美聯(lián)儲(chǔ)首提量寬退出時(shí)機(jī) 美元或面臨方向性抉擇

元旦假日期間，受美國(guó)“財(cái)政懸崖”在最后一刻得以暫時(shí)解決、部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表示將在2013年年底前退出寬松政策等消息影響，美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，再次沖上80關(guān)口上方。有分析人士表示，美元正在走近“十字路口”，在長(zhǎng)期趨勢(shì)上可能面臨方向性選擇。一方面，美國(guó)政府的財(cái)政支出縮減和債務(wù)上限問題如果得不到妥善解決，將會(huì)給美元走勢(shì)帶來長(zhǎng)期負(fù)面影響；而另一方面，歐央行近期開始討論2013年繼續(xù)降息以刺激經(jīng)濟(jì)、日本經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)長(zhǎng)期低迷、美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)輪QE可能面臨撤出等因素，又為美元步入長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)增添了想象空間。

美元指數(shù)新年“開門紅”

在剛剛過去的一周中，全球金融市場(chǎng)兩大重磅消息均來自美國(guó)。盡管美國(guó)民主、共和兩黨未能趕在2012年的最后一天就“財(cái)政懸崖”問題達(dá)成一致，但還是在今年元旦當(dāng)天就此形成一份協(xié)議，從而暫時(shí)避開了“財(cái)政懸崖”。不過在外匯市場(chǎng)上，美元及主要非美貨幣對(duì)此的反應(yīng)較為平淡。在此之后，美聯(lián)儲(chǔ)突如其來的“量寬退出討論”，則大幅攪動(dòng)了匯市。

北京時(shí)間1月3日晚公布的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議備忘錄顯示，在2012年的最后一次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)委員對(duì)何時(shí)終止開放式量化寬松政策展開了討論，且美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在顯著分歧。部分委員希望在2013年年底前結(jié)束量化寬松政策，此外，備忘錄也不排除年中就終止量化寬松的可能性。盡管美聯(lián)儲(chǔ)委員們普遍認(rèn)為量化寬松是有效的，但是他們也認(rèn)為收益不穩(wěn)定，而成本會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張而越來越大。

對(duì)此，新加坡華僑銀行外匯分析師謝棟銘表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)存在爭(zhēng)議一貫有之，但是部分委員要求在2013年底前結(jié)束量化寬松還是讓市場(chǎng)意外。受此影響，上周四美元走高，非美貨幣中歐元和英鎊則出現(xiàn)較大幅度回落。在上周五及本周一的亞洲交易時(shí)段和歐洲早盤，美元指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，盤中最高升至80.87點(diǎn)的近一個(gè)多月高點(diǎn)。截至北京時(shí)間1月7日18時(shí)，美元指數(shù)報(bào)80.59點(diǎn)，較2012年79.77點(diǎn)的收盤點(diǎn)位上漲1.04%。

美元或迎來長(zhǎng)期拐點(diǎn)

對(duì)于美元未來的走向，謝棟銘認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，使得預(yù)測(cè)未來美元走勢(shì)更為困難和復(fù)雜。一方面，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)上升，使得以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)越發(fā)具有吸引力；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)情緒和美元走勢(shì)相關(guān)性的邏輯可能會(huì)發(fā)生變化。以往市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒上升，一般會(huì)導(dǎo)致美元走弱，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)表示不排除提早結(jié)束量化寬松之后，該相關(guān)性可能會(huì)被打破。不過即便如此，綜合當(dāng)前主流市場(chǎng)觀點(diǎn)來看，認(rèn)為美元長(zhǎng)期有望轉(zhuǎn)強(qiáng)的看法依然占據(jù)上風(fēng)。

在上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后，美國(guó)匯盛發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯市場(chǎng)新的一年將從做多美元開始。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此前美聯(lián)儲(chǔ)確定了失業(yè)率下降至6.5%、通脹水平上升至2.5%的量化目標(biāo)，就是為了退出量化寬松做鋪墊。而結(jié)合美元、歐元的基本面來看，美聯(lián)儲(chǔ)可能將在2013年準(zhǔn)備退出量化寬松政策，歐央行則剛剛開始討論2013年繼續(xù)降息以刺激經(jīng)濟(jì)，由此不難預(yù)期未來“歐弱美強(qiáng)”的格局。

來自德意志銀行的觀點(diǎn)也指出，須警惕美元指數(shù)在2013年出現(xiàn)“暴力”轉(zhuǎn)變。該機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后表示，從歷史周期來看，美元指數(shù)漲跌周期平均在7年左右，當(dāng)前美元?dú)v經(jīng)11年熊市周期后下跌動(dòng)力已經(jīng)衰退。綜合美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，預(yù)計(jì)在2013年上半年美元將處于強(qiáng)勢(shì)。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，近兩年來美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策展望上曾經(jīng)多次出現(xiàn)反復(fù)，在當(dāng)前美國(guó)財(cái)政支出縮減和債務(wù)上限問題依然沒有得到根本解決的背景下，量寬政策依然有繼續(xù)延續(xù)乃至擴(kuò)大的可能。值得一提的是，此次美國(guó)兩黨達(dá)成的臨時(shí)性協(xié)議，雖暫時(shí)避免了“增稅減支機(jī)制”自動(dòng)啟動(dòng)，但繞開了有關(guān)削減政府開支以及聯(lián)邦債務(wù)上限的問題。如果3月1日前未采取任何措施，1100億美元的支出削減措施將自動(dòng)生效。而幾乎同一時(shí)間，美國(guó)將再次觸及“債務(wù)上限”。如果未來一個(gè)多月的時(shí)間里沒有有效的財(cái)政手段推出，那么仍然不能排除重回印鈔的老路。在此背景下，從美元的長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，如果美國(guó)政府的財(cái)政支出縮減和債務(wù)上限問題得不到根本解決，美元的弱勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)。