未來的一年將是全球經(jīng)濟由危機到真正穩(wěn)步復蘇的過渡期，經(jīng)濟回暖雖然步履蹣跚，但趨勢不可逆轉(zhuǎn)。
據(jù)巴黎銀行、摩根士丹利、德國商業(yè)銀行、德意志銀行及高盛五大投行統(tǒng)計推測，2009年世界經(jīng)濟總體縮水0.7%，而2010年經(jīng)濟恢復較為強勁，估計可達4.78%左右。
過渡期包括以下含義：明年全球經(jīng)濟再次滑向負增長區(qū)(所謂double-dip)的可能幾乎不存在；2011年世界經(jīng)濟增長平均速度較2010年會有所減緩；2011年是世界經(jīng)濟進一步調(diào)整的時期：金融制度將得到進一步完善，國家、企業(yè)及個人去杠桿陣痛過程將繼續(xù)，國際貿(mào)易及資本流向?qū)⒗^續(xù)由區(qū)域不平衡向平衡方向發(fā)展。而這一調(diào)整過程是全球經(jīng)濟走向健康、恢復活力的必經(jīng)之路。
支持經(jīng)濟持續(xù)回暖的因素分別為：歐美央行將維持低利率的寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟發(fā)展；美國QE2措施引致高通脹的可能性不大；歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)擴散成全球危機的概率極??；以中國為首的新興經(jīng)濟在金融風暴中趨于成熟，能更有技巧地把握穩(wěn)定和發(fā)展的節(jié)奏，實現(xiàn)長治久安。
歐美2011保持低利率幾乎不容質(zhì)疑。各大投行把歐美加息的預(yù)期紛紛推后到2011年底，甚至2012年。2010年歐元區(qū)和美國CPI指數(shù)仍舊很低(歐元區(qū)1.5%，美國1.6%)。在低通脹氛圍內(nèi)，維持低息政策可為擺脫通縮的陰影、刺激經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造寬松投資融資環(huán)境。
美聯(lián)儲宣布的新一輪量化寬松措施(QE2)加上奧巴馬宣布的減稅政策延續(xù)可謂貨幣財政政策雙管齊下，雙劍合璧。不排除美經(jīng)濟發(fā)展仍存在許多不確定因素，但這一政策可以幫助美國經(jīng)濟得到進一步恢復。
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機已經(jīng)被區(qū)域化和隔離化，由此引發(fā)全球衰退的危險不存在。新近暴露的愛爾蘭、西班牙危機對市場的沖擊程度遠遠低于希臘危機爆發(fā)之時。世界經(jīng)濟經(jīng)歷了由驚恐接受希臘危機到鎮(zhèn)定面對其它歐元國主權(quán)債務(wù)問題的過程。這說明各國銀行和企業(yè)在希臘危機白熱化時，已經(jīng)將其它問題歐元國的風險計入賬面，并準備了應(yīng)急措施。世界股市和債券市場也已經(jīng)提前反映了這些風險的分攤。
希臘及愛爾蘭占歐洲經(jīng)濟體比重很小，歐盟和國際貨幣基金組織的會員儲蓄足夠救助PIIGS主權(quán)危機。當然歐元國家發(fā)展的嚴重不平衡、統(tǒng)一貨幣政策但沒統(tǒng)一財政政策仍是其軟肋。如果歐元區(qū)真的可以結(jié)束在爭吵和妥協(xié)中發(fā)展的局面，抱團取暖(比如統(tǒng)一發(fā)行歐元債券，或不擇手段提高“內(nèi)需”即核心國對邊緣國產(chǎn)品的消費需求)，可以基本結(jié)束債務(wù)危機。但是從根本上對弱會員國進行徹底改革，使歐元區(qū)朝最佳貨幣區(qū)方向發(fā)展是一個長期的過程。
以中國為首的新興經(jīng)濟體仍然是帶領(lǐng)世界經(jīng)濟復蘇的亮點。新興市場經(jīng)濟極有可能保持較高增長率，但是其增長速度會有所放緩。這與前面提到美國量化寬松措施后果的不確定性、歐元區(qū)改革的復雜性、通脹壓力加大、匯率和生產(chǎn)成本估算難度大關(guān)系密切。
以中國為代表的新興市場經(jīng)濟體已經(jīng)有能力在驚濤駭浪中謹慎掌舵，摸石頭過河，把握加息步驟，爭取達到即可以掌控通脹防止資產(chǎn)泡沫化，又不壓抑經(jīng)濟發(fā)展的目的。
2011年世界經(jīng)濟呈現(xiàn)過渡期特點，經(jīng)濟增長速度將較2010有所降低，主要原因是：各國政府不惜血本救市，由政府投資帶動消費的短期效果在2011年將減??；歐美許多企業(yè)擴大生產(chǎn)提高庫存量的短期效應(yīng)也將消失。世界經(jīng)濟真正走上健康發(fā)展的軌道是需要面對調(diào)整期的陣痛的。
綜合分析了2011年的調(diào)整過渡期特征后，筆者對2011年投資趨向做以下推測：
首先，全球范圍內(nèi)，企業(yè)債券可能較公司股票更受人青睞。這種現(xiàn)象將在歐美市場更加明顯。原因在于歐美各國將維持寬松貨幣政策概率大，企業(yè)通過債券廉價融資條件優(yōu)越；相反，由于匯率風險、通脹壓力及生產(chǎn)成本難預(yù)測等因素，企業(yè)現(xiàn)金流量和利潤率推算困難，這將加大股票投資的風險。財務(wù)狀況良好、現(xiàn)金流強勁、對外匯有專業(yè)管理的企業(yè)，將受投資者的熱捧。
其次，相對于歐美經(jīng)濟寬松貨幣政策，新興經(jīng)濟體明年小幅加息可能性大。這種相對緊縮的措施使全球投資者可能抽回部分對新興市場的投資轉(zhuǎn)投歐美發(fā)達經(jīng)濟市場。歐美股指，特別是北美股指的收益率很可能高于新興市場股指收益率。
第三，由于擔心美元貶值、匯率波動大，黃金等貴重金屬價格可能再次推高。能源原材料期貨將受熱捧。
第四，對沖匯率風險的衍生金融產(chǎn)品將受歡迎。
（責任編輯：關(guān)婧）
