高頻融資市場(chǎng)“用腳投票”低價(jià)增發(fā)惹爭(zhēng)議

對(duì)于上市公司越來越高漲的融資熱情，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“向銀行借貸還需要支付高額的利息，而在資本市場(chǎng)上融資對(duì)上市公司來說幾乎沒有什么成本。盡管再融資是上市公司發(fā)展壯大的重要條件，但我們也要看到，一些公司資金使用效率低下，這樣的密集再融資就會(huì)降低資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的效率?！?/p>

由于不斷的再融資，上市公司興高采烈的募集到了資金，但是多數(shù)進(jìn)行再融資公司的股價(jià)表現(xiàn)卻“跌跌不休”。市場(chǎng)的“用腳投票”也令廣大中小投資者怨聲載道“憑什么持有一年，沒有分紅還要被套，然后還要跟低價(jià)股增發(fā)的人分享前期利潤(rùn)？！”一位股民在股吧里不滿的表示。

與高頻融資相左的是，三安光電股價(jià)已從今年2月份最高時(shí)的51.73元震蕩下挫至41.14元，跌幅約20%。盡管公司在此期間頻發(fā)“利好”，如3月份公司總共發(fā)布六則全部是獲得政府補(bǔ)貼款內(nèi)容的公告，但市場(chǎng)似乎并不買賬，股價(jià)一直維持跌勢(shì)。今年4月13日公司發(fā)布再融資方案后，其股價(jià)再連續(xù)下挫3日，

再如興民鋼圈，前一次募集資金尚未花完，又在今年4月份再次擬增發(fā)不超過7000萬股，募集資金約10.5億元，增發(fā)價(jià)格為15.95元。在公布增發(fā)預(yù)案的當(dāng)天，興民鋼圈的股價(jià)出現(xiàn)了大幅下挫，一度下跌9.27%，收盤時(shí)跌3.77%。

除了股價(jià)的下跌，一些公司較低的定向增發(fā)價(jià)格也備受質(zhì)疑。近期，繼民生銀行之后，北京銀行的首次定向增發(fā)方案遭到中小投資者的質(zhì)疑。4月8日，北京銀行公布2011年非公開發(fā)行股票預(yù)案表示，擬以非公開發(fā)行方式向華泰汽車、中信證券、泰康人壽等9家企業(yè)募集資金不超過118億元，發(fā)行價(jià)格為10.88元/股，所募資金將用于補(bǔ)充核心資本。2007年上市時(shí)，北京銀行向流通股東的發(fā)行價(jià)是12.50元，而3年后卻以10.88元的優(yōu)惠價(jià)引新股東。與此前民生銀行公布定向增發(fā)安案類似的是，這一方案一公布即遭到中小股東的公開反對(duì)，有小股東就表示管理層明顯侵害了小股東的利益。不過這一方案還是在5月初最終獲得了2010年度股東大會(huì)高票通過。

“目前，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的重要手段，但是定向增發(fā)的過程中廣泛存在著利益輸送行為，向大股東輸送利益，侵害中小股東的利益?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。例如新華光、湖北能源和中工國(guó)際等公司通過低價(jià)向大股東增發(fā)的方式收購關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，損害上市公司公眾股東的利益，引發(fā)中小股東的強(qiáng)烈不滿等事件。

關(guān)聯(lián)交易一直都是上市公司利益輸送的重災(zāi)區(qū)，而關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)更是利益輸送的直接手段，而這其中也包括一些公司在定向增發(fā)收購大股東資產(chǎn)時(shí)，向大股東低價(jià)增發(fā)新股的行為，這些行為都存在利益輸送嫌疑。為此，今年3月初上交所就發(fā)布新了《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，以規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為，新規(guī)的最大亮點(diǎn)就在于將監(jiān)管重點(diǎn)指向了關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)問題。

圈錢日漸活躍九大行業(yè)再融資“松綁”

從年報(bào)披露的情況來看，不少上市公司的再融資計(jì)劃都已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，新一輪的“圈錢潮”已然到來。

W ind統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來已有148家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案。其中，ST瓊花和*ST得亨方案未獲通過，海翔藥業(yè)、民生銀行、*ST合臣3家公司的增發(fā)方案宣告停止實(shí)施。從增發(fā)方式來看，僅有8家公司采用“公開發(fā)行”，其余均為定向增發(fā)。

不過也有評(píng)論人士表示，事實(shí)上這一輪再融資潮早在去年10月就已開始，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年10月以來，滬深兩市融資規(guī)模達(dá)到了6113億元，平均月融資規(guī)模超過千億元大關(guān)。其中，IPO融資為3041億元，占整個(gè)融資規(guī)模的約49%；再融資達(dá)到了3072億元，占比達(dá)到了51%，再融資規(guī)模超過IPO。而在去年10月以前，連續(xù)多個(gè)月的再融資平均規(guī)模也只在200億元左右。

而這一輪新的融資潮可能還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。在銀根收緊的環(huán)境下，面對(duì)捉襟見肘的企業(yè)融資環(huán)境，近日證監(jiān)會(huì)已表示將對(duì)“九大受限行業(yè)”的再融資進(jìn)行部分“松綁”?！皼]有接到正式的通知，不過確實(shí)在今年第一期保薦代表人培訓(xùn)中提到過”，一位投行人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者證實(shí)了此消息“這九大受限行業(yè)的再融資如果所募集資金不涉及新投項(xiàng)目，將不再征求中國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)意見，融資形式包括股權(quán)和公司債。此舉的目的是為了簡(jiǎn)化對(duì)外征求意見的流程，盤活企業(yè)再融資渠道的通暢?！?/p>

所謂“九大受限行業(yè)”，是指鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件行業(yè)。國(guó)務(wù)院在2009年9月29日于網(wǎng)站上刊登了《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委等部門關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見的通知》，發(fā)改委等國(guó)務(wù)院10部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》《意見》就將上述九大行業(yè)列入了產(chǎn)能過剩行業(yè)。去年10月中旬，證監(jiān)會(huì)首次對(duì)外明確，上述九大行業(yè)的再融資申請(qǐng)需先征求發(fā)改委意見。

據(jù)悉，從2010年至今，20余家隸屬“九大受限行業(yè)”的上市公司陸續(xù)發(fā)布過再融資計(jì)劃，其中包括中國(guó)鋁業(yè)、冀東水泥等，都發(fā)布過非公開增發(fā)的計(jì)劃且尚未實(shí)施。今年以來，也有一些似乎提前掌握這一風(fēng)向的上市公司遞交了再融資申請(qǐng)，如魯豐股份、中國(guó)重工、中國(guó)船舶等。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 編輯：鄧京荊