中國日報(bào)網(wǎng)消息：英文《中國日報(bào)》1月18日評論版頭條文章：今年全球經(jīng)濟(jì)最大的不確定性——?dú)W債問題再次傳來了不祥的聲音：國際信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司13日再次啟動(dòng)了它強(qiáng)大的話語工具——宣布對歐元區(qū)除希臘以外9個(gè)國家的信用評級下調(diào)，其中包括一直持有最高3A級的法國和奧地利。標(biāo)普在這個(gè)時(shí)候以這種方式“激怒”正在為債務(wù)問題煩惱而且也在為之打開解決出路進(jìn)行不懈努力的歐元區(qū)各國領(lǐng)導(dǎo)，其中按它所說的一個(gè)最質(zhì)樸的理由就是，要提醒德法兩國首腦“現(xiàn)在必須付出加倍的努力”，來迅速緩解由歐債問題引起的日益擴(kuò)大的歐元區(qū)違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)越來越?jīng)]有耐心看到德法在艱難的磨合中所邁出的合作救助的一小步。聽了這個(gè)理由不由地使我想起，前不久世行行長佐利克和IMF女總裁拉加德在不同的公開場合都說過一番令人擔(dān)憂的告誡：世界經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新的危險(xiǎn)階段，為此，所有國家都要成為“負(fù)責(zé)任的利益攸關(guān)者”，尤其是主要國家應(yīng)該發(fā)揮政治領(lǐng)導(dǎo)力，形成合力，應(yīng)對危機(jī)，否則世界將“輸?shù)暨@場尋找增長和穩(wěn)定的戰(zhàn)役”。所以，我們暫且撇開美國信用評級公司與歐洲各國政府之間當(dāng)下正在展開的口水戰(zhàn)，也不想就事論事來評價(jià)他們之間究竟是“蒼蠅”趁火打劫的無恥行為，還是“雞蛋”本身存在的裂縫和變質(zhì)現(xiàn)象更讓人無法接受，這里，只想闡述一下在接下來“市場”和“政府”之間的新一輪博弈中，歐債問題的未來發(fā)展會讓世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)怎樣的變化？同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)又會受到哪些牽連？

首先，令人最擔(dān)心的是，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是否會觸發(fā)國際金融市場流動(dòng)性危機(jī)和由此可能導(dǎo)致的歐洲銀行體系接二連三的違約事件，以及隨之而來的歐元暴跌所引起的國際貨幣體系的動(dòng)蕩問題。

事實(shí)上，隨著歐債問題的惡化，德法為首的歐元區(qū)政府已經(jīng)意識到問題的嚴(yán)重性，一致同意啟動(dòng)歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)來建立確保歐元機(jī)制穩(wěn)定的安全網(wǎng)，不讓債務(wù)問題發(fā)展到更嚴(yán)重的金融危機(jī)。為此，他們通過擁有最高3A級的發(fā)達(dá)國家的信用水平，來為信用評級較低、缺乏獨(dú)立融資能力的債務(wù)國家提供擔(dān)保和低成本的資金援助。本來，在這次信用級別下調(diào)之前，EFSF能夠拿出的最大規(guī)模的資金額度是4400億歐元，現(xiàn)在由于法國和奧地利的“出局”，估計(jì)政府擔(dān)保能力會下降到2600億歐元。歐債主權(quán)債務(wù)問題已經(jīng)從原來小規(guī)模的希臘延伸到經(jīng)濟(jì)體超大的意大利，而歐洲政府整體的融資能力卻在不斷下降。所以，從這個(gè)意義上講，標(biāo)普觸動(dòng)了歐洲融資能力不斷惡化這根最脆弱的神經(jīng)。很顯然，一旦意大利等債務(wù)大國陷入到孤立無援的違約境地，那么歐元區(qū)出現(xiàn)的這場風(fēng)暴一定會超過97年在東亞發(fā)生的新興市場的區(qū)域型金融危機(jī)的厲害程度，那時(shí)必然通過貿(mào)易、實(shí)物投資和資本流動(dòng)以及市場信心等各個(gè)渠道，重創(chuàng)世界經(jīng)濟(jì)目前還處于疲軟和緩慢的復(fù)蘇格局。

其次，歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的繁榮過程中更多地集中在歐元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)上，從而導(dǎo)致它們抗衡目前歐債問題所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力十分低下。

即使德法等大型金融機(jī)構(gòu)在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與日俱增，但它們規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的做法，也是更多地去互相持有信用級別最高的歐元區(qū)國家的政府債券和機(jī)構(gòu)債券，于是，隨著歐債問題危及到歐元價(jià)值和主權(quán)債務(wù)信用級別的時(shí)候，它們潛在的資產(chǎn)負(fù)債表中的資不抵債風(fēng)險(xiǎn)日趨加大，再加上這兩年美歐日等大國政府缺乏協(xié)調(diào)的“量化寬松”的貨幣政策，破壞了國際金融市場資產(chǎn)組合再調(diào)整的環(huán)境，于是，互相減持對方債券和吸收歐洲中央銀行投放的流動(dòng)性就造成了越來越嚴(yán)重的“流動(dòng)性恐慌”的市場格局，給本來就岌岌可危的歐債問題更加“雪上加霜”。簡而言之，這次標(biāo)普的信用級別下調(diào)，不僅破壞了EFSF的信用基礎(chǔ)，增加了歐債國家的市場融資成本，而且，更會觸動(dòng)歐洲銀行業(yè)的恐慌性資產(chǎn)組合的調(diào)整，尤其會減少對法國和奧地利債券的需求比例。隨之而來的美元和日元的攀升以及全球資本市場市值的重挫局面，也會跟隨它們資金的移動(dòng)此起彼伏。作為美國的債權(quán)大國、國際收支的順差大國和相對經(jīng)濟(jì)增長處在高位的世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國，也可能會無奈的扮演起國際資本的“避風(fēng)港”。香港等離岸市場人民幣波動(dòng)的迅速增加也會立刻影響到人民幣整體的穩(wěn)定和中國人民銀行干預(yù)外匯市場的頻度和難度。

第三，國際貨幣基金組織和海外資金援助的動(dòng)力和達(dá)成共識的可能性，正在隨著歐債國家緊縮財(cái)政的壓力加大和公共投資與創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會能力的下降而變得越來越弱。

隨著歐元區(qū)政府的信用擔(dān)保和資助能力的下降，以及歐洲銀行業(yè)與民間資本的流動(dòng)性恐慌情緒上升，歐債問題的解決和歐元機(jī)制的穩(wěn)定就像當(dāng)年亞洲金融危機(jī)的時(shí)候一樣，越來越要落到國際貨幣基金組織和海外擁有大量世界貨幣的國家身上。于是，信息透明化的要求，對債權(quán)人和納稅人負(fù)責(zé)的改革債務(wù)國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的要求，各國政府放下私利齊心協(xié)力地進(jìn)行“政策協(xié)調(diào)”的要求，就會變得越來越強(qiáng)烈。在這種情況下，出資的條件、規(guī)模和時(shí)機(jī)，很難會比現(xiàn)有的歐洲自身救助機(jī)制來得更為有效。即使這次IMF大度，采取先解決問題再說的策略，那么IMF的成員國會不會也認(rèn)這個(gè)理去慷慨解囊？至少這次在芝加哥美國經(jīng)濟(jì)學(xué)年會上，讓來到這里的我們聽到的是非常強(qiáng)烈的不滿的聲音——曾擔(dān)任過以前日本大藏省高級官員、IMF的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)為日本東京大學(xué)教授、國際知名的學(xué)者伊藤隆敏教授嚴(yán)厲指出：如果IMF對歐洲債務(wù)國家采取不明智的、不平等的救助計(jì)劃，那么這不僅會引起亞洲大多數(shù)國家的強(qiáng)烈不滿，從而影響到這一救助計(jì)劃的有效實(shí)施，而且也會助長今后更為嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。亞洲國家當(dāng)年的問題主要是資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣不匹配和資金借貸上的期限不匹配的問題，即使有道德風(fēng)險(xiǎn)，也是民間層面上的問題，加強(qiáng)監(jiān)管和當(dāng)年IMF嚴(yán)厲的貸款條件很大程度上遏制了這一風(fēng)險(xiǎn)。但這次對歐債問題的寬容不僅會引發(fā)民間的道德風(fēng)險(xiǎn)，讓這些國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整更加困難，而且還會引發(fā)政府的道德風(fēng)險(xiǎn)，即這些國家的政府今后更會為了贏得自己的政治地位而拿世界納稅人的錢來鋪張浪費(fèi)籠絡(luò)人心。所以，我不看好歐債問題發(fā)展到今天這個(gè)地步，國際貨幣基金組織和歐盟政府對外國政府的游說還能夠發(fā)揮多大的實(shí)際作用。

解鈴還需系鈴人。歐債危機(jī)當(dāng)務(wù)之急的解決方法只剩下三張“非傳統(tǒng)的牌”可打，而且沒有什么好用“新古典主義”的理念還是采用凱恩斯主義的方法或者還是堅(jiān)持“貨幣主義”的學(xué)理來對此問題進(jìn)行充分的爭論和探討，因?yàn)楝F(xiàn)在市場已經(jīng)沒有政府和學(xué)者的那份耐性和理性了！當(dāng)然，不希望市場過于急躁而出現(xiàn)“過度反應(yīng)”的行為也在情理之中，比如，歐盟政府試圖聯(lián)合美國在內(nèi)的全球各國政府，努力形成明確的管理規(guī)則，即讓三大信用評級機(jī)構(gòu)必須對債務(wù)危機(jī)國“閉嘴”。這種做法對贏得時(shí)間，化解矛盾，可能產(chǎn)生利大于弊的效果(若僅僅想以此來掩蓋問題的本質(zhì)，就輕避重，那么這種政府尋求政治投機(jī)的利益所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)只會加劇歐債問題的惡化，這一性質(zhì)和當(dāng)年希臘政府委托高盛做假帳沒有什么兩樣)，但若消耗精力和時(shí)間來靠關(guān)閉標(biāo)普的“烏鴉嘴”去謀求自己的活路，那完全是本末倒置的舉動(dòng)。因?yàn)闃?biāo)普現(xiàn)在的“亂說話”，充其量只是在一定程度上加速了歐債問題的升級，但它絕對不是構(gòu)成歐債問題發(fā)展成流動(dòng)性危機(jī)的根本原因。

簡而言之，為了防范“流動(dòng)性危機(jī)”，第一張可打的牌就是歐洲央行必須忍痛放棄盯住通脹單一目標(biāo)、維護(hù)歐元信用的“常規(guī)態(tài)度”，堅(jiān)定不移地向金融機(jī)構(gòu)及時(shí)投放流動(dòng)性，而“幣種”的選擇包括美元和日元。盡管這種“非常規(guī)性”的做法會導(dǎo)致救市成本變得很高，但其目的很簡單，很明確，就是堅(jiān)決不能讓市場出現(xiàn)“流動(dòng)性危機(jī)”！這對解決當(dāng)下流動(dòng)性恐慌問題非常有幫助。因?yàn)橐坏┻`約問題演變成流動(dòng)性危機(jī)，那么整個(gè)金融體系就會立刻陷入“流動(dòng)性陷阱”的局面，那時(shí)歐洲央行再怎么放量救市，崩潰的局面也不會挽回，而金融機(jī)構(gòu)更會恐慌性的進(jìn)行資產(chǎn)大甩賣，爭搶流動(dòng)性，結(jié)果自相殘殺，加速危機(jī)的全面爆發(fā)。

第二張牌就是盡快需要立法和各國公民的投票來認(rèn)可“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”(ESM)存在的合法性，其操作宗旨就是規(guī)定任何歐元區(qū)的成員國都要按比例拿錢出來形成資金池，當(dāng)然這種類似“存款準(zhǔn)備金制度”的強(qiáng)制性做法不會受美國三大機(jī)構(gòu)的信用評級結(jié)果的左右。預(yù)計(jì)合法性順利通過的話，ESM可以拿出將近5000億歐元的資金，若再能夠加上EFSF在市場上的信用融資規(guī)模和由此激發(fā)出民間的社會責(zé)任感所帶來的救助資金，甚至再由少量IMF框架的援助資金的配合，那么歐債問題是能夠走出死亡之谷的。

第三張牌就是迅速將歐元區(qū)民間企業(yè)、歐洲各國政府機(jī)構(gòu)和國外債權(quán)大國聯(lián)合起來，通過開放貿(mào)易和投資的渠道以及降低其中的準(zhǔn)入壁壘，來迅速獲取海外“貿(mào)易信用”支撐的資金援助。否則，再堅(jiān)持不必要的冷戰(zhàn)思維模式，會耽誤解決問題的大好時(shí)機(jī)。但是，這張牌的主動(dòng)權(quán)掌握在歐洲政府的手中，中國政府貿(mào)然地替歐洲政府率先打出這張牌，當(dāng)下的效果可能與歐洲政府主動(dòng)出牌完全一樣，但今后留下來的后遺癥不可估量。

最后，簡要地歸納一下歐債危機(jī)對中國的影響。目前的發(fā)展趨勢可能出現(xiàn)兩種不同性質(zhì)的影響，它完全取決于目前的歐債問題是否會發(fā)展到流動(dòng)性危機(jī)的狀態(tài)。如果流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，短期內(nèi)會影響中國外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，中國人民幣匯率的市場化進(jìn)程，中國融入經(jīng)濟(jì)全球化環(huán)境的有利地位；而中長期內(nèi)會影響中國企業(yè)生產(chǎn)的成本和走出去戰(zhàn)略的實(shí)施，國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定和創(chuàng)造財(cái)富的方式，中國社會大眾的消費(fèi)選擇和消費(fèi)意愿，中國政府改革開放的力度和大國發(fā)展戰(zhàn)略的方向。其中這里面有很多問題需要挖掘和深度的論證，但有一點(diǎn)我們必須要清醒地認(rèn)識到：“?！敝杏小皺C(jī)”，而“機(jī)”中藏“?！?！絲毫來不得半點(diǎn)的大意和輕狂！如果不會出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的狀態(tài)，中國更應(yīng)該堅(jiān)定不移地與歐洲的主要強(qiáng)國加強(qiáng)貿(mào)易和投資的往來，更應(yīng)該在治理國際金融與貨幣體系的國際事務(wù)中加強(qiáng)與歐洲多方面的聯(lián)手。

總之，今后中國能否在當(dāng)今歐美經(jīng)濟(jì)劇烈動(dòng)蕩中迅速成長起來，能否形成讓服務(wù)經(jīng)濟(jì)做“實(shí)”而且又能覆蓋國內(nèi)全域的產(chǎn)業(yè)輻射網(wǎng)絡(luò)，能否利用已經(jīng)集聚到我們身邊的世界500強(qiáng)企業(yè)和機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢形成給世界帶來共贏的增長方式，關(guān)鍵就要取決于我們市場的開放深度，產(chǎn)權(quán)意識的明晰程度，公共服務(wù)理念的覆蓋廣度和以人為本的價(jià)值尺度以及公平競爭的多元化維度。

英文原文請見：http://www.healinghandsltd.com/opinion/2012-01/18/content_14465600.htm。特別說明：因中英文寫作風(fēng)格不同，中文稿件與英文原文不完全對應(yīng)。（作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授 孫立堅(jiān) 編輯 裴培 呂捷）