IMF為何對(duì)人民幣匯率說法前后不一
IMF一般假定相關(guān)國家貨幣的實(shí)際有效匯率保持穩(wěn)定。這與過去幾年人民幣實(shí)際有效匯率保持升值不符
張永軍
2012年10月9日,國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告(WEO)》,像往常一樣,該報(bào)告引起了全球經(jīng)濟(jì)界的高度關(guān)注。
作為中國的經(jīng)濟(jì)研究人員,我們特別注意到,依據(jù)該報(bào)告對(duì)于2012-2017年期間中國GDP以人民幣和美元計(jì)量的預(yù)測數(shù)據(jù),可以直接推算出一個(gè)關(guān)于人民幣匯率預(yù)測的結(jié)果,即在2013-2017年的未來5年中,人民幣兌美元匯率將出現(xiàn)貶值,年平均匯率將從2012年的6.3251元人民幣兌換1美元,貶值到2017年的6.6793元人民幣兌換1美元,貶值約5.3%。但是,在該報(bào)告中,IMF又宣稱,人民幣等貨幣存在低估。這兩者之間顯然是相互矛盾的。
人民幣匯率存在低估,是最近幾年IMF多次強(qiáng)調(diào)的一個(gè)觀點(diǎn)。2011年IMF發(fā)布的與中華人民共和國的《2011年第四條款磋商工作人員報(bào)告》,聲稱人民幣匯率存在顯著低估。就在今年的7月份,2012年磋商報(bào)告聲稱人民幣匯率仍然存在中度低估。2012年磋商報(bào)告的這一評(píng)估結(jié)果,當(dāng)時(shí)就沒有得到中國政府相關(guān)部門的認(rèn)可,中國政府相關(guān)部門的觀點(diǎn)是;人民幣匯率接近于均衡,或至多是微幅低估。
作為全球重要的國際金融組織,尤其是擔(dān)負(fù)著對(duì)成員國匯率進(jìn)行監(jiān)測的職責(zé),IMF在同一份報(bào)告里面出現(xiàn)這樣相互不一致甚至是相互矛盾的評(píng)估和預(yù)測結(jié)果,不僅使我們感到不解,恐怕社會(huì)公眾會(huì)更加不解。既然認(rèn)為人民幣匯率存在中度低估,為什么在此之后人民幣匯率還會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的貶值呢?反過來講,如果說人民幣將要出現(xiàn)持續(xù)貶值,為什么IMF的評(píng)估結(jié)果是人民幣匯率存在中度低估呢?究竟是IMF評(píng)估匯率的方法出現(xiàn)問題了,還是其預(yù)測出現(xiàn)偏差了呢?
根據(jù)我們對(duì)IMF預(yù)測方法的了解,IMF在進(jìn)行預(yù)測時(shí),一般假定相關(guān)國家貨幣的實(shí)際有效匯率保持穩(wěn)定。實(shí)際有效匯率是由名義匯率和價(jià)格水平所決定的,由于IMF對(duì)中國未來五年消費(fèi)價(jià)格上漲率的預(yù)測要高于主要貨幣發(fā)行國的消費(fèi)價(jià)格,只有在人民幣名義匯率貶值的情況下,才能維持人民幣實(shí)際有效匯率保持穩(wěn)定的假定,這也許對(duì)IMF對(duì)人民幣匯率的預(yù)測結(jié)果有一定的解釋作用。但問題在于,這樣的假定與過去幾年人民幣實(shí)際有效匯率保持升值趨勢的情況明顯不符。這也難怪,在過去幾年中,IMF的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》總是預(yù)測,從報(bào)告發(fā)布的下一個(gè)年度開始,中國經(jīng)常賬戶順差占GDP的比率將要回升,但總是與事后的實(shí)際結(jié)果不符。
如果事情到此為止也就罷了,問題在于,近年來,IMF基于人民幣名義匯率將要貶值的假定而得出的預(yù)測結(jié)果,多次被彼德森國際經(jīng)濟(jì)研究所、經(jīng)濟(jì)政策研究所等美國智庫作為依據(jù),再去估計(jì)人民幣匯率被低估的程度和對(duì)美國就業(yè)的影響,并在西方媒體上廣為宣傳,誤導(dǎo)了美國民眾甚至是國際社會(huì)。因?yàn)槊绹胀癖姴⒉恢?,IMF預(yù)測結(jié)果建立在人民幣名義匯率貶值的基礎(chǔ)上?;谶@樣的假定和預(yù)測結(jié)果再去進(jìn)行人民幣匯率水平的評(píng)估,結(jié)果可想而知,實(shí)際上有循環(huán)論證的嫌疑。
盡管IMF的評(píng)估方法或者預(yù)測方法本身存在明顯的問題,但關(guān)于人民幣匯率低估的評(píng)估結(jié)果,和經(jīng)常賬戶順差占GDP比率將要上升的預(yù)測結(jié)果,為施壓人民幣匯率升值提供了所謂理論支持,而普通老百姓想當(dāng)然地以為IMF是權(quán)威性國際機(jī)構(gòu),對(duì)其中謬誤缺乏認(rèn)識(shí),因此,有必要對(duì)其中的錯(cuò)誤予以揭示,以避免謬誤流傳,誤導(dǎo)公眾。
(作者系中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究部副部長)
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