專家建議增強(qiáng)利率匯率彈性，推進(jìn)市場(chǎng)化改革
在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)舉起貨幣寬松大旗，全球“降息潮”似乎有愈演愈烈之勢(shì)。盡管存在人民幣升值預(yù)期、熱錢持續(xù)流入壓力以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱等壓力，但中國(guó)并未采取降息策略。
央行近日發(fā)布的《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，統(tǒng)籌考慮穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)，把好流動(dòng)性總閘門。專家分析認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部存在通脹上升預(yù)期以及產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，加上當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)充裕，預(yù)計(jì)貨幣政策暫時(shí)不會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)捤?。貨幣政策近期可能既不放松也不明顯收緊，監(jiān)管部門將增強(qiáng)貨幣調(diào)控工具的靈活性，適時(shí)進(jìn)行審慎預(yù)調(diào)微調(diào)。
降息潮尚未終結(jié) 組合拳應(yīng)對(duì)熱錢
為刺激經(jīng)濟(jì)，以美國(guó)、日本為代表的經(jīng)濟(jì)體持續(xù)推進(jìn)量化寬松政策，如今產(chǎn)生了明顯的羊群效應(yīng)。5月2日，歐洲央行10個(gè)月來(lái)首次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，降至0.5%的歷史低位。5月3日印度央行宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至7.25%。5月7日，澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75%，降至歷史低位。5月9日，韓國(guó)央行6個(gè)月來(lái)首次降息，下調(diào)利率至2.50%。5月13日，以色列央行意外宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從目前降息的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度來(lái)看，未來(lái)三至五年，降息仍將是各主要經(jīng)濟(jì)體刺激復(fù)蘇的重要手段，降息潮遠(yuǎn)未結(jié)束。4月底，國(guó)際貨幣基金組織將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)由此前預(yù)期的3.5%調(diào)降至3.3%。這也意味各經(jīng)濟(jì)體因刺激經(jīng)濟(jì)需要大開(kāi)貨幣“水龍頭”。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克5月22日也明確表示，為刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在保持價(jià)格穩(wěn)定的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)當(dāng)前每月850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模，直至美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的改善跡象。
全球主要經(jīng)濟(jì)體競(jìng)相實(shí)施貨幣寬松政策，外溢的流動(dòng)性在加速流入亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。對(duì)于中國(guó)而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力以及熱錢流入壓力，似乎為貨幣政策寬松提供了合適的機(jī)會(huì)。不過(guò)，面對(duì)外圍滾滾而來(lái)的熱錢，中國(guó)卻未采取與全球主要經(jīng)濟(jì)體同步的降息策略，而是通過(guò)“央票+正回購(gòu)”的“組合拳”回籠市場(chǎng)資金，以凍結(jié)過(guò)多的流動(dòng)性。
5月9日，央行發(fā)行了100億元91天期央票同時(shí)開(kāi)展370億元28天期正回購(gòu)操作。5月14日，央行再次進(jìn)行520億元28天期正回購(gòu)操作，當(dāng)日央行再度發(fā)行了270億元3個(gè)月期央票，發(fā)行量較此前一周增長(zhǎng)1.7倍；而16日，央行在進(jìn)行400億元28天正回購(gòu)操作的同時(shí)，又發(fā)行了170億元3個(gè)月期央票，這也是央行首次在一周內(nèi)連發(fā)兩期相同期限央票。市場(chǎng)分析指出，央行正在積極采取央票、正回購(gòu)的數(shù)量工具和行政監(jiān)管措施打出一套防范熱錢的“組合拳”。
信達(dá)澳銀穩(wěn)定價(jià)值基金經(jīng)理吳江表示，央票是常用的公開(kāi)市場(chǎng)操作手段之一，使用央票進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，對(duì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)而言靈活性好于同期限正回購(gòu)。是否意味著政策收緊，取決于招標(biāo)利率、發(fā)行期限和回籠力度。從本次央票重啟的期限、發(fā)行數(shù)量和中標(biāo)利率來(lái)看，央行重啟央票發(fā)行主要是用于對(duì)沖快速增長(zhǎng)的外匯占款。今年以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作趨于短期化、精細(xì)化。
相比上一輪降息潮，央行此次并未進(jìn)入國(guó)際貨幣寬松政策的隊(duì)列，而是以公開(kāi)市場(chǎng)操作作為貨幣微調(diào)工具以應(yīng)對(duì)熱錢沖擊。專家指出，在目前情況下，降息操作的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)比正面效應(yīng)大，考慮到通脹、資產(chǎn)價(jià)格上漲、熱錢流入等多種因素，降息并不是一個(gè)萬(wàn)全之策。
申銀萬(wàn)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇表示，從利率看，中外息差是這輪外資流入的關(guān)鍵因素，要降低資金流入的壓力，需要降息，但降息可能增加物價(jià)和房?jī)r(jià)上漲壓力。從匯率看，中國(guó)對(duì)人民幣不貶值的承諾降低了資金的匯率風(fēng)險(xiǎn)，加劇了資金流入，需要增加匯率彈性，形成有升有貶的匯率機(jī)制，但在人民幣單邊升值的預(yù)期下，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度，可能會(huì)推動(dòng)人民幣更大幅度升值。從準(zhǔn)備金率看，上調(diào)準(zhǔn)備金率毫無(wú)疑問(wèn)是最有效的回籠資金的工具，但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱的情況下，這又可能讓人誤以為是一個(gè)緊縮信號(hào)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利。
“現(xiàn)在來(lái)看的確是一個(gè)降息窗口，但最好不要輕易啟動(dòng)降息?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳以及目前CPI數(shù)據(jù)尚能容忍，但降息會(huì)推高房?jī)r(jià)，對(duì)熱錢的流入很難起到抑制作用。與此同時(shí)，CPI下一階段可能會(huì)出現(xiàn)上升，隨著資源稅等價(jià)格稅改革的展開(kāi)，物價(jià)水平的上漲會(huì)是一個(gè)令人擔(dān)憂的問(wèn)題，此時(shí)釋放流動(dòng)性并不是適當(dāng)?shù)倪x擇?！坝捎趪?guó)際貨幣體系存在缺陷，主要發(fā)達(dá)國(guó)家引導(dǎo)的貨幣政策往往會(huì)外溢到其他國(guó)家。發(fā)展中國(guó)家如果不考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)矛盾而盲目實(shí)施刺激政策，將給發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)緩沖，待到發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)整之后，發(fā)展中國(guó)家就會(huì)面臨清算?！?/p>
流動(dòng)性暫時(shí)無(wú)虞 弱復(fù)蘇趨勢(shì)不改
面對(duì)全球貨幣寬松的現(xiàn)狀，不少公募、私募、券商等機(jī)構(gòu)也開(kāi)始關(guān)注熱錢流入對(duì)中國(guó)產(chǎn)生的沖擊效應(yīng)。不過(guò)，在他們看來(lái)，資本市場(chǎng)自身的波動(dòng)可以適當(dāng)平衡熱錢的影響，而市場(chǎng)資金面寬裕，短期貨幣寬松的可能性并不大。
“過(guò)去六年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)體央行共計(jì)降息513次。年初以來(lái)，美國(guó)在每月購(gòu)買450億美元的長(zhǎng)期國(guó)債基礎(chǔ)上，額外購(gòu)買400億美元的MBS。日本央行更是聯(lián)合日本政府聲明，引入2%的通脹目標(biāo)，自2014年起執(zhí)行無(wú)限期的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，每月購(gòu)入13萬(wàn)億日元的資產(chǎn)，直至通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。一季度印度、墨西哥、土耳其、波蘭、匈牙利、越南等國(guó)家央行數(shù)次降息。進(jìn)入5月，歐洲央行、印度、澳大利亞、韓國(guó)等更是進(jìn)一步降息，新西蘭和瑞典對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)興趣頗濃，各經(jīng)濟(jì)體正在展開(kāi)新一輪競(jìng)爭(zhēng)性貶值?！闭劶叭蜇泿耪邔捤?，招商基金策略分析師李恭敏給出了這樣一組數(shù)據(jù)。李恭敏認(rèn)為，從貨幣流動(dòng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，熱錢自去年年底有加速流入我國(guó)的態(tài)勢(shì)，人民幣保持持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)，同我國(guó)較弱的經(jīng)濟(jì)基本面和主要資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)背離。加上跨境資本頻繁大規(guī)模進(jìn)出，將放大資本市場(chǎng)的波動(dòng)。
熱錢流入對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的沖擊效應(yīng)實(shí)際影響有限，更多的可能是改變投資者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。李恭敏指出，熱錢的進(jìn)入短期利于我國(guó)資本市場(chǎng)流動(dòng)性趨向?qū)捤?，但由于A股缺乏明顯賺錢效應(yīng)，樓市投資受到限制，沒(méi)有跡象顯示熱錢大幅進(jìn)入了股市樓市，預(yù)期熱錢基本以息差套利為主，但跨境資本頻繁的大規(guī)模進(jìn)出，將放大資本市場(chǎng)的波動(dòng)。
高富金融集團(tuán)研究部高級(jí)分析員黃文杰認(rèn)為，除非日元貶值有所收斂，否則投資者對(duì)各國(guó)透過(guò)降息并競(jìng)相貶值本土貨幣的預(yù)期只會(huì)不斷升溫，這變相增加了市場(chǎng)尋找高息投資的沖動(dòng)。
吳江表示，從今年以來(lái)的新增外匯占款情況看，熱錢顯示出持續(xù)流入的跡象。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程逐步深化，熱錢對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊將會(huì)由市場(chǎng)自身的波動(dòng)所平衡。熱錢大量涌入，會(huì)被動(dòng)增加貨幣供給，加大匯率波動(dòng)。實(shí)際上，我國(guó)正在加快利率和匯率市場(chǎng)化改革，通過(guò)市場(chǎng)的機(jī)制來(lái)解決熱錢帶來(lái)的匯率和利率問(wèn)題，緩解受熱錢沖擊的被動(dòng)局面。
據(jù)市場(chǎng)人士分析，資金面寬裕、流動(dòng)性暫時(shí)無(wú)憂，是政策不會(huì)轉(zhuǎn)向放松的重要依據(jù)。銘遠(yuǎn)投資投資總監(jiān)韓躍峰認(rèn)為，短期來(lái)說(shuō)，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所減弱，但是市場(chǎng)的資金面依然寬裕，所以現(xiàn)在市場(chǎng)很活躍，指數(shù)并沒(méi)有上漲，個(gè)股異?；钴S。按照目前的資金局面，目前的市況格局尚難打破。
大摩華鑫基金表示，短期流動(dòng)性大概率將維持充裕，且未來(lái)一個(gè)季度資金價(jià)格很可能環(huán)比降低。再考慮4月CPI同比增長(zhǎng)2.4%，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.20%，且其月度波動(dòng)主要受到蔬菜價(jià)格和基數(shù)效應(yīng)的影響，通脹短期內(nèi)應(yīng)該仍在可控范圍內(nèi)。資金價(jià)格的下行和通脹整體溫和都為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了一定支撐，盡管后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度可能依舊偏弱，但弱復(fù)蘇趨勢(shì)不改。這也意味著政策制定者暫時(shí)不會(huì)因經(jīng)濟(jì)疲軟而采取刺激性貨幣政策加以支持。
精細(xì)化調(diào)控發(fā)力 市場(chǎng)化改革提速
全球主要經(jīng)濟(jì)體競(jìng)相實(shí)施貨幣寬松政策，外溢的流動(dòng)性在加速流入亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。對(duì)中國(guó)而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱、人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈似乎為貨幣政策放松提供了合適的機(jī)會(huì)。不過(guò)，有專家認(rèn)為，降息操作的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)比正面效應(yīng)大，考慮到通脹、資產(chǎn)價(jià)格上漲、熱錢流入等多種因素，中國(guó)的貨幣政策保持目前的“中立狀態(tài)”是最為審慎的選擇。而伴隨熱錢加速流入國(guó)內(nèi)，加大利率和匯率彈性空間也被認(rèn)為是未來(lái)貨幣調(diào)控的方向之一。
中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)王國(guó)剛指出，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不確定性增加的背景下，現(xiàn)階段央行貨幣政策進(jìn)一步收緊或?qū)捤傻睦碛刹⒉怀浞?，資金面將繼續(xù)維持平衡狀態(tài)。與此同時(shí)，今年貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)特征將十分明顯。隨著改革提速深化，會(huì)提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效能，減少資金使用能耗。
業(yè)內(nèi)人士提出，由于境內(nèi)外市場(chǎng)利差的存在而導(dǎo)致熱錢大量流入，這實(shí)質(zhì)上反映了國(guó)內(nèi)利率及匯率處于較高水平的現(xiàn)狀，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策或許將倒逼利率匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)。未來(lái)貨幣政策調(diào)控的方向?qū)⑹侵鸩郊哟罄屎蛥R率的波動(dòng)彈性，進(jìn)而推動(dòng)利率匯率市場(chǎng)化進(jìn)程。
日前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，將穩(wěn)步推出利率匯率市場(chǎng)化改革措施，提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松22日在參加上海某金融論壇時(shí)表示，今年下半年或最遲到明年貸款利率下限或取消。
“加大利率和匯率彈性的確是目前貨幣調(diào)控的主要方向，但需要一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)?！痹诶罨塾驴磥?lái)，當(dāng)人民幣升值預(yù)期趨穩(wěn)，就應(yīng)該擴(kuò)大人民幣的匯率波動(dòng)范圍，這樣才能變被動(dòng)為主動(dòng)；與此同時(shí)，也可以擴(kuò)大利率的波動(dòng)范圍，使中國(guó)的貨幣政策從疲于應(yīng)付、喪失自主性的困境中解脫出來(lái)?！霸跁r(shí)機(jī)來(lái)臨之前，可以預(yù)期央行更多將運(yùn)用相對(duì)靈活的公開(kāi)市場(chǎng)操作工具來(lái)進(jìn)行調(diào)控，以保證貨幣供給處于合理的水平?！?/p>
實(shí)際上，各經(jīng)濟(jì)體大打貨幣戰(zhàn)是徒勞的，最好的戰(zhàn)略是充分發(fā)揮金融政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，外圍貨幣寬松也有可能為中國(guó)帶來(lái)新的機(jī)遇。陳道富認(rèn)為，目前需要準(zhǔn)確定位貨幣政策所發(fā)揮的作用，加大經(jīng)濟(jì)改革力度，以適應(yīng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的需要?！叭绻母锸怯行У模瑢⑴まD(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制，引導(dǎo)資金進(jìn)入真正需要發(fā)展的實(shí)體行業(yè)之中，而非惡化原來(lái)的結(jié)構(gòu)，自然也不必對(duì)熱錢大量流入產(chǎn)生過(guò)度的恐慌?！睂?duì)于未來(lái)的貨幣政策走向，陳道富認(rèn)為還需完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，建立有效的價(jià)格調(diào)控工具體系，金融市場(chǎng)化的發(fā)展將增強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)外圍風(fēng)險(xiǎn)的承受和化解能力。（□本報(bào)記者 張莉 鄭洞宇 黃瑩穎）
海通國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆：主動(dòng)應(yīng)對(duì)熱錢流入擴(kuò)大利率波動(dòng)范圍
近期，不少發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體旨在通過(guò)大規(guī)模注入流動(dòng)性來(lái)支持本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并避免貨幣被高估。包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體則面臨國(guó)際資本大舉流入、本國(guó)貨幣政策承壓的現(xiàn)狀。
海通國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，加上外圍市場(chǎng)寬松貨幣政策，中國(guó)目前降息和降準(zhǔn)的空間正在擴(kuò)展。適時(shí)調(diào)整貨幣政策，擴(kuò)大利率波動(dòng)范圍，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將使中國(guó)積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際貨幣環(huán)境。
降息減少企業(yè)借貸成本
中國(guó)證券報(bào)：在目前全球貨幣寬松的浪潮下，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)該如何調(diào)整？
胡一帆：無(wú)論是從內(nèi)部還是外部因素看，現(xiàn)在降息和降準(zhǔn)的空間已經(jīng)大大擴(kuò)展。從內(nèi)部因素看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直處于低迷狀態(tài)，結(jié)構(gòu)性因素使實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以有效恢復(fù)；通脹目前還處于相對(duì)較低水平，大宗商品價(jià)格波動(dòng)較為溫和，為中國(guó)相對(duì)寬松的貨幣政策提供了條件。
從外部因素來(lái)看，在全球貨幣戰(zhàn)背景下，即便注入流動(dòng)性但由于利率相對(duì)較高，中國(guó)仍是外資流入的重要市場(chǎng)，因此需要主動(dòng)制定或調(diào)整政策。比如目前準(zhǔn)備金率處于相對(duì)高位水平，這實(shí)質(zhì)上是一種資金的浪費(fèi)。而降息方面，出于通脹考慮可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的單邊下調(diào)，進(jìn)一步增加利率波動(dòng)范圍。這也是利率市場(chǎng)化往前推進(jìn)的重要一步。
中國(guó)證券報(bào)：有人認(rèn)為現(xiàn)在仍需要管理流動(dòng)性，資金面寬裕使降息的可能性降低。如何看待這一觀點(diǎn)？
胡一帆：我認(rèn)為流動(dòng)性寬裕和降息操作本身并不沖突。降息實(shí)際上是減少企業(yè)借貸成本，畢竟制造業(yè)對(duì)投資成本還是相對(duì)敏感。即便現(xiàn)在流動(dòng)性寬裕也不能促進(jìn)投資。數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資總量規(guī)模很高，但在貸款結(jié)構(gòu)中短期流動(dòng)性占多數(shù)，而長(zhǎng)期貸款項(xiàng)目相對(duì)較少。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要恢復(fù)需要投資，投資回升乏力是主要制約因素，降息就是要降低投資成本。美國(guó)、日本之所以不遺余力推進(jìn)量化寬松政策，其目的就在于希望保持長(zhǎng)期的低利率水平進(jìn)而促進(jìn)投資。
海外資金仍看好中國(guó)
中國(guó)證券報(bào)：如何看待全球貨幣寬松對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響？目前國(guó)際投資者主要關(guān)注哪些板塊？
胡一帆：全球貨幣寬松環(huán)境對(duì)香港的資本市場(chǎng)影響比較大，而中國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)封閉，很多投資操作還要借道QFII、RQFII等方式來(lái)做?？傮w而言，目前短期資本在日本較為活躍，這種情況最多將持續(xù)到第三季度，而后資本有望轉(zhuǎn)入包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，國(guó)際投資者實(shí)際上還是比較看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的。
現(xiàn)在大量的海外資金對(duì)國(guó)內(nèi)金融股比較看好，板塊相對(duì)活躍。一些機(jī)構(gòu)也有意向再通過(guò)壓低股價(jià)來(lái)買入賺錢。由于人口結(jié)構(gòu)老齡化因素，醫(yī)藥板塊也是各方面資金較為看好的板塊。除此之外TMT、保險(xiǎn)等行業(yè)表現(xiàn)也相對(duì)活躍。
中國(guó)證券報(bào)：在貨幣寬松的背景下，國(guó)際投資者會(huì)制定怎樣的策略？
胡一帆：從國(guó)別配置來(lái)看，短期內(nèi)海外資金比較偏好日本，而低估與日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似的其他國(guó)家股票，比如德國(guó)、韓國(guó)、美國(guó)，原因在于受到日元貶值的負(fù)面影響。而中長(zhǎng)期來(lái)看，金磚五國(guó)將成為重要的投資標(biāo)的，因?yàn)閲?guó)際投資者預(yù)期這些經(jīng)濟(jì)體會(huì)有較高增長(zhǎng)，并能更好地控制由全球流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。在證券策略方面，新興市場(chǎng)債券和股票、高股息股票、高收益?zhèn)腿虻墓緜鶎⒂谐錾憩F(xiàn)。（□本報(bào)記者 張莉）
