歐元復(fù)蘇難見起色 主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未消除

塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)再次相互交織，動(dòng)搖了各國對(duì)歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟的信心。目前，歐盟各國仍面臨嚴(yán)酷的減赤重任，債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)難以消除，歐元區(qū)消費(fèi)和投資短時(shí)間內(nèi)難以復(fù)蘇。因此，歐盟將僅僅抓住“外貿(mào)”這根救命稻草。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未消除

歐債危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入第4個(gè)年頭。自2012年下半年以來，特別是歐洲央行9月出臺(tái)直接貨幣交易(OMT)計(jì)劃后，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)逐步趨向緩和。然而要據(jù)此推斷危機(jī)已接近尾聲，恐怕還言之尚早。正如近期意大利政局因選舉而陷入困境，以及3月中旬塞浦路斯危機(jī)惡化所暴露的那樣，當(dāng)前歐債危機(jī)仍是歐盟經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素。繼2012年出現(xiàn)衰退后，歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年仍將在衰退邊緣徘徊。

歐債危機(jī)涵蓋了流動(dòng)性危機(jī)、償付性危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)甚至政治性危機(jī)，其復(fù)合型本質(zhì)決定了危機(jī)的解決必然是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，不可能一蹴而就。迄今為止，歐盟的各項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施在防止流動(dòng)性危機(jī)方面雖見成效，但塞浦路斯危機(jī)仍然暴露出歐債危機(jī)鮮明的銀行業(yè)危機(jī)特性。這是當(dāng)前歐債危機(jī)帶來的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)一：歐洲金融市場(chǎng)依然脆弱

　　從歐盟層面看，自歐洲央行2012年9月推出“沒有收益率上限”和“規(guī)模限制”的OMT計(jì)劃以來，歐盟金融市場(chǎng)整體狀況顯著好轉(zhuǎn)。歐元對(duì)美元比值從當(dāng)年9月的低點(diǎn)持續(xù)上升，至今年3月塞浦路斯救助僵局之前，上漲幅度接近13%。危機(jī)國政府10年期債券收益率從7%左右的危機(jī)臨界點(diǎn)大幅回落，至3月22日，除希臘仍處11.90%的高位外，西班牙、葡萄牙、意大利和愛爾蘭已分別降至4.85%、6.04%、4.52%和4.14%。另據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)，從“歐豬5國”外流資金2011年達(dá)到3000億歐元，2012年前8個(gè)月為4060億歐元(占5國GDP的20%)。但歐洲央行推出OMT后，資金開始重返上述國家，僅2012年9月~12月的4個(gè)月間回流資金就達(dá)近1000億歐元，約占5國GDP的5%。

　　另外，歐洲金融市場(chǎng)“脆弱的穩(wěn)定”卻因很多人不以為然的塞浦路斯危機(jī)惡化而遭到破壞。3月16日塞浦路斯政府與歐元集團(tuán)達(dá)成救助協(xié)議、擬對(duì)銀行儲(chǔ)戶存款征收高額存款稅的消息傳出后，歐元即全線下挫，對(duì)美元匯率盤中跌破1.30和1.29關(guān)口，觸及3個(gè)月新低1.2893。

　　事實(shí)上，放眼整個(gè)歐元區(qū)銀行業(yè)存在的問題，塞浦路斯的銀行危機(jī)并非不可挽救，但其暴露的問題卻非常深刻，特別是再次表明，歐債危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制尚未真正阻斷。塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)有其經(jīng)營(yíng)方面的內(nèi)在原因。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至2012年9月，塞浦路斯銀行所面臨的外國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口為592.2億美元，其中1年期債務(wù)為277.6億美元，高達(dá)GDP的1.24倍。但雪上加霜的是，塞銀行業(yè)本身持有的310億歐元希臘債權(quán)因希臘債務(wù)減記而蒙受巨額虧損(超過200億歐元)，成為引發(fā)危機(jī)的直接原因。

　　風(fēng)險(xiǎn)二：銀行業(yè)聯(lián)盟效果成疑

　　塞浦路斯國內(nèi)生產(chǎn)總值僅約180億歐元，占?xì)W元區(qū)的0.2%，其希望歐盟提供170億歐元的救助資金，對(duì)于最高貸款額為5000億歐元的歐洲穩(wěn)定機(jī)制而言負(fù)擔(dān)十分有限。但歐盟的救助方案一波三折，德國及北方國家出于國內(nèi)政治考慮，要求塞為危機(jī)付出代價(jià)，這種局面在救助希臘危機(jī)的過程中曾經(jīng)反復(fù)出現(xiàn)，并最終導(dǎo)致了“蝴蝶效應(yīng)”。3月25日，塞浦路斯與歐元集團(tuán)達(dá)成最終救援協(xié)議。根據(jù)媒體報(bào)道，“三駕馬車”將向塞提供100億歐元金融救助，剩余資金由塞自籌，包括對(duì)塞最大銀行塞浦路斯銀行10萬歐元以上儲(chǔ)戶采取股權(quán)置換等強(qiáng)制減記措施，儲(chǔ)戶損失可能超過40%。協(xié)議的簽署對(duì)塞而言是不得已而為之，但對(duì)歐元區(qū)銀行業(yè)來說則是危險(xiǎn)的先例，給危機(jī)國銀行業(yè)帶來的潛在威脅更是不言而喻。

　　塞浦路斯危機(jī)暴露的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于，被寄予厚望的歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟能否在克服歐元區(qū)國家銀行業(yè)危機(jī)方面真正發(fā)揮成效。2012年6月西班牙銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后，歐盟即開始推動(dòng)銀行業(yè)聯(lián)盟建設(shè)，希望通過向銀行直接注資徹底阻斷歐洲銀行業(yè)危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)之間的惡性循環(huán)。2012年6月29日，歐盟峰會(huì)首次提出建立歐洲央行主導(dǎo)的統(tǒng)一銀行監(jiān)管機(jī)制；10月21日，歐盟秋季峰會(huì)通過銀行業(yè)聯(lián)盟“三步走”計(jì)劃；12月17日，歐盟冬季峰會(huì)明確“要求在2014年3月前建立以歐洲央行為首的統(tǒng)一銀行監(jiān)管機(jī)制(SSM)”，完成歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟建設(shè)的第一步。但由于建立統(tǒng)一銀行監(jiān)管機(jī)制是2012年9月27日生效的歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)直接救助銀行的先決條件，而在先決條件遲遲未到位的情況下，ESM難以發(fā)揮有效作用。此次塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)再次相互交織，牽動(dòng)歐洲乃至全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)，也動(dòng)搖了各國對(duì)銀行業(yè)聯(lián)盟的信心。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路變數(shù)多

歐債危機(jī)持續(xù)的時(shí)間已經(jīng)超出了預(yù)想。在當(dāng)前形勢(shì)下，預(yù)測(cè)歐洲何時(shí)能夠走出債務(wù)危機(jī)泥潭沒有多大意義。歐洲央行OMT計(jì)劃的出臺(tái)，為歐盟金融市場(chǎng)的基本穩(wěn)定提供了保障。歐盟解決債務(wù)危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急在于盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。4年來，歐盟及其成員國已建立多層次、多渠道的救助及防范綜合應(yīng)對(duì)機(jī)制，其應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的舉措逐漸觸及體制、機(jī)制等本質(zhì)問題及成員國核心利益。發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家雖然多數(shù)陷入衰退，但是歐盟各國正在執(zhí)行的財(cái)政整頓以及結(jié)構(gòu)性改革，是歐盟經(jīng)濟(jì)重拾競(jìng)爭(zhēng)力、恢復(fù)健康增長(zhǎng)所必須付出的代價(jià)。

恢復(fù)增長(zhǎng)面臨較大困難

　　困難一：多數(shù)債務(wù)危機(jī)國經(jīng)濟(jì)仍然處于下降通道。近年來，除愛爾蘭外，所有其他受到債務(wù)危機(jī)沖擊的歐元區(qū)成員國經(jīng)濟(jì)均陷入嚴(yán)重的衰退之中。2004~2008年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)2.1%，而發(fā)生債務(wù)危機(jī)的2009~2012年則為年均下降0.4%。其中，意大利危機(jī)前4年的平均GDP增速為1.1%，而危機(jī)后4年則年均下降1.4%；西班牙分別為年均增長(zhǎng)3.1%和年均下降1.3%；葡萄牙分別為年均增長(zhǎng)1.2%和年均下降1.5%；希臘分別為年均增長(zhǎng)3.1%和年均下降5.4%。危機(jī)爆發(fā)后的4年間，希臘經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)萎縮了約20%。更為嚴(yán)峻的是，歐盟和歐元區(qū)失業(yè)率屢創(chuàng)新高，2013年1月已分別攀升至10.8%和11.9%，其中希臘和西班牙的失業(yè)率分別高達(dá)27.0%和26.2%，兩國青年失業(yè)率更分別高達(dá)59.4%和55.5%。按照歐盟委員會(huì)的預(yù)計(jì)，即使2014年開始恢復(fù)增長(zhǎng)，上述危機(jī)國家經(jīng)濟(jì)至少需要3~5年時(shí)間才能恢復(fù)到危機(jī)前的增長(zhǎng)水平?？梢哉f，以希臘債務(wù)危機(jī)為開端，歐元區(qū)外圍國家經(jīng)濟(jì)很可能將經(jīng)歷失去的10年。

　　困難二：各成員國減赤任務(wù)繁重，資金嚴(yán)重匱乏。在2013年3月的春季峰會(huì)上，歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人雖然就優(yōu)先支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)成廣泛共識(shí)，但是歐元區(qū)及其成員國自2010年5月以來大力推行的財(cái)政整頓已經(jīng)到了欲罷不能的境地。按照計(jì)劃，2013年應(yīng)是各成員國的財(cái)政赤字達(dá)標(biāo)年，而截至2012年的實(shí)際情況則是仍然有超過一半的成員國(9國)財(cái)政赤字尚未達(dá)標(biāo)。除西班牙、葡萄牙、希臘得到“三駕馬車”允許可延遲至2014年和2015年實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)外，包括法國、荷蘭在內(nèi)的其他未達(dá)標(biāo)國2013年減赤任務(wù)將十分繁重。這種情況也決定了相關(guān)國家在經(jīng)濟(jì)政策方面可靈活回旋的余地不大。與此同時(shí)，由于沒有處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先重點(diǎn)與緊縮預(yù)算的平衡關(guān)系，歐盟2014年~2020年財(cái)政預(yù)算案未能獲得歐洲議會(huì)批準(zhǔn)，從而導(dǎo)致歐盟層面無法盡快將支持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施提上議事日程；另一方面，歐盟中期預(yù)算盡管大幅增加了促進(jìn)增長(zhǎng)和就業(yè)的投入，但其僅占中期預(yù)算的13%，資金規(guī)模無法與農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼和凝聚基金相比(分別占39%和34%)。受資金投入不足所限，歐盟在支持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面難有大的作為。

　　對(duì)外貿(mào)易成增長(zhǎng)唯一動(dòng)力

　　在主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊下，歐元區(qū)失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下導(dǎo)致私人消費(fèi)低迷，產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致企業(yè)投資萎縮，政府債務(wù)龐大導(dǎo)致公共投資不振，對(duì)外貿(mào)易已成為拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一動(dòng)力。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2012年一至四季度，歐元區(qū)固定資產(chǎn)投資和私人消費(fèi)均為負(fù)增長(zhǎng)，其中私人消費(fèi)拖累GDP分別下滑0.1%、0.3%、0%和0.2%，固定資產(chǎn)投資拖累GDP分別下滑0.3%、0.3%、0.1%和0.2%；而全年歐元區(qū)對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)818億歐元順差，有效地緩和了經(jīng)濟(jì)下滑的局面。據(jù)2012年秋季《歐盟經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)測(cè)，2012年內(nèi)部消費(fèi)和庫存減少造成歐盟經(jīng)濟(jì)總量下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，但外貿(mào)凈出口則拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。從目前形勢(shì)看，在債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)遲遲未消除的影響下，歐元區(qū)消費(fèi)和投資短時(shí)間內(nèi)難以復(fù)蘇，歐盟因而對(duì)于對(duì)外貿(mào)易更加看重。其突出表現(xiàn)在于，一方面貿(mào)易政策中的保護(hù)主義傾向明顯抬頭，特別是自2012年以來連續(xù)對(duì)中國大宗商品發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查；另一方面，在通過多哈回合談判推動(dòng)貿(mào)易伙伴開放市場(chǎng)暫時(shí)無望的形勢(shì)下，歐盟加快了自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略的步伐，不僅積極推進(jìn)與新興經(jīng)濟(jì)體的自貿(mào)區(qū)建設(shè)，而且近期先后宣布啟動(dòng)與美國、日本等重要經(jīng)濟(jì)體的自貿(mào)區(qū)談判。根據(jù)歐盟測(cè)算，與美國簽訂自由貿(mào)易協(xié)定將拉動(dòng)歐盟經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，加上與新興經(jīng)濟(jì)體的自貿(mào)區(qū)，每年將合力拉動(dòng)歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)1個(gè)百分點(diǎn)。

　　(作者系商務(wù)部研究院歐洲研究部副主任)