四年地量能否逼出地價 A股何時“否極泰來”

滬市成交創(chuàng)2009年以來地量四年地量能否逼出地價

昨日滬深股指小幅高開，之后窄幅震蕩；11點(diǎn)之后權(quán)重板塊大幅下挫，拖累股指快速降至2000點(diǎn)一線弱勢震蕩，滬深股指雙雙收陰。

截至收盤，上證綜指收報2008.92點(diǎn)，下跌8.06點(diǎn)，跌幅為0.40%；深證成指收報8052.79點(diǎn)，下跌7.75點(diǎn)，跌幅為0.10%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板綜指分別收報656.61點(diǎn)和4485.30點(diǎn)，跌幅分別為0.05%和0.31%。昨日滬深兩市分別成交333.73億元和323.83億元，再創(chuàng)地量水平。其中，滬市成交金額創(chuàng)2009年1月1日以來的階段新低，深市成交金額創(chuàng)2011年10月11日以來階段新低。成交額持續(xù)萎縮，情緒低迷可見一斑。

行業(yè)板塊方面，昨日申萬23個一級行業(yè)指數(shù)跌多漲少。其中，農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)和家用電器漲幅居前，分別上漲0.59%、0.38%和0.28%；金融服務(wù)、采掘和商業(yè)貿(mào)易指數(shù)跌幅居前，分別下跌0.93%、0.87%和0.73%。兩市依然有15只非ST股漲停。

“地量見地價”，在滬市量能降至近四年最低水平之際，地價能否現(xiàn)身？分析人士指出，當(dāng)前投資者觀望氣氛濃厚，如果沒有顯著利好出臺，則弱勢格局難以改觀；不過另一方面，持續(xù)地量反映市場短期下跌動能并不大。在L型經(jīng)濟(jì)成為一致預(yù)期的背景下，市場或延續(xù)弱勢震蕩格局。

悲觀情緒壓制A股走勢“否極泰來”或不遠(yuǎn)

近期A股兩市持續(xù)震蕩下行，滬深指數(shù)雙雙跌破前期低點(diǎn)創(chuàng)出三年多以來新低。其中滬指自9月下旬后當(dāng)前再次跌破2000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口最低探至1995.72點(diǎn)，而深成指則最低探至7954.08點(diǎn)，創(chuàng)出2009年3月份以來最低點(diǎn)位。近期A股兩市的調(diào)整在一定程度上超出預(yù)期，畢竟從滬深指數(shù)具體點(diǎn)位看，當(dāng)前A股兩市在經(jīng)過前期的持續(xù)調(diào)整后目前已處于相對低位；而從市場環(huán)境看，國內(nèi)實體層面亦出現(xiàn)較為明確的改善跡象，始于9月份的經(jīng)濟(jì)回暖趨勢在十月份進(jìn)一步得到確認(rèn)；另外從政策面看，無論是IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，還是RQFII額度的大幅提升，其均較為明顯的顯示出管理層維護(hù)市場的意愿。但盡管如此，近期A股兩市依然我行我素，對利好因素視而不見而對局部利空因素風(fēng)聲鶴唳。

對于當(dāng)前A股市場的這種局面，我們認(rèn)為，滬深指數(shù)可能過度反應(yīng)了市場本身存在或面臨的各種結(jié)構(gòu)性問題，而此類結(jié)構(gòu)性問題短期依然看不到有效解決的途徑與希望，這使得投資者信心嚴(yán)重不足，從而導(dǎo)致近期A股持續(xù)弱勢局面的出現(xiàn)。

具體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前對A股形成持續(xù)負(fù)面影響的結(jié)構(gòu)性因素主要有以下幾方面。其一，A股長期以來偏向融資而不注意回報的狀況不斷消耗投資者對資本市場的信心，尤其隨著股票上市規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，供需雙方的失衡成為導(dǎo)致A股長期以來持續(xù)弱勢的一個重要原因。而在這一市場背景下，近期對IPO重啟的擔(dān)憂無疑在一定程度上造成了盤面情緒的波動，影響了投資者對后期市場走勢的信心。其二，對國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)回升空間的疑慮同樣影響投資者對A股運(yùn)行趨勢的判斷，尤其在管理層財政、貨幣政策刺激力度有限，同時上市公司微觀乃至行業(yè)中觀層面目前均未有普遍改善跡象出現(xiàn)的情況下，資金對資本市場依然保持了必要的謹(jǐn)慎心理。此外，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已成為各方共識，但轉(zhuǎn)型的難度同樣被各方廣泛預(yù)知，以至于投資者對轉(zhuǎn)型能否順利成功仍存懷疑。

在近期A股市場沒有超預(yù)期的利好因素出現(xiàn)，而以上結(jié)構(gòu)性問題持續(xù)存在的情況下，滬深兩市長期以來形成的弱勢格局暫難以扭轉(zhuǎn)，市場普遍存在的熊市思維使得資金無論是在配置標(biāo)的的選擇上還是具體的操作策略上均以短線思路為主，這導(dǎo)致只要市場有任何風(fēng)吹草動，持續(xù)的賣盤便會蜂擁而出，對滬深指數(shù)造成極大壓力。

當(dāng)前的A股過度地反應(yīng)了市場本身的各種結(jié)構(gòu)性問題而忽視了現(xiàn)實存在的利好，此類結(jié)構(gòu)性問題對滬深指數(shù)的影響過去已經(jīng)長期存在，未來短期內(nèi)也看不到解決的希望，在此類因素已被充分預(yù)期的情況下，當(dāng)前仍能對A股形成如此強(qiáng)的壓制，這顯然與投資者的悲觀情緒不無關(guān)系。從這個角度看，我們認(rèn)為，近期A股的持續(xù)下跌不排除是情緒面因素作用的結(jié)果。投資者悲觀情緒的改善將有賴于利好因素的出現(xiàn)，而事實上市場的這種利好因素已經(jīng)出現(xiàn)，即國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的改善以及管理層對資本市場制度的進(jìn)一步完善，只不過這種利好仍未達(dá)到足以扭轉(zhuǎn)兩市長期以來形成的弱市心態(tài)的程度。

因此當(dāng)前A股面臨的主要問題是滬深指數(shù)長期的弱勢以及市場本身存在的各種結(jié)構(gòu)性問題對投資者心理形成持續(xù)的負(fù)面影響，其決定了在沒有足夠利好改變投資者的這種悲觀心理之前，A股難以走出弱勢格局。然而積極的一面是，當(dāng)前A股的運(yùn)行環(huán)境正逐步改善，國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)并趨于擴(kuò)張，市場流動性在央行持續(xù)的精確調(diào)控下也保持相對穩(wěn)定，同時管理層為推動資本市場長期健康發(fā)展各種政策制度也陸續(xù)出臺。盡管此類利好因素當(dāng)前依然未能改變A股長期以來形成的弱勢局面，但畢竟影響市場的積極因素正在逐步增多。

整體而言，我們認(rèn)為雖然目前A股兩市依然弱勢難改，但希望已經(jīng)出現(xiàn)，相信當(dāng)前逐步強(qiáng)化的實體層面以及政策面利好終將在資本市場上得到反應(yīng)，而這個時間點(diǎn)預(yù)計也將不會太遠(yuǎn)。

申銀萬國：2000點(diǎn)不破不立靜待轉(zhuǎn)機(jī)到來

如今再去爭議2000點(diǎn)會不會被跌破已經(jīng)失去意義，因為大家都清楚2000點(diǎn)遲早是會破位的，值得討論的是破位后市場將如何運(yùn)行，或者說是能否帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

在9月底的時候，股市在盤中跌破了2000點(diǎn)。此后被迅速拉起，并且由此展開反彈，到10月份股指一度摸高到2138點(diǎn)。雖然絕對幅度還不到7%，但也算是今年以來的一次比較像樣的反彈，而且一直到11月中旬2000點(diǎn)才再次受到考驗。這也就是說，股指在2000點(diǎn)上方折騰了一個半月。那么這次呢？在本周一，股指同樣是在盤中跌破了2000點(diǎn)，此后也是被拉起，那么接下去是像上次那樣，在反彈一番以后再度下跌，還是干脆就形成不了像樣的反彈，直接到2000點(diǎn)下方去運(yùn)行，在此重新構(gòu)筑底部，進(jìn)而營造一波比較像樣的反彈。或者也可以說是在2000點(diǎn)以下尋找轉(zhuǎn)機(jī)。

一般來說，在重要點(diǎn)位或者整數(shù)關(guān)口被跌破以后，市場通常都會出現(xiàn)一波反彈，其原因就在于這種點(diǎn)位比較敏感，是多空力量的一個關(guān)注焦點(diǎn)。一旦破位就會引發(fā)抄底買盤進(jìn)入。而且這個時候市場也往往會顯示出某種超跌，因此形成技術(shù)性反彈的基礎(chǔ)也比較好。今年9月上旬，在號稱“鉆石底”的2134點(diǎn)被有效擊破后，股市就展開過一波反彈，到了9月底，隨著2000點(diǎn)的破位，同樣的又是一輪反彈出現(xiàn)。但是人們注意到。9月初的反彈，其最高點(diǎn)是2145點(diǎn)，而9月底的那次高點(diǎn)就下移了不少。而且在反彈高潮的當(dāng)口，也是9月初的那次成交量放得比較大，而9月底開始的那次則交投就不那么活躍了。這也就是說，同樣是反彈，其能量卻在逐漸減少?，F(xiàn)在是11月中旬，在這之前的一段時間，市場雖然反彈失敗，但還是在2050點(diǎn)附近整理拉鋸了一段時間，期間股指呈現(xiàn)小箱體整理的格局，但交易重心是逐漸下移的，這表明市場做多能量消耗很大，此刻已經(jīng)是在勉力支撐了。而此刻的下行，實際上是“久盤必跌”的結(jié)果。也因為這樣，人們對這次股市跌破2000點(diǎn)并不感到驚訝，而這也就決定了其后面的反彈空間將很有限，一般來說股指在2050點(diǎn)就會遇到很大的阻力，而且也不太可能在2000點(diǎn)上方整理太多的時間。時下股指的弱勢表現(xiàn)也已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。

既然這次跌破2000點(diǎn)以后大盤形成不了像樣的反彈，那么現(xiàn)在可以想像的就是，在經(jīng)過短時間的拉鋸以后，股指很可能會有效跌破2000點(diǎn)，退回到2009年2月份以前的位置。而如果真出現(xiàn)這種情況，那么后市又該如何演繹呢？其實，盡管下半年以來股市每況愈下，但不容否認(rèn)的是，整個市場環(huán)境是在改善之中。現(xiàn)在，投資者對于實體經(jīng)濟(jì)將趨穩(wěn)這一點(diǎn)基本上還是認(rèn)同的，之所以股市不振，更多還是市場本身的問題。換言之，即便只是市場的內(nèi)部問題有所緩解，也是有條件引發(fā)一波反彈的。這一階段之所以表現(xiàn)比較弱，其中的一個原因在于前期人們對維穩(wěn)缺乏準(zhǔn)確的理解，將維穩(wěn)簡單地視為市場在一個階段不能跌，而此刻不能跌，那么過后就一定會跌。而如果真的跌了，譬如跌到了2000點(diǎn)下方，那么還能夠找出新的下跌理由嗎？如果在除去了恐慌性因素以后找不出來，那么市場自然也就存在著在這個位置附近止跌并反彈的可能。當(dāng)然，由于市場內(nèi)外還存在一定的不確定性，因此還不能說在2000點(diǎn)以下股市就會馬上反彈，但在正常情況下，如果有反彈，不應(yīng)該距離2000點(diǎn)太遠(yuǎn)，也許1950點(diǎn)會是一個比較合適的位置。

當(dāng)然，在市場還缺乏形成趨勢性上漲各種條件的背景下，2000點(diǎn)以下的反彈盡管在強(qiáng)度上將是今年9月份以來最大的，時間也有望跨越到明年，但總體上仍然只是中等級別以下的行情，且其運(yùn)行特點(diǎn)現(xiàn)在還難以預(yù)測。只是，由于存在這種反彈的可能性，人們對于2000點(diǎn)破位就不必太驚恐，而是要努力去把握其中可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機(jī)。

鄭眼看盤：拋壓暫枯竭等待反彈離場

包括美股在內(nèi)的外盤隔夜大漲，引領(lǐng)A股周二跳空高開，但股指高開后震蕩走低。截至收盤，滬綜指跌0.40%報2008.92點(diǎn)，深綜指跌0.19%報799.35點(diǎn)。盤面看，保險股仍在做空，酒類股有所走穩(wěn)，其余個股隨波逐流，多空方基本處于罷戰(zhàn)狀態(tài)。

A股向來喜歡與外盤反著走，但目前股指所處的位置較低，且成交到達(dá)地量，這種情況下空方如果仍逢高做空似乎有點(diǎn)過分。昨期指尾市急漲，可能因為短空們看到拋壓似乎竭盡，所以選擇快速退場。昨成交創(chuàng)出地量，確實反映了市場短線拋壓竭盡。滬市成交額僅333億元，創(chuàng)出1664點(diǎn)以來最低，該地量應(yīng)能引發(fā)一部分空頭警覺。

從本周盤面看，A股確實有一定短線見底條件，但中線見底的條件仍有些欠缺，比如利空并沒有充分暴露和釋放。在諸多利空中，筆者認(rèn)為“新股何時恢復(fù)發(fā)行”不明朗是最主要因素。

如果IPO這個利空能夠明朗，那么股指見底的必要條件將更充實。這是很簡單的道理，也許股指低迷時新股仍不會發(fā)行，但拉幾根陽線后就很難說了，所以市場就鮮有人參與，只有些存量資金進(jìn)行小倉位搗騰。

其他潛在利空包括年末資金抽離、首批28家創(chuàng)業(yè)板解禁股延期兩月解禁期越來越近，還包括年末可能的CPI回升等。

單就年末資金抽離看，這個變數(shù)仍然較大，因今年和往年不同，機(jī)構(gòu)拆借資金難度上升，而管理層在貨幣放水方面空前謹(jǐn)慎。近期有金融機(jī)構(gòu)方面高官稱部分理財產(chǎn)品為“龐氏騙局”，不排除在經(jīng)濟(jì)低迷時會有更多問題浮出水面。假如未來資金層面出現(xiàn)些問題，其傳染性可能極強(qiáng)，投資者對此應(yīng)有一定心理準(zhǔn)備。

還有個潛在利空，就是11月或12月外貿(mào)數(shù)據(jù)不再強(qiáng)勁，而當(dāng)正式數(shù)據(jù)出臺時，屆時人民幣應(yīng)有“充足的借口”貶值，對股指構(gòu)成壓力。

就人民幣匯率來說，其影響因素并不能單純從經(jīng)濟(jì)層面看。如單純從經(jīng)濟(jì)層面看，因廣交會低迷及出口型企業(yè)外遷，人民幣理應(yīng)貶值。但如今匯率已被西方國家提升到政治高度，所以人民幣即使要貶值，可能也要等些時日。

昨商務(wù)部公布的10月外資直接投資額達(dá)83.1億美元，同比微降0.24%。該數(shù)據(jù)最近三個月大體均在80億美元左右，所以數(shù)據(jù)和預(yù)期出入有限。對照前期靚麗的10月貿(mào)易順差及增幅有限的外匯占款，大體可推測海外資本項目出現(xiàn)逆差，所以這一系列數(shù)據(jù)并不支撐人民幣持續(xù)升值。

后市方面，既然期指空頭于尾市心虛，現(xiàn)貨A股“拋壓暫時枯竭”，且利空暫缺，那么短線股指不排除出現(xiàn)反彈機(jī)會。不過即使有反彈，也可能并非轉(zhuǎn)勢，故倉重者仍應(yīng)趁高減持或進(jìn)行調(diào)倉。之所以這么看，一方面是因為時間不對，即離年底還太遠(yuǎn)，另一方面還沒有多少像樣的股市制度改良出臺。

中線而言，市場也不存在“枯楬的拋壓”，大小限們會在中小股民覺得跌無可跌時照樣減持。對一部分機(jī)構(gòu)來說，其將個股打壓到極低價位后未必需要以往那樣進(jìn)行震蕩吸籌，他們只需按現(xiàn)價稍打折進(jìn)行定向增發(fā)即可，日后還可隨著個股下跌不斷調(diào)低增發(fā)價，經(jīng)過如此操作或操縱，他們照樣能補(bǔ)足早先于高位減持的籌碼。對于這部分籌碼，未來他們恐怕也不存在惜售的理由。