誰(shuí)是拯救對(duì)象？

美國(guó)政府20日公布的救援計(jì)劃草案全長(zhǎng)不足3頁(yè)，雖然旨在挽救金融業(yè)，但關(guān)于何種類(lèi)型或哪家機(jī)構(gòu)有資格得到救助語(yǔ)焉不詳。

這份草案授權(quán)財(cái)政部購(gòu)買(mǎi)與房屋抵押貸款相關(guān)的任何金融產(chǎn)品，包括“住房、商業(yè)抵押貸款和任何證券、債務(wù)，或者其他以此類(lèi)抵押貸款為依據(jù)或相關(guān)聯(lián)的金融產(chǎn)品”。之后不久，美政府又發(fā)布了一份“更新版”草案，擴(kuò)大了金融救援范圍，授權(quán)財(cái)政部可以購(gòu)買(mǎi)任何“其他資產(chǎn)”，只要確認(rèn)這是“有效穩(wěn)定金融市場(chǎng)的必要”舉措。

美國(guó)政府希望，這項(xiàng)昂貴的救援計(jì)劃能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)注入流動(dòng)性，增強(qiáng)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的“抵抗力”，從而恢復(fù)市場(chǎng)信心并穩(wěn)定金融市場(chǎng)。但至于究竟哪些金融機(jī)構(gòu)有資格享受這類(lèi)金融救援，救援計(jì)劃草案并未提及。

經(jīng)過(guò)層層演變之后，美國(guó)市場(chǎng)上與次貸相關(guān)的金融產(chǎn)品種類(lèi)繁多，對(duì)此美國(guó)財(cái)政部既難以抉擇又不可能全面覆蓋。

《華盛頓郵報(bào)》報(bào)道，美國(guó)政府可能聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出謀劃策，就哪些次貸產(chǎn)品值得購(gòu)買(mǎi)、如何購(gòu)買(mǎi)以及何時(shí)出手等問(wèn)題向財(cái)政部提供咨詢(xún)意見(jiàn)。但不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，實(shí)際操作或許要困難得多。

美國(guó)智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)資深研究員道格拉斯·埃爾門(mén)多夫認(rèn)為，當(dāng)選擇購(gòu)買(mǎi)哪種金融產(chǎn)品以及購(gòu)買(mǎi)多少時(shí)，美國(guó)財(cái)政部實(shí)際上考慮的是拯救哪家金融機(jī)構(gòu)并給予其多少幫助。

“購(gòu)買(mǎi)哪種金融產(chǎn)品？買(mǎi)多少？這決定了究竟幫助誰(shuí)，”他說(shuō)?！叭绻@由投資經(jīng)理的決定，那只要精明的投資經(jīng)理即可，但這涉及到7000億美元……滋生不公和弄權(quán)的可能性極大?！?/p>

多少錢(qián)才算夠？

美國(guó)政府為這次金融救援行動(dòng)開(kāi)價(jià)7000億美元，但并未交代這個(gè)數(shù)字從何而來(lái)，也沒(méi)有說(shuō)明救援不同金融機(jī)構(gòu)將分別花多少錢(qián)。

次貸危機(jī)起源于美國(guó)住房抵押次級(jí)貸款市場(chǎng)的不良債務(wù)，最終發(fā)展成重挫華爾街的“金融海嘯”，因?yàn)橛纱钨J衍生出的各種金融產(chǎn)品種類(lèi)繁多又彼此關(guān)聯(lián)，涉及金融業(yè)不少層面，影響廣泛。

與次貸相關(guān)的金融產(chǎn)品在出售之前經(jīng)過(guò)多次組合并分割，其真實(shí)價(jià)格往往難以估算，投資同一種產(chǎn)品在不同時(shí)期得到回報(bào)懸殊巨大。例如，如果美國(guó)房屋價(jià)格下跌10％，投資某種證券即能實(shí)現(xiàn)利益最大化，而一旦房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌15％，這種證券產(chǎn)品則可能變得一文不值。

正是因?yàn)榇钨J金融產(chǎn)品復(fù)雜多樣，美國(guó)財(cái)政部如果實(shí)施金融救援將面臨定價(jià)難題。如果財(cái)政部按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)次貸產(chǎn)品，各金融機(jī)構(gòu)未必樂(lè)于出售，否則這些“問(wèn)題資產(chǎn)”不至于積壓至今。

在以公布的計(jì)劃草案中，美國(guó)財(cái)政部提到有關(guān)定價(jià)問(wèn)題將“在可能的情況下遵從市場(chǎng)機(jī)制，例如反向拍賣(mài)”。所謂反向拍賣(mài)，指組織組織相關(guān)金融產(chǎn)品拍賣(mài)會(huì)，財(cái)政部負(fù)責(zé)以最低出價(jià)兜底。

然而，這種操作方式是否可行仍有待證明。美國(guó)咨詢(xún)公司ＩＣＡＰ分析師盧·克蘭德?tīng)栒f(shuō)：“只有當(dāng)一群出價(jià)人競(jìng)拍一組可互換的資產(chǎn)時(shí)，拍賣(mài)才行得通?！钡缃竦那闆r卻大不相同，競(jìng)拍者似乎只有美國(guó)政府，而待售商品是毫不同類(lèi)的各種金融產(chǎn)品。

在不少分析人士看來(lái)，這項(xiàng)計(jì)劃的最大問(wèn)題在于，那些最應(yīng)該遭淘汰的金融機(jī)構(gòu)可能因此得救。美國(guó)智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)學(xué)者道格·埃爾門(mén)多夫說(shuō)：“那些沒(méi)涉及此類(lèi)債務(wù)或者為擺脫次貸危機(jī)在今年早些時(shí)候減價(jià)出售此類(lèi)債務(wù)的銀行不會(huì)從這項(xiàng)計(jì)劃中直接受益”，而那些沒(méi)有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、仍然大量持有垃圾債券的銀行卻可能得到救助。

如果這項(xiàng)金融救援計(jì)劃付諸實(shí)踐，美國(guó)的財(cái)政赤字將大幅飆升。美國(guó)政府此前預(yù)計(jì)，明年的財(cái)政赤字可能創(chuàng)下4820億美元的最高記錄。美聯(lián)社報(bào)道認(rèn)為，加上7000億美元的金融救援計(jì)劃，美國(guó)的財(cái)政赤字突破1萬(wàn)億美元不成問(wèn)題。（來(lái)源：新華網(wǎng) 袁原）