在調(diào)整落后產(chǎn)能和盤活存量資金的雙重壓力下,支持企業(yè)并購的緊迫性正變得越來越突出。在此背景下,關(guān)于并購的一系列調(diào)研活動密集展開。“并購重組是資本市場盤活存量的主要工具。”證監(jiān)會有關(guān)人士透露,近期已走訪了相關(guān)部委,并召集證券公司、會計師事務(wù)所等機構(gòu)及企業(yè)人士舉行了四場座談會,目的是從國民經(jīng)濟角度,梳理如何進一步通過資本市場做大、做優(yōu)、做強實體經(jīng)濟。

此輪密集調(diào)研形成初步結(jié)論認為,并購重組仍面臨著八大障礙,其中針對如何通過金融渠道支持并購重組的問題,證監(jiān)會已初步形成方案:包括進一步清理行政許可種類,增強審核透明度,計劃豐富并購支付工具,改革并購重組定價不得低于“前20個交易日股票交易均價”的規(guī)定,增強定價彈性等。

證監(jiān)會前述人士表示,資本市場是國民經(jīng)濟大局中的一部分,希望社會各方重視兼并重組,為企業(yè)并購創(chuàng)造更好的條件。

八大并購障礙亟待破解

中國證券報記者獲悉,調(diào)研已形成初步結(jié)論,目前企業(yè)開展并購重組正面臨著八大問題待解。

一是在國務(wù)院轉(zhuǎn)變政府職能的大背景下行政管制依然太多。有參與調(diào)研的企業(yè)透露,金融危機時期,曾有一筆極劃算但合同時間較短的跨國并購案報批,待到方案獲批時,已經(jīng)過去3個月,外方企業(yè)已經(jīng)熬過資金最緊張的時期,最終錯失良機。該企業(yè)建言,針對并購案應(yīng)降低現(xiàn)有的審批門檻,簡化審批流程。

前述證監(jiān)會人士指出,雖然經(jīng)過多輪次取消和簡化并購重組行政許可,大大激發(fā)了市場的活力,但距離市場主體的期望仍有一定差距,當前進一步加大改革力度放松管制的時機已經(jīng)成熟,目標是“市場能自主決策的堅決要放”。

二是目前的串行審批方式時間成本較高,企業(yè)建議部委間并行或同步審批?！耙豁棽①彴笇徟婕案鱾€部委,是不是以后可以在報給國資委的同時,也把方案遞交給證監(jiān)會、商務(wù)部等機構(gòu)?”對于企業(yè)提出的這一問題,有參與調(diào)研的證監(jiān)會人士表示,各方均對這一問題有所認識,正在醞釀解決方案,待各部門梳理修改相關(guān)規(guī)章制度后有望正式實施。

三是企業(yè)推進并購重組仍面臨著“雙跨難題”。盡管2010年國務(wù)院就已發(fā)布27號文促進企業(yè)兼并重組,但對于企業(yè)而言,實踐中仍面臨著“跨區(qū)域、跨所有制”并購難以推動的“雙跨”難題,有待各方合力破解。

四是對不少企業(yè)而言,推動并購重組的動力依然不強。對國企高管而言,擔(dān)憂企業(yè)合并后失去“帽子”和位置;對民企而言,則“寧為雞頭不為鳳尾”,惜售心理較強。這些認識上的障礙都影響了企業(yè)尋求并購重組機遇的積極性。

五是針對民企依然存在各種隱性行業(yè)準入門檻。有企業(yè)人士表示,雖然沒有任何一個文件明說民營企業(yè)不能干,但無形的門檻卻無處不在,成為并購絆腳石。

六是金融支持力度依然不到位。有企業(yè)人士表示,眼下信貸政策中把并購貸款視同一般貸款,各家銀行并無積極性推進,一季度并購貸款余額占所有貸款的比重僅有0.4%。而從證券市場來看,無論是技術(shù)工具、定價手段,還是辦事程序和公司治理都需要大力改進。此外,我國并購基金等財務(wù)投資機構(gòu)發(fā)展尚不成熟,社會融資對并購重組的支持力度遠遠不夠。

七是企業(yè)推進并購重組成本頗高。一方面并購后包括職工安置和環(huán)保等在內(nèi)的社會成本高企,審批程序較長,時間成本較高;另一方面企業(yè)還面臨著高額稅收門檻。有參與調(diào)研人士透露,一家大型央企曾希望梳理資產(chǎn),但即使是不產(chǎn)生實際收益的資產(chǎn)劃撥,這一整合過程也至少需要繳納上百億元的稅收,讓企業(yè)望而止步。中介機構(gòu)指出,企業(yè)所得稅的特殊稅務(wù)處理條件過高,而個人所得稅則沒有特殊稅務(wù)處理政策,不能實現(xiàn)遞延納稅。參與調(diào)研的企業(yè)呼吁并購重組享受稅務(wù)優(yōu)惠待遇。

八是中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量仍有待提高。多年來,由于收費模式問題,開展投行業(yè)務(wù)的數(shù)十家券商仍主攻賺錢快、收益高的IPO業(yè)務(wù),多數(shù)投行對于難度更大的并購業(yè)務(wù)資金和人力投入少,專業(yè)能力和服務(wù)水平不到位,影響市場主體的積極性。