神火股份(000933)：鋁業(yè)加大業(yè)績波動 買入

業(yè)績大幅增長

2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入93.91億元，同比大幅增長127.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36億元，同比大幅增長241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增長241.95%。公司營業(yè)收入和凈利潤大幅增長的主要原因是公司煤炭產(chǎn)品量價齊升，電解鋁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧。

煤炭產(chǎn)品量價齊升

上半年，公司原煤產(chǎn)量為361.62萬噸，同比增長26.41%，煤炭銷量361.1萬噸，同比增長36.3%，煤炭綜合售價716.18元/噸，同比增長13.50%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到53.63%，同比上升6.35個百分點(diǎn)。煤炭銷量與價格的增長，推動公司業(yè)績增長。

鋁業(yè)扭虧

上半年，公司鋁及鋁制品產(chǎn)量29.37 萬噸，同比增長103.82%，銷量28.81 萬噸，同比增長77.95%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.42 億元，同比增長179.45%。鋁業(yè)的毛利率為3.02%，同比增長8.22 個百分點(diǎn)。

鋁業(yè)扭虧是公司業(yè)績大幅增長的又一因素。

鋁業(yè)是主要收入來源，煤炭是重要利潤支柱

從營業(yè)收入構(gòu)成來看，鋁業(yè)是主要的收入來源。上半年，公司鋁業(yè)收入占營業(yè)總收入的57.95%，煤炭占27.23%。

盈利預(yù)測與投資評級

預(yù)計(jì)2010 年-2012 年，公司每股收益分別為：1.39 元、1.85 元和2.07 元，以目前價格19.82 元計(jì)算，對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為：14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。繼續(xù)維持其“買入”的投資評級。（太平洋證券 張學(xué)）