近期國內(nèi)外糖價分歧加劇,特別是國際原糖延續(xù)弱勢,不斷刷新低點。究其原因,巴西豐產(chǎn)在即為糖市最大壓力源。而鄭糖也沒能延續(xù)節(jié)前周五強勢,節(jié)后首日主力1401合約在5000點整數(shù)關口承壓明顯。綜合看,糖價未來走勢取決于巴西2013/2014年增產(chǎn)程度。筆者預計,今年天氣保持正常概率大,巴西豐產(chǎn)或令糖市繼續(xù)承壓下行。
首先,天氣有利巴西食糖生產(chǎn)。巴西去年同期曾遭遇反季節(jié)降水,甘蔗收割大幅放緩,食糖產(chǎn)量同比下降幅度最大達到37%。不過當前天氣表現(xiàn)較好,利于田間作業(yè)。Unica預計,2013/2014年度巴西食糖產(chǎn)量同比提高13.6%,為歷史第二高產(chǎn)量。后期若天氣保持良好,該目標可能成為現(xiàn)實。目前全球其他主產(chǎn)國,如中國、印度、泰國均已結束2012/2013年度生產(chǎn),只有巴西剛剛拉開2013/2014年度生產(chǎn)序幕。世界糖市場受巴西產(chǎn)量波動影響較大,預計巴西天氣益于甘蔗收割和食糖生產(chǎn),這也奠定了糖價中期偏弱的基礎。
其次,鄭糖喪失國儲支撐。鄭糖受到國儲收購支撐,長期與原糖走勢略有背離,價格表現(xiàn)強于原糖。實際上從2012/2013年度國家出臺150萬噸收購政策以來,糖價轉為內(nèi)強外弱。而2013/2014年度300萬噸收儲計劃也曾一度令糖價僵持在5200-5500元區(qū)間。然而6100元/噸的收購價終難于扭轉糖價下跌之勢,臨近夏季,糖價表現(xiàn)卻并不火爆,非但沒有演繹消費旺季的上漲,反而連續(xù)破位下跌。筆者估算,內(nèi)外盤當前比價280,高于正常值260。從比價角度看,內(nèi)外盤比價有回落至正常區(qū)間的需要。
最后,供應增長,需求疲弱。2012/2013年度食糖生產(chǎn)基本結束,預計中國產(chǎn)糖1302萬噸,雖不及最初杭州糖會的預估值1400萬噸,但較上年度1150萬噸增長150萬噸,增幅13%。再加上內(nèi)外價差持續(xù)存在,預計今年進口仍維持在高位,筆者估計300萬噸左右。原糖不斷走低,按照16.5美分計算,配額內(nèi)巴西糖的到港成本約4400元/噸,較國內(nèi)5400-5500元/噸的報價,低1000元/噸,利潤率高達25%;而即便是配額外進口成本略高,按照約5100元/噸計算,進口貿(mào)易商也可賺取400元/噸的差價。
當前巴西食糖生產(chǎn)和出口將進入高峰期,5月-8月我國進口量也有望攀升。預計全年進口食糖至少300萬噸。進口的增長增加國內(nèi)供應量,填補因為國儲收購量,對國內(nèi)食糖價格沖擊不言而喻。
另一方面,需求端并未見明顯回暖。從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)看,糕點、飲料等含糖食品的產(chǎn)量不溫不火,在全球經(jīng)濟仍未走出低谷的情況下,消費的釋放緩慢,需求表現(xiàn)疲弱。一方面,前兩年“糖高宗”“糖太宗”令消費者對含糖飲料的興趣消退,另一方面,不含糖飲料異軍突起,占據(jù)了不小的市場。預計國內(nèi)食糖消費量難有爆發(fā)式的增長。