轉已持續(xù)通過公開市場操作表現(xiàn)出來。昨日的3月期央票是實行隔周發(fā)行以來首次發(fā)行，但其兩周“合并發(fā)行規(guī)?！辈辉龇唇?，無疑在很大程度上成就了其利率的大幅下挫。

　　申銀萬國在最新一份債市周報中表示，對于債券基金總規(guī)模來說，央票配置比例在40%以上，隨著存量央票的不斷到期，尋找央票的替代可能是該類基金目前面臨的最大的問題。強勁的市場需求無疑會對央票利率的下行產(chǎn)生持續(xù)壓力。

　　對于昨日的央票利率情況，有市場人士進一步指出，這將是央行一次顯著減息信號，不排除央行最快本周末降息的可能。上海一大行交易員表示，一次性回落81個基點，這顯然不是完全從市場角度所能解釋通的，目前二級市場上還沒有這樣大的反映?？紤]到近期央行繼續(xù)強調(diào)將靈活運用利率和準備金率的表態(tài)，短期內(nèi)央行可能將繼續(xù)出臺新的寬松性貨幣政策，這位市場人士同時表示，“不排除央行最快本周末降息的可能”。

（來源：中國證券報 記者：王輝 編輯：王妮娜）