銀行的錢“挪”向了何處？

百萬(wàn)億元M2與“錢荒”背離：

銀行的錢“挪”向了何處？

專家認(rèn)為，此次“錢荒”可能還要持續(xù)到7月中旬

這場(chǎng)由銀行“錢荒”引發(fā)的金融市場(chǎng)洗牌，似乎遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

市場(chǎng)真的“很差錢”嗎？答案是否定的。截至5月末，我國(guó)M2余額104.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%。然而，與此相反的是，銀行間同業(yè)拆借隔夜利率自6月下旬以來(lái)不斷上漲，20日盤中更是躥升至30%的驚人位置?！板X荒”的多米諾骨牌也砸向了股市，上證綜指、深成指雙雙創(chuàng)出四年以來(lái)的新低，A股市場(chǎng)至今驚魂未定。

既然銀行“不差錢”，那么，這些錢流向了何處？中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“一是六月底是商業(yè)銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金的時(shí)期，并且今年銀監(jiān)會(huì)要求將表外業(yè)務(wù)納入表內(nèi)，從而增加了存款準(zhǔn)備金繳納的絕對(duì)量；二是外匯占款下降凍結(jié)了部分流動(dòng)性；三是五月底和六月初是財(cái)政清繳期，也致使流動(dòng)性下降，最終引發(fā)了這次罕見的“錢荒”。

“錢荒”的影響還波及到基金、券商、信托等金融機(jī)構(gòu)，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，此次“錢荒”可能要持續(xù)到7月中旬。

銀行“錢荒”四大原因

一邊是海水，一邊是火焰。

銀行、股市與中小企業(yè)“聯(lián)手”大喊缺錢；但另一方面卻是，貨幣供應(yīng)量充裕，資金在金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤(rùn)，游資仍在尋找炒作空間，民間借貸依舊風(fēng)風(fēng)火火。

事實(shí)上，從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)的金融市場(chǎng)并不缺錢。央行數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)9.11萬(wàn)億元，比上年同期多3.12萬(wàn)億元。廣義貨幣M2存量達(dá)104萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%。

工商銀行近日的公開表態(tài)可謂佐證。工商銀行目前境內(nèi)人民幣存款余額約14.2萬(wàn)億元，貸款余額約8.4萬(wàn)億元，人民幣存貸比保持在60%左右，遠(yuǎn)低于75%的法定標(biāo)準(zhǔn)。在繳存法定存款準(zhǔn)備金后，債券、同業(yè)融資、超額備付和現(xiàn)金等高流動(dòng)性資產(chǎn)余額超過4.6萬(wàn)億元，絲毫沒有差錢的跡象。流動(dòng)性充沛狀況居全球同業(yè)領(lǐng)先地位。

銀監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)139.57萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)16.3%。

對(duì)于“錢荒”一說，業(yè)內(nèi)專家指出四大根源：

一是，銀行瘋狂擴(kuò)張?！板X荒”出現(xiàn)的原因有很多種，而從根本上來(lái)講，還是由于銀行隨心所欲擴(kuò)張所致，表現(xiàn)在表外融資規(guī)模的擴(kuò)張，表內(nèi)貸款的大規(guī)模增加。一方面，過去由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，銀行不甘于傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)而利用銀信合作將表外資金及部分表內(nèi)資金投入地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)領(lǐng)域，同時(shí)因?yàn)轫?xiàng)目周期和銀信產(chǎn)品周期不一致而導(dǎo)致資金出現(xiàn)缺口，最終造成資金在同業(yè)之間空轉(zhuǎn)。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠指出，內(nèi)地銀行業(yè)當(dāng)前出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象，是過去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)后集中爆發(fā)的表現(xiàn)。

截至2012年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)7.1萬(wàn)億元人民幣，比2011年末的4.59萬(wàn)億元增幅高達(dá)55%。由此看來(lái)，銀行大肆擴(kuò)張表外資產(chǎn)、大量發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，不顧資金期限匹配的風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生“錢荒”的主要原因。

二是，年中的存貸比考核。歷年來(lái)，臨近月末、年中、年末之時(shí)，銀行便會(huì)出現(xiàn)一定的資金緊張狀況，在存貸比考核的影響下，每逢關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，銀行都會(huì)投入到“搶錢大戰(zhàn)”中去。而今年政府為了約束社會(huì)融資規(guī)模過快擴(kuò)張與銀行同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，采取了控制貨幣增量和糾正存量的方式來(lái)打擊資金空轉(zhuǎn)。因此在資金價(jià)格飆升之際，央行不僅未曾向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，反而兩次發(fā)行央票回籠了少量資金。

同時(shí)也基于往年預(yù)期，導(dǎo)致6月上旬銀行大規(guī)模地向市場(chǎng)投放信貸，商業(yè)銀行體系內(nèi)資金減少。而央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變讓商業(yè)銀行的預(yù)期落空，紛紛轉(zhuǎn)為增加存款，同時(shí)部分有剩余資金的大行也不愿拆出資金，導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性降低。

三是，外匯占款下降加劇資金緊張。5月外匯占款增速明顯下降，僅增加668.6億元，較4月2943.5億元的新增量大幅縮水77%，資本流入局面發(fā)生改變。有券商研究人員預(yù)計(jì)，6月外匯占款可能處于凈下降的狀態(tài)。此外，外管局要求商業(yè)銀行根據(jù)外匯貸存比補(bǔ)充外匯頭寸，限期為6月底，這部分頭寸補(bǔ)充收縮銀行間資金約2000億元。

美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期增加，也加大了熱錢的逃離。而央行面對(duì)流動(dòng)性趨緊并未輕易出手干預(yù)，從而進(jìn)一步加劇了資金的緊張局面。

四是，6月5日準(zhǔn)備金補(bǔ)繳。瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光估算這部分規(guī)模大約在1000億元。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授郭田勇也表示，中國(guó)的資金在總量上并不荒，“錢荒”是個(gè)結(jié)構(gòu)性問題。錢沒有通過銀行信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在一系列加杠桿的金融運(yùn)作后，變成了“錢生錢”的虛擬游戲，在銀行業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)。資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤(rùn)，卻無(wú)形中提高了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)者的融資成本，也使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。

“錢荒”后的金融趨勢(shì)

對(duì)于下一步的貨幣政策走向，央行稱將認(rèn)真貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院第十三次常務(wù)會(huì)議精神，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好。同時(shí)，也要根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際狀況，適時(shí)調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，平抑短期異常波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定。央行強(qiáng)調(diào)，商業(yè)銀行要繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理。

中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺對(duì)本報(bào)記者稱：“如果央行能夠保持收緊流動(dòng)性，將有利于整治銀行資金空轉(zhuǎn)。具體效果為：減少同業(yè)之間的期限錯(cuò)配以及與此相類似的短債長(zhǎng)投、降低杠桿率，從而改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表。不過從短期來(lái)看，流動(dòng)性趨緊必將導(dǎo)致資金價(jià)格上漲，易變現(xiàn)的資產(chǎn)極易遭到拋售而大跌；而不動(dòng)產(chǎn)和政府信用支持的資產(chǎn)，由于變現(xiàn)較難，短期內(nèi)受到的影響有限，若政策不能持續(xù)，則極有可能出現(xiàn)誤傷?！?/p>

資金面無(wú)法恢復(fù)的預(yù)期沉重打擊了股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，一些券商認(rèn)為，資金緊張的局面至少會(huì)持續(xù)到7月中旬。

東方證券研究報(bào)告認(rèn)為后“錢荒時(shí)代”將有三大趨勢(shì)。趨勢(shì)一：影子銀行的強(qiáng)化治理與再創(chuàng)新。過去兩年迅速形成規(guī)模的信托受益權(quán)類買入返售和票據(jù)類買入返售在此次“錢荒”中嚴(yán)重受挫,未來(lái)以同業(yè)負(fù)債為資金來(lái)源的影子銀行形式將不再流行。銀監(jiān)會(huì)很可能在央行推動(dòng)下進(jìn)一步治理信托受益權(quán)類買入返售等當(dāng)前業(yè)務(wù)。

趨勢(shì)二：地方政府融資口全面收緊?！板X荒”懲戒影子銀行意在收緊地方政府融資渠道，從而再度強(qiáng)化對(duì)地方政府盲目擴(kuò)張傾向的約束。地方政府融資收緊后，投資增速將有向下的壓力，這在長(zhǎng)期內(nèi)符合經(jīng)濟(jì)效率，但在短期內(nèi)會(huì)造成流動(dòng)性收縮和經(jīng)濟(jì)增速下行，這有助于維持銀行的高息差，但會(huì)進(jìn)一步加大貸款質(zhì)量的壓力。

趨勢(shì)三：銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理重要性顯著上升。例如同業(yè)業(yè)務(wù)利用期限錯(cuò)配擴(kuò)大利差收益的“雙回購(gòu)”策略今后將受到重大限制，票據(jù)業(yè)務(wù)這類資金“空轉(zhuǎn)”的模式也會(huì)受到壓縮。今后流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估在銀行評(píng)估中的重要性將明顯上升。

中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，7月份市場(chǎng)上對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂可能將逐漸緩解，但拆借利率也不會(huì)降至年初的水平上。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)測(cè)，雖然不能一下子落到很低的水平，但可預(yù)計(jì)除了節(jié)假日之外，下半年正常的隔夜利率水平應(yīng)該在3.0%到3.5%之間。