自從2007年下半年美國(guó)次貸危機(jī)露出端倪以來，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來的資產(chǎn)抵押類證券如MBS、CDOs的價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)其計(jì)提減值，而資產(chǎn)賬面值的大幅縮水，又間接拉低了資本充足率，使金融機(jī)構(gòu)在資本緊張的情況下被迫在短時(shí)間內(nèi)變賣手上的次貸資產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)新一輪由于更低市價(jià)引起的資產(chǎn)減值，于是使市場(chǎng)陷入“價(jià)格下跌-資產(chǎn)減計(jì)-恐慌性拋售-價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)之中。在這個(gè)過程中，第157號(hào)準(zhǔn)則起了推波助瀾的作用。在市場(chǎng)交易極不活躍的情況下，資產(chǎn)抵押類證券從157號(hào)準(zhǔn)則適用的第一層直跌到第三層，而在第三層的估值世界中，是沒有什么價(jià)值能得到公認(rèn)的，在謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)師和審計(jì)師堅(jiān)持下，金融機(jī)構(gòu)不得不根據(jù)市場(chǎng)上的“揮淚甩賣價(jià)”作為手中持有次貸資產(chǎn)的價(jià)值，計(jì)提了巨額的資產(chǎn)減值，這些天文數(shù)字般的“賬面損失”扭曲了投資者心理，使市場(chǎng)陷入恐慌性拋售持有次貸產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)股票的狂潮。AIG公司持有的信用違約互換就是一個(gè)典型的例子，AIG前總裁羅伯特·威勒姆斯塔德稱，根據(jù)AIG內(nèi)部的估值模型，這類金融衍生產(chǎn)品的損失約9億美元，但在普華會(huì)計(jì)師事務(wù)所指出其對(duì)信用違約互換財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制存在重大缺陷后，AIG不得不確認(rèn)了110億美元的損失。有人戲稱，“公允價(jià)值”會(huì)計(jì)這種獨(dú)特的反饋效應(yīng)，成了壓垮這頭駱駝的“最后一根稻草”。
最先對(duì)第157號(hào)準(zhǔn)則發(fā)難的是在次貸危機(jī)中被折磨得焦頭爛額的華爾街銀行家，他們聲稱，失靈的市場(chǎng)常常意味著沒有什么價(jià)格可以讓銀行作為基準(zhǔn)來“盯住”，如果銀行不必按市值給其資產(chǎn)定價(jià)的話，金融危機(jī)也許就會(huì)消退。換句話說，銀行認(rèn)為，這些次貸資產(chǎn)的損失只是暫時(shí)的，因?yàn)樽》績(jī)r(jià)格下跌的勢(shì)頭最終將會(huì)扭轉(zhuǎn)，如果允許銀行根據(jù)對(duì)這些債券的長(zhǎng)期價(jià)格的內(nèi)部估計(jì)來定價(jià)，就不會(huì)產(chǎn)生因依照動(dòng)蕩市況下的價(jià)格計(jì)價(jià)帶來的信貸緊縮。隨后，與華爾街有著深厚淵源的國(guó)會(huì)議員們也加入到這場(chǎng)聲討“公允價(jià)值”的隊(duì)伍，由60多名議員組成的兩黨聯(lián)立團(tuán)體在9月下旬寫信給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC），敦促暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，指稱該準(zhǔn)則已經(jīng)產(chǎn)生反作用，已達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)。共和黨總統(tǒng)候選人麥凱恩在最近的一次演講中也呼吁美國(guó)會(huì)計(jì)界認(rèn)真檢討公允價(jià)值會(huì)計(jì)模式。這支隊(duì)伍的陣容之豪華、勢(shì)力之強(qiáng)大，讓SEC主席考克斯感到壓力空前。
令考克斯稍感欣慰的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克及時(shí)伸出援手，伯南克在9月下旬國(guó)會(huì)作證時(shí)指出：“如果廢除了公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，那么將沒有人知道這些公司的資產(chǎn)按市值計(jì)價(jià)到底是多少”。與此同時(shí)，以美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）為代表的會(huì)計(jì)界也做出反擊。FASB主席羅伯特·赫茲指出，F(xiàn)ASB完全是應(yīng)投資者清楚而明確的要求才規(guī)定金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，IASB主席大衛(wèi)·特迪爵士接受采訪時(shí)更是毫不客氣地說，金融界只會(huì)對(duì)公允價(jià)值橫加指責(zé)，卻不能提出令人信服的替代方案。同F(xiàn)ASB和IASB站在一起的還有財(cái)務(wù)分析師團(tuán)體和美國(guó)消費(fèi)者聯(lián)盟，摩根大通資深分析師鄧·默特表示：“因信貸危機(jī)而指責(zé)公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，就像指責(zé)醫(yī)生告訴你已經(jīng)生病了一樣”，美國(guó)消費(fèi)者聯(lián)盟的投資者保護(hù)部門負(fù)責(zé)人巴巴羅泊爾稱，議員們應(yīng)該清楚，按公允價(jià)值計(jì)價(jià)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的替代品會(huì)是“按幻想計(jì)價(jià)”，這會(huì)讓銀行和金融機(jī)構(gòu)肆意虛定高價(jià)。四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所也發(fā)現(xiàn)是他們必須發(fā)表意見的時(shí)候了，在考克斯10月3日與四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所高管舉行的會(huì)議上，四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所均反對(duì)暫停按市值計(jì)價(jià)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所全球副總裁貝斯布魯克表示，這對(duì)投資者來說再糟糕不過，廢棄公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)際上就等于否定現(xiàn)實(shí)。
金融界、國(guó)會(huì)議員與會(huì)計(jì)界雙方激辯的聲音越來越大。在參眾兩院剛剛表決通過的救援法案中，也破天荒地涉及了“公允價(jià)值”條款，救援法案賦予了SEC暫停使用公允價(jià)值計(jì)量的權(quán)力，并要求SEC在未來90天里就公允價(jià)值對(duì)金融業(yè)的影響進(jìn)行一個(gè)全面的研究。
考克斯發(fā)現(xiàn)自己陷入一個(gè)兩難的境地。他既不想刺激華爾街金融大鱷和國(guó)會(huì)議員已經(jīng)脆弱不堪的神經(jīng)，背負(fù)加重金融危機(jī)罪名，也不想惹怒會(huì)計(jì)界陣營(yíng)，被他們指責(zé)為會(huì)計(jì)發(fā)展史的倒退。權(quán)衡利弊，考克斯決定先試探一下市場(chǎng)的反應(yīng)。9月30日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布了針對(duì)第157號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的指導(dǎo)意見，指導(dǎo)意見并沒有暫停公允價(jià)值的使用，但是指出，在非活躍與非理性市場(chǎng)情況下，企業(yè)可以通過內(nèi)部定價(jià)，包括合理的主觀判斷來確定金融資產(chǎn)公允價(jià)值。SEC強(qiáng)調(diào)，不能簡(jiǎn)單依賴不活躍市場(chǎng)情況下的交易價(jià)格，公司需要更多地通過對(duì)價(jià)格下滑時(shí)間長(zhǎng)短、跌幅以及市場(chǎng)流動(dòng)性的判斷，以及借助內(nèi)部估值模型和假設(shè)條件，來確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。
考克斯知道，這個(gè)指導(dǎo)意見是一柄雙刃劍。積極的一面，指導(dǎo)意見可能為華爾街第三季度的業(yè)績(jī)提供一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)。SEC允許金融機(jī)構(gòu)更大程度運(yùn)用合理判斷來確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，將使過去幾個(gè)季度會(huì)計(jì)和審計(jì)人員過度保守運(yùn)用公允價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)，任由市場(chǎng)扭曲的價(jià)格與大量的資產(chǎn)減值之間的惡性循環(huán)不斷加劇的局面得到改善，這意味著金融機(jī)構(gòu)第三季度財(cái)報(bào)損失可能得到一定程度舒緩。但是考克斯也同樣擔(dān)心，允許公司管理層在判定資產(chǎn)價(jià)格時(shí)有更靈活空間，可能出現(xiàn)人為提高資產(chǎn)賬面價(jià)值的情況，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息的可靠性和透明度降低，令投資者無法判斷金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的真實(shí)狀況，從而進(jìn)一步削弱投資者信心，由此引發(fā)的拋售行為可能使金融危機(jī)進(jìn)一步加劇。畢竟，當(dāng)次貸危機(jī)露出的冰山一角再次隱入濃霧中的時(shí)候，投資者會(huì)選擇調(diào)轉(zhuǎn)船頭還是會(huì)選擇在祈禱中繼續(xù)前行呢？
考克斯著著實(shí)實(shí)感覺拿在手里的是一個(gè)燙手的山芋。金融機(jī)構(gòu)三季度財(cái)報(bào)即將出籠，市場(chǎng)會(huì)像他預(yù)期的做出反應(yīng)嗎？在短短三個(gè)月時(shí)間里，他能拿出以往十幾年都沒找到的替代方案嗎？讓我們拭目以待。（一家言）
