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記者留意到,金山軟件2013年第一季度財報顯示,期內(nèi)WPS收入同比增長8%,截至第一季度末,WPS個人版月活躍用戶數(shù)繼續(xù)增長,突破4800萬。
大股東出借股票遭誤讀?
值得一提的是,與前述發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告一同披露的還有另外一條信息,即金山軟件股東ColorLinkManagementLimited、TopclickHoldingsLimited、SmartDimensionLimited及TCHSaffronLimited,分別與摩根士丹利訂立證券出借協(xié)議,借給后者合計不超過4666.2萬股。由于公告中對這一事項未有詳述,大股東出借自家股票的行為也引發(fā)了市場的諸多猜測。
“市場對管理層借出股票不理解,覺得摩根士丹利是想做空金山,我認為這是一種誤讀,因為金山大股東的這種操作更多是為了能夠壓低融資成本”。陳棗烈表示,對沖基金是CB市場的大買家,他們是CB套利者,對股票的長遠走勢不太關(guān)心,反而希望高賣低買,因為股價高的時候,CB像股票,股價低時,則像債券,套利者會根據(jù)投資組合的要求來選擇沽空的比例。
“公司是否愿意出借股票實際會影響到其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的成本高低,若金山大股東不愿意,對沖基金便不會認購,那么很可能其最終發(fā)行可轉(zhuǎn)債的年利率將會高于3%,而轉(zhuǎn)股價則會低于16.93港元(注:不利于原有股東)。這次金山發(fā)債,預(yù)計50%的可轉(zhuǎn)債被單純買入的投資者持有,該部分投資者通常因看好公司而沒有意愿做對沖;另外50%的可轉(zhuǎn)債則是被做可轉(zhuǎn)債(CB)套利的對沖基金持有?!标悧椓胰缡钦f。
“根據(jù)金山公告,如果其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債最終被悉數(shù)轉(zhuǎn)換,將可換得約8000萬股股份,這也意味著約4000多萬股股票需要借給對沖基金。如果大股東不愿意借出相應(yīng)數(shù)量的股票,將無法吸引足夠多的做CB套利的對沖基金,也就無法壓低融資成本了。”陳棗烈說。
記者也注意到,發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告當天(7月3日),金山軟件股票沽空數(shù)量約為2074萬股,約占出借股份的44%。陳棗烈指出,以金山當日股價12.46港元來說,CB的對沖值約為4000萬股的40%,意味著對沖基金的賣空操作已經(jīng)完成。
陳棗烈繼續(xù)指出,目前金山有約6億港元的債務(wù),若要將手頭的人民幣轉(zhuǎn)換為港元來還債,將不得不支付10%左右的稅務(wù)開支,而發(fā)行港元債券來融資還債則不存在這個問題;另外,相較發(fā)行利率8%左右的高息債或是完全的股權(quán)融資,目前的可轉(zhuǎn)債也可說是更節(jié)省成本的選擇。