國(guó)內(nèi)外匯貸款隨著人民幣升值預(yù)期和本外幣的利差而波動(dòng)，銀行則隨著國(guó)內(nèi)外匯貸款需求的變化頻繁跨境調(diào)撥資金。近幾年，銀行大量開(kāi)發(fā)“﹢﹢人民幣質(zhì)押外匯貸款遠(yuǎn)期售匯”的“三合一貸款”或“人民﹢﹢幣質(zhì)押外匯貸款遠(yuǎn)期售匯＋外匯利率互換”的“四合一貸款”，為企業(yè)提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)。盡管這些貸款大都不能結(jié)匯，但其替代了當(dāng)期購(gòu)匯，也造成了銀行結(jié)售匯順差“被增長(zhǎng)”。2010年末，國(guó)內(nèi)外匯貸款余額為3359億美元，較2002年末增加2370億美元。從境外調(diào)回資金是銀行外匯貸款的重要來(lái)源，方式包括減少境外有價(jià)證券投資和境外存放拆放，增加境外借款。從2009-2010年情況看，如不考慮境外貸款，銀行從境外共凈調(diào)入資金1186億美元(見(jiàn)圖2-21)。當(dāng)然，銀行減少境外資產(chǎn)運(yùn)用，還有規(guī)避當(dāng)前國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

三、總結(jié)

本部分主要結(jié)合前文分析結(jié)果概括幾點(diǎn)結(jié)論，同時(shí)在回顧前期工作基礎(chǔ)上，提出下一階段防范和化解跨境資金流動(dòng)沖擊的政策思路。

(一)主要結(jié)論

我國(guó)大規(guī)模跨境資金凈流入與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本相符。我國(guó)正處于工業(yè)化進(jìn)程不斷深化的階段，勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高，制造業(yè)生產(chǎn)能力和出口競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，國(guó)際產(chǎn)業(yè)和資本大量向我國(guó)轉(zhuǎn)移。大規(guī)?？缇迟Y金凈流入也是我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡的表現(xiàn)，儲(chǔ)蓄大于投資導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目大額順差，國(guó)內(nèi)金融服務(wù)滯后導(dǎo)致對(duì)外資過(guò)度依賴。過(guò)去十年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅增加，主要來(lái)源于進(jìn)出口順差、直接投資凈流入、海外投資收益和境內(nèi)企業(yè)境外上市等合法合規(guī)的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投機(jī)套利資金占外匯儲(chǔ)備比例相對(duì)較小。同時(shí)，由于我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，金融市場(chǎng)不斷深化，外匯儲(chǔ)備充裕，承受跨境資金流動(dòng)沖擊的能力也在不斷增強(qiáng)(見(jiàn)圖3-1)。

跨境資金流動(dòng)狀況與我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期存在一定相關(guān)性。任何開(kāi)放經(jīng)濟(jì)都有資本跨境流入流出的問(wèn)題。而資本流動(dòng)是順周期性的：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，生產(chǎn)和投資活躍，投資擴(kuò)張往往需要大量資金，加之資本回報(bào)較高，跨境資金流入動(dòng)力增強(qiáng)、規(guī)模上升；反之，生產(chǎn)和投資不振，則資本流入動(dòng)力減弱、規(guī)模下降，甚至可能流出避險(xiǎn)或?qū)ふ彝顿Y回報(bào)更高的地點(diǎn)。過(guò)去十年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，尤其在本輪國(guó)際金融危機(jī)中經(jīng)濟(jì)快速回升，是吸引外資大量流入的主要原因。這種順周期的資本流動(dòng)，增加了當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的艱巨性和復(fù)雜性，需要密切關(guān)注、善加引導(dǎo)，居安思危、防患未然。