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掌趣科技(300315.SZ)的一紙收購草案,宣布當網(wǎng)先鋒徹底放棄了上市之夢。
2月5日,掌趣科技發(fā)布公告,擬通過“股權+現(xiàn)金”的方式購買動網(wǎng)先鋒100%股權,收購總對價為8.1億元。
此前,動網(wǎng)先鋒相關負責人曾多次表示“上市”是其重要目標,只不過一級市場的慘淡令不少企業(yè)望而卻步。
其實2012年9月29日就曾有人爆料,掌趣科技有意收購頁游公司動網(wǎng)先鋒,估價超十億,但動網(wǎng)先鋒CEO宋海波隨即便向媒體否認。
宋海波或許在等待更好的時機,據(jù)掌趣科技的資產(chǎn)評估報告,2012年動網(wǎng)先鋒達到業(yè)績頂峰,實現(xiàn)凈利潤5841萬元,這能讓他更有資本賣出一個好價錢。
8.1億元的對價,相對于2012年的凈利潤,PE為14倍,甚至有業(yè)內(nèi)人士認為,此次被收購給股東帶來的利益并不比單獨上市少。
而掌趣科技也可以借此實現(xiàn)收入結構的轉型。
收購草案公布后,掌趣科技連續(xù)三日一字漲停。截至2013年2月22日,收盤于33.35元/股,較草案前漲了45.89%。
王貴青等四股東26倍回報
在交易前,動網(wǎng)先鋒共有10名股東,分別是宋海波、廣州聯(lián)動、廣州肯瑞、王貴青、李銳、李智超、張潔、澄邁銳杰、陳嘉慶及韓常春,分別持股25%、21.6%、18%、14.4%、10%、4.05%、3%、1.95%、1%、1%。
據(jù)理財周報記者統(tǒng)計,上述10名股東在動網(wǎng)先鋒身上股權投入成本合計為2478.87萬元,現(xiàn)在以8.1億的價格賣出,較成本相當于升值了7.85億元。
其中,王貴青、李智超、廣州聯(lián)動、廣州肯瑞選擇變現(xiàn)退出、入袋為安。他們合計所持動網(wǎng)先鋒58.05%股權,對價為3.15元現(xiàn)金,分三期獲得。
根據(jù)理財周報計算,這4名股東的持有動網(wǎng)先鋒的成本合計為1203.87萬元,如果成功退出,平均投資回報達26倍。
其中,廣州聯(lián)動和廣州肯瑞在動網(wǎng)先鋒已分別潛伏近3年半和2年半。2009年9月1日,廣州聯(lián)動入場,平價受讓300萬元出資。2010年10月26日,廣州肯瑞以647.62萬元的代價獲得250萬元的出資。按出資額占上述4名股東合計持有的動網(wǎng)先鋒出資額的比例,廣州聯(lián)動和廣州肯瑞分別攬得11721萬元、9467萬元,分別凈賺1.14億元、9119.83萬元。
一位跟蹤掌趣科技的分析師指出:“3.15億元收購王貴青等4人所持的58.05%的股權,對應2013-2015年收購PE分別為7倍、6倍、5倍,估值偏低,不過可以滿足快速退出的需求?!?/p>
宋海波收益率59倍,吳萌錯失4000萬
而賺錢更多的是愿意做出業(yè)績承諾、承擔對賭風險的剩余6名股東,也是動網(wǎng)先鋒的核心骨干。
動網(wǎng)先鋒股東承諾2013年、2014年、2015年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于7485萬、9343萬、11237萬元,如果業(yè)績未達到承諾,除補償未完成凈利潤之外,還需要按照利潤差額占2013年-2015年利潤的比例退回收購金額。
因此掌趣科技讓這6名股東充分享受了估值溢價。他們合計持有動網(wǎng)先鋒41.95%股權,收購對價為4.95 億元,其中現(xiàn)金支付2.47億元,其余2.47億元通過1100萬股股份支付,發(fā)行價23.25元,對應2013-2015年收購PE分別為16倍、13倍、10倍。
作為董事長兼CEO的宋海波獲利規(guī)模也最高。根據(jù)理財周報統(tǒng)計,宋海波最終持有動網(wǎng)先鋒25%股權的成本為564.58萬元。交易后,他將獲得現(xiàn)金價款1.47億元,這部分就讓他凈賺1.4億元。同時,他還將獲得掌趣科技633.97萬股股份,截至2013年2月21日,掌趣科技收盤于33.5元/股,宋海波賬面市值達2.1億元。兩部分相加,宋海波賬面浮盈共3.5億元,投資回報59倍。
而資金回報最快的當屬張潔、澄邁銳杰、陳嘉慶,他們是在2012年11月、12月以平價受讓的方式合計獲得5.95%股權,共花費82.63萬元。不算收購后股權帶來的溢價,三位股東可獲得3503萬元現(xiàn)金對價,凈賺3448萬元。
而原動網(wǎng)先鋒鐵三角之一的“85后”吳萌則與4000萬財富擦身而過。2012年1月,將104.86萬出資額以350萬元轉讓給宋海波,賺得245.14萬元后從動網(wǎng)先鋒離職。如果吳萌尚未離職,即使不算股份帶來的浮盈,吳萌也應獲得現(xiàn)金對價4445萬元,凈賺4340萬元,比當時賣掉股權多賺4090萬元。
據(jù)了解,目前吳萌已加入巨人網(wǎng)絡任副總裁,負責網(wǎng)頁游戲。
高PE收購低PE,掌趣謀轉型
對于SP功能機出身的掌趣來說,已經(jīng)到了不得不轉型的時候。
業(yè)內(nèi)人士王先生向理財周報記者表示,近兩年功能機以5%-10%的速度下滑,而掌趣想要進行收入結構的轉型無非有三個方向:一是向智能機方向轉,掌趣在自己做的同時也在收購一些小的智能機團隊,但單一一款游戲的量還未能做出成績支持轉型成功;二是往端游方向轉,但這塊市場幾乎被網(wǎng)易、騰訊、盛大、完美等公司壟斷,所??臻g無幾;三是往頁游方向轉,頁游近今年保持46%的增速,且集中程度不大,而動網(wǎng)先鋒在頁游方面有優(yōu)秀的團隊研發(fā)能力和多年的網(wǎng)頁游戲開放經(jīng)驗,剛好能支持其轉型。
另有業(yè)內(nèi)人士黃先生指出,此次收購掌趣可謂花費“高價”。據(jù)公告披露,動網(wǎng)先鋒在2011年和2012年的營業(yè)收入分別為8360萬元和1.52億元,凈利潤為1447.4萬元和5661.3萬元。按照收購價格計算,其市盈率約為14.3倍,高于巨人網(wǎng)絡、完美世界等海外上市的老牌端游公司估值。
但長江證券一名分析師在研報中指出,與博瑞收購漫游谷9倍PE相比,掌趣給出的價格稍貴,但博瑞與漫游谷的對賭條件較為寬松,掌趣與動網(wǎng)先鋒的業(yè)績對賭條款較為苛刻,并且此次收購的價格低于2012年同行業(yè)內(nèi)幾次收購的平均值,估值較為合理。
而黃先生擔心的是動網(wǎng)究竟能不能實現(xiàn)業(yè)績承諾?!靶袠I(yè)的風險所在由于產(chǎn)品生命周期較短、好玩家接受度存在極大的不確定性,好的游戲生命周期有18個月,一般也就6個月,網(wǎng)游類企業(yè)的業(yè)績存在巨大波動的風險?!?/p>
不過王先生認為,動網(wǎng)先鋒股東既敢答應如此苛刻的對賭條件,說明其實現(xiàn)承諾利潤的問題不大。