隨著食品價格持續(xù)回落，進入4月豬肉價格總體以降為主。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測4月份CPI同比漲幅將由3月份的3.6%小幅回落至3.4%左右。目前市場紛紛預(yù)測月內(nèi)央行會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而近期蔬菜價格異常上揚，通脹形勢不容樂觀，有分析認為食品CPI通脹率在未來可能處于相對較高的水平。此外，上周四央行意外重啟逆回購，銀行體系資金面尚處相對寬松狀態(tài)，市場解讀為存款準(zhǔn)備金率下調(diào)預(yù)期推遲。央行何時下調(diào)準(zhǔn)備金率再受關(guān)注。

今年以來，貨幣政策的基調(diào)是由去年的“過緊”轉(zhuǎn)為“中性”，隨著今年外匯占款比去年大幅減少，市場認為，大幅下調(diào)處于歷史高位的法定準(zhǔn)備金率將是今年央行運用貨幣政策的主要手段。但自從2月24日下調(diào)存準(zhǔn)率后，市場的降準(zhǔn)預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)。與之相對的是決策層在多個場合表達了運用準(zhǔn)備金率工具。比如3月兩會上，央行周小川長提到準(zhǔn)備金率下調(diào)空間較大，且與外匯占款變動聯(lián)系密切。4月18日，央行有關(guān)負責(zé)人又表示，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，增加流動性供應(yīng)。然而，下調(diào)準(zhǔn)備金率卻“只見雷聲未見雨點”，究竟有何緣由？

瑞惠證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光日前撰文分析認為，主要有三點原因：一是央行通過加大公開市場操作緩解了流動性壓力。二是實際貸款需求不足，準(zhǔn)備金率下調(diào)無助提高有效投資需求。三是擔(dān)憂通脹。3月通脹反彈至3.6%，高于早前預(yù)期。同時考慮到全球量化寬松、油價上漲、勞動力成本上漲、資源價格改革等都加大對中長期通脹的擔(dān)憂。

盡管如此，隨著資本流入的趨勢性減少，以及5月份公開市場到期資金量急降四成至2360億，業(yè)內(nèi)人士分析認為，未來繼續(xù)調(diào)降存準(zhǔn)率仍是趨勢。民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰指出，央行已經(jīng)提出要使用多種渠道釋放流動性，其中包括逆回購、降準(zhǔn)等。預(yù)計未來1年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率最少會下調(diào)3次。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌認為，隨著通脹壓力再次減弱，5月份央行會再次降低存款準(zhǔn)備金率。匯豐銀行亞太區(qū)董事總經(jīng)理，大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌更預(yù)計二季度仍有兩次準(zhǔn)備金率下調(diào)。平安大華投資總監(jiān)顏正華表示，目前中國經(jīng)濟正處于衰退末期，通脹得到有效控制，未來貨幣政策將進一步放松，三季度甚至?xí)迪ⅰＩ蚪ü庖矆猿终J為，繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率是大概率事件，只是時間略有推后。預(yù)計上半年還有1-2次下調(diào)，下半年也至少有2次。他判斷主要基于以下幾點原因：

一是短期通脹有所回落。早前公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，4月購進價格指數(shù)為54.8%，比3月下降了1.1個百分點，顯示通脹壓力有所減輕。另據(jù)商務(wù)部與統(tǒng)計局食品價格的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月份食品價格呈現(xiàn)下降走勢，特別是3月份帶動食品價格上漲的蔬菜價格已有所回落，占食品價格權(quán)重較高的豬肉價格也有所下降。預(yù)計4月份CPI或回落至3.2%，為政策調(diào)整留下了空間。

二是今年外匯占款仍將維持較低水平。央行4月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月新增外匯占款余額為1246.36億元，2月這一數(shù)據(jù)為251.15億元，1月為1409億。盡管3月外匯占款有明顯回升，但相比于去年月平均增加2316億元的水平來講，仍顯得較低。預(yù)計今年FDI下降、貿(mào)易順差回落、歐美形勢不確定性較大的情況下，外匯占款會繼續(xù)減少，實體經(jīng)濟需要下調(diào)準(zhǔn)備金率釋放流動性。

三是盡管對地方政府融資平臺與房地產(chǎn)未見松動，但支持基礎(chǔ)建設(shè)投資、加大保障房建設(shè)仍是防止經(jīng)濟硬著陸的關(guān)鍵，除了財政支持以外，這也需要中長期貸款相配合。

此外，據(jù)媒體日前統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月存款準(zhǔn)備金率預(yù)測的17家機構(gòu)中，共有13家機構(gòu)預(yù)計月內(nèi)央行會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，屆時大型金融機構(gòu)存準(zhǔn)率將為20%。

值得注意的是，上周四央行意外重啟逆回購，在公開市場通過7天逆回購向銀行體系注入650億元資金。在當(dāng)前銀行體系資金面尚處相對寬松狀態(tài)下，此次逆回購被市場解讀為存款準(zhǔn)備金率下調(diào)預(yù)期推遲。

統(tǒng)計顯示，4月以來，央行借助公開市場到期資金釋放，共計向銀行體系注入3680億元資金，接近一次降準(zhǔn)所釋放的資金量。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 編輯：馬原