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鄭州煤電(600121):業(yè)績下滑明顯,靜待注資推進
煤炭業(yè)務量漲價跌,毛利率逆市增長。受宏觀經(jīng)濟下行及下游需求低迷影響,煤炭價格持續(xù)走低。報告期內,公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量255萬噸,較去年同期增長4.94%。根據(jù)收入測算的煤價約為401元/噸,較去年同期的437元下降8.24%;相較之下,噸煤成本下降至296元/噸,較去年同期的346元下降14.45%。煤炭業(yè)務毛利率較去年同期增長5.35個百分點,達到26.18%。
材料貿易業(yè)務是導致公司營業(yè)收入及利潤變化的主要因素。報告期間,公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.11億元,較去年同期增長34.35億元;其中,材料貿易業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入91.84億元,較去年同期增長38億元,分別占總營業(yè)收入及其增長額的87.37%和110.63%。在公司收入大幅增長的情況下,利潤卻大幅下跌,毛利率由去年同期的6.53%下降到3.77%。具體來看,占營業(yè)收入近90%的材料貿易業(yè)務毛利率僅為0.97%,較去年同期下滑了0.28個百分點。另外,電力業(yè)務受益于煤價下跌、電價上漲,虧損幅度大幅降低,但仍虧損1979萬元。
三費有所增長,財務費用增長明顯,現(xiàn)金流緊張。從相對營業(yè)收入(除去材料業(yè)務)比例來看,銷售費用、管理費用、財務費用分別較去年同期增長1.91、5.45、3.27個百分點,增幅達61.25%、52.19%、407.92%。財務費用增長明顯主要由于公司短期借款、長期借款分別較去年同期增長64.28%、100.25%,資產(chǎn)負債率達到75.71%(去年同期為67.42%)。公司目前經(jīng)營性現(xiàn)金流極為緊張,為促進銷售,煤炭、材料等業(yè)務多通過票據(jù)或信用政策交易,應收項目增長超300%。
未來增長仍看資產(chǎn)注入。公司將增發(fā)股票,以其房地產(chǎn)業(yè)務資產(chǎn)?換集團煤礦資產(chǎn)并進行配套融資。?入煤礦保有儲量50,617.18萬噸,可采儲量26,928.31萬噸,核定生產(chǎn)能力585萬噸/年。交易完成后,鄭州煤電可采儲量將達37,602.31萬噸,增幅為252.28%,核定生產(chǎn)能力將達到1,074萬噸/年,增幅為119.63%。煤炭業(yè)務是公司核心利潤來源,新注入煤礦將極大增厚公司業(yè)績。
盈利預測:若今年注資完成,分析師給予公司2012~2014年每股收益為0.47元、0.53元、0.58元的盈利預測,對應2012年8月17日收盤價(7.21元)的市盈率分別為15倍、14倍、12倍。(信達證券)