本文作者為興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委
2013 年2月的主要宏觀數(shù)據(jù)將在3月9日前后陸續(xù)發(fā)布。我們在此對相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)進行前瞻,并以此為基礎(chǔ)對3月份貨幣政策情況給出研判。
部分數(shù)據(jù)為1-2月合并增速。由于報表制度原因,本次將公布工業(yè)增加值、社會商品零售總額1-2月份合并數(shù)據(jù),和其口徑一致,報告中也將預(yù)測合并數(shù)。
數(shù)字格局:繼續(xù)全線回落。預(yù)計PMI、物價、外貿(mào)、投資、消費、信貸指標都將較前期小幅回落。其中,PMI回落至50.2,接近榮枯水嶺;CPI同比較上月進一步回落0.2個百分點,PPI同比跌幅再次擴大0.5個百分點;1-2月社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資同比預(yù)計將創(chuàng)最近十年內(nèi)同期增速新低,出口同比再次跌至0.5%,1-2月工業(yè)增速預(yù)計回落9.5%附近。信貸及社會融資總量預(yù)計將較1月大幅少增,但由于基數(shù)原因,貸款增速繼續(xù)加快。
情緒預(yù)期:經(jīng)濟下行擔憂加劇?!叭{馬車”無一提速,生產(chǎn)端產(chǎn)能依然過剩、短期庫存壓力也不小,物價下行壓力繼續(xù)凸顯,加之信用標題事件不時出現(xiàn),這些因素疊加一起將加劇市場對經(jīng)濟失速的擔憂。
我們的看法:繼續(xù)走向通縮。當前需求端“三駕馬車”均上行乏力,生產(chǎn)端工業(yè)品價格持續(xù)下跌,企業(yè)盈利艱難。剛性匯率政策下,國內(nèi)政策選擇飽受“套利”之苦,左右為難,若匯率政策不調(diào)整,經(jīng)濟必然趨向通縮。如果今年人民幣匯率形成機制改革真正啟動,并令人民幣實際有效匯率發(fā)生貶值,增長形勢可能最終好于預(yù)期,物價指數(shù)則會比預(yù)期的略高,但目前這種可能性較小。
政策預(yù)期:利率回升與匯率波幅擴大。在利率方面,恰如我們此前預(yù)期的,農(nóng)歷新年后和三月份“兩會”前是流動性較寬松的時期。但是,隨著央行持續(xù)大力度對沖,加上近期人民幣中間價驅(qū)動貶值有利于減少外匯占款,預(yù)計前期積存的多余流動性將在3月中旬前后被吸干,到3月下半月貨幣市場利率將再度回升,Shibor隔夜和7天預(yù)計會在25日的水平上回升50-100bp,分別達到2.2-2.7%和3.5-4.0%。在匯率方面,近期中間價的回調(diào),已使得市場情緒從預(yù)期單邊升值轉(zhuǎn)變?yōu)閷η熬案鼮榉制?,這為政策上宣布繼續(xù)擴大人民幣匯率波幅、在操作中擴大人民幣對中間價的波動幅度再度提供了難得的時機。而只有通過漸進擴大雙邊波幅,才能培育避險意識和避險市場,走出“浮動恐懼”!
(來源:中國日報網(wǎng) 何旖旎 編輯:王思寧)