中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)中國(guó)在線消息：北京時(shí)間3月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束連續(xù)兩天的利率政策會(huì)議，宣布將維持基準(zhǔn)利率不變，同時(shí)將通過購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式來實(shí)行“定量寬松”的貨幣政策。一石激起千層浪，會(huì)議結(jié)果公布后，美元應(yīng)聲下跌，并在接下來幾個(gè)交易日下挫，截至3月24日，美元指數(shù)跌幅已接近4%。
通脹“憂慮”重新主導(dǎo)市場(chǎng)
美元的下跌導(dǎo)致商品市場(chǎng)股市全線反彈，原油、有色金屬以及全球主要股指都大幅上揚(yáng)。分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)首開先河購(gòu)買國(guó)債，盡管目前各國(guó)央行都還在為戰(zhàn)勝通縮而努力，但通脹的“憂慮”還是重新主導(dǎo)了市場(chǎng)。
不過，投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂或許有點(diǎn)過火了。
多位分析人士表示，按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，數(shù)量型放松貨幣政策確實(shí)將會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣供給，在貨幣乘數(shù)效應(yīng)下，可能增加未來的通脹壓力，不過由于此次金融危機(jī)的特殊性，去杠桿化后的市場(chǎng)已很難簡(jiǎn)單地再回到以前的軌道上來，不僅民眾對(duì)金融危機(jī)的認(rèn)識(shí)在系統(tǒng)性重建，而且全球的金融體系也在經(jīng)歷系統(tǒng)性重建，未來對(duì)通脹的擔(dān)憂或甚于事實(shí)性通脹的出現(xiàn)。
也就是說，從貨幣供應(yīng)量以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程來看，通脹的擔(dān)憂或許也是多余的，至少在中短期內(nèi)，各國(guó)主要擔(dān)憂的仍將主要是通貨緊縮，即使通脹來臨，也將是遠(yuǎn)期的事件，而不是近期。
短期內(nèi)通脹發(fā)生的可能性較小
從貨幣供應(yīng)量來看，目前各國(guó)央行采取的都是直接注入基礎(chǔ)貨幣的方式，不過據(jù)國(guó)泰君安的研究，全球流動(dòng)性的金字塔結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)貨幣只占全球流動(dòng)性的1%，而證券化信用占13%，衍生品信用占75%。經(jīng)過此次金融危機(jī)，包括證券化信用和衍生品的貨幣創(chuàng)造功能可謂＂元?dú)獯髠?，而且在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，衍生品等資產(chǎn)的“杠桿化率”也將很難恢復(fù)到危機(jī)前的水平。
以衍生品為例，近年來，以衍生品為主的金融創(chuàng)新工具的貨幣創(chuàng)造正成為金融市場(chǎng)的新特點(diǎn)。銀河證券的研究顯示，在2008年上半年全球流動(dòng)性明顯過剩的事實(shí)面前，美國(guó)的貨幣供給并沒有大幅增加，美國(guó)的貨幣供給增速不僅低于歐元的貨幣供給增速，甚至也低于上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中美國(guó)的貨幣供給增速，流動(dòng)性過剩的原因并非來自于美聯(lián)儲(chǔ)。
事實(shí)上，在傳統(tǒng)的銀行體系貨幣乘數(shù)外，以房地產(chǎn)抵押貸款證券化等為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新，通過對(duì)未來收益的貼現(xiàn)，形成了新的貨幣創(chuàng)造途徑。按照銀河證券的測(cè)算，僅房地產(chǎn)抵押貸款證券化帶來的貨幣創(chuàng)造就超過5億美元，而這部分財(cái)富大多因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)“去杠桿化”損失殆盡。因此，全球央行從印鈔票到大通脹還需要填補(bǔ)金融系統(tǒng)收縮所留下的“流動(dòng)性大坑”。
另外，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程來看，按照各大投行的研究，美國(guó)是最先爆發(fā)危機(jī)也將是最先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體。但是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況很可能并不理想。在某種程度上，美國(guó)和當(dāng)年的日本面臨的問題在本質(zhì)上是一致的。即都是資產(chǎn)負(fù)債表的收縮，略微不同的是，當(dāng)年日本調(diào)整的是工商業(yè)部門，而當(dāng)前美國(guó)調(diào)整的是家庭和金融部門。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄也表示，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，也將是一個(gè)由“急性病”轉(zhuǎn)入“慢性病”的過程，其原因是金融危機(jī)給美國(guó)帶來了大量的后遺癥，包括美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模的越來越大，以及失業(yè)率高企等等，其調(diào)整還需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。
因此，在正常情況下，只要供給面沒有出現(xiàn)大的沖擊，通脹將很難發(fā)生?！凹词拱l(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)有政策調(diào)整，最可能的情形是通脹出現(xiàn)一個(gè)短時(shí)間內(nèi)的上升，但較高的通脹水平甚至惡性通脹發(fā)生的可能性非常小?！睎|方證券表示。
編輯：肖亭 來源：新華每日電訊(記者陳云富)
